来源：雪球App，作者： 柏骏同学，（https://xueqiu.com/7889199778/288579729）

2023年白酒上市公司财报已经全部公布，一些排名靠前的非上市白酒公司如剑南春、习酒等通过其它一些渠道也透露了其2023年的销量情况，目前白酒已经进入存量竞争阶段，销售总量年年下降，酒企总营收增长放缓，2023年行业总利润增长低于总营收增速，为近年来第一次，行业内卷加剧，很多酒企降价促销，以价换量。

先说结论，虽然一些上市酒企公布的2023年财报营收和净利润增长很快，但大部分酒企的日子实际上是比较难过的，个人认为，贵州茅台、山西汾酒的确定性最高，茅台酒没有直接竞争对手，一批价和出厂价存在的巨大差距是其业绩增长的最大保证，山西汾酒品牌过硬，清香品类优势明显，全国化进程方兴未艾。五粮液、泸州老窖因为有高端白酒大单品，且跟茅台酒的价格差距在1500元，不形成直接竞争关系，处在“小金字塔”的塔尖，相对也具备较高的确定性。部分地产酒因为所在区域经济相对比较繁荣，消费升级，且向外地市场拓展有一定的空间，日子过的也还不错，但不排除业绩变脸的可能性。

除了茅五汾泸，其他白酒厂家在行业调整周期随时都有被竞争对手超越，掉队的风险。接下来，我给大家逐一简评各大酒厂的实际经营情况，销量由低到高。

第20名：水井坊

水井坊，中国唯一的外资控股企业，位于四川省成都市，2023年全年营收49.5亿，比2022年的46.7亿同比增长6%，利润12.7亿，看数据好像水井坊还在增长，真实的情况是水井坊从2021年开始业绩增长十分缓慢，十年换了五任总经理，现在的业绩是靠巨额的广告费来维持的，2023年营销费用占营收的比例接近30%，跟过去体量差不多的竞品舍得酒相比，水井坊差距巨大，这一轮白酒的调整水井坊已经掉队了。目前水井坊的大单品是300-400元价格带的臻酿八号和500-600元价格的井台，臻酿八号跟品味舍得、古井贡古16相比竞争力不强，量价都是下跌趋势，井台价格没有涨上去，被竞品水晶剑和梦6+不断地挤压市场，水井坊暴雷风险很高。

第19名：衡水老白干

2023年营业收入52.6亿元，同比提升13%，净利润为6.7亿元，同比下降5.9%。把衡水老白干的业绩细分，52亿营收是衡水老白干、板城烧锅酒系列、武陵系列酒、文王贡系列酒以及孔府家系列酒加起来的总和，其中老白干25亿左右，板城烧锅和武陵酒10亿规模，剩下的是其它。

老白干给我感受是品牌很多，产品很多，但是没有什么能拿得出手的大标品，主销市场还是河北为主，以十八酒坊系列酒为主，出了河北市场，衡水老白干酒就不行了，至于酱香的武陵酒，有名酒的光环，但是受限于产品定位和市场推广，定价太高很多消费者直接被吓跑了，目前除了湖南和河北，其他市场没有销量。老白干充其量是个地方性品牌，从香型角度来说，老白干酒属于大清香品类，根据目前市场的反馈，汾酒带动的清香热，并没有给老白干增光，未来业绩增长很难。

第18名：安徽口子窖

口子窖，2023年营业59.6亿元，同比增加16.1%，净利润约17.2亿元，同比增加11%，口子窖过去是安徽白酒二哥，可惜这两年兼香型白酒品类增长不快，再加上口子窖推新品兼香系列并不顺利，导致业绩增长缓慢，被迎驾贡酒超越。兼香白酒是中国四大香型之一，但兼香型的大哥白云边酒实力不强，在全国市场影响力有限，无法承担带领兼香型品类崛起的重任。目前口子窖的核心系列产品，还是以老款的6年型、10年型为主。

第17名：迎驾贡酒

2023年迎驾贡酒总营收67.2亿，同比提升22.1%，净利润为22.9亿元，同比提升34.2%，跟口子窖相比，迎驾贡酒增长很快，主要原因是迎驾中高端洞藏系列增长迅速，2023年省内市场增长超过30%，省外市场增长则相对乏力，迎驾贡酒在安徽省内浓香有一定竞争力，洞藏系列的最大的竞品是古井贡的年份原浆系列，目前在安徽省内可以，出了省认可度不高。个人相对比较看好迎驾贡酒，认为未来有一定的发展空间。

第16名：北京牛栏山

2023年全年白酒营收68.2亿，同比下降16%，这是白酒上市公司中业绩下滑最厉害的，公司曾经依靠牛栏山陈酿大单品成为中国白酒销量前十的酒企，2022年白酒新国标的实施，让牛栏山业绩直接暴雷，仅2022年一年牛栏山陈酿单品跟2021年相比少卖了2亿瓶，属于酒精酒的时代过去了，牛栏山在过去辉煌的时候，没有未雨绸缪，自我革命，衰退是历史规律，就像当年红极一时的老村长一样。

第15名：珍酒李渡

珍酒李渡是唯一的港股白酒上市酒企，2023年营收70.3亿元，主要有4个品牌组成，其中珍酒营收45.83亿元、李渡11.09亿元、湘窖8.33亿元、开口笑3.84亿元。公司是2023年4月上市的，老板是白酒行业首富吴向东，我对李渡珍酒上市的看法是为了圈钱而上市，在众多非上市酒企中，珍酒依靠异地茅台的概念在宣传，在酱酒为主的广东等地有一定的知名度和市场份额，李渡更多是靠最贵光瓶酒在支撑。

从产品结构上来说，珍酒的大单品是珍十五，上市后为了业绩增长提高开瓶率，大搞珍15的开盒、开盖酒，导致珍15价格暴跌，高端的珍30市场认可度不高，且老板同时手握最大的白酒销售公司，左手倒右手的情况外人也无法得知，对于这家公司，笔者是远离的。

第14名：四川舍得酒

舍得酒2023年全年营收70.8亿，同比增长16.9%，净利润17.7亿元，同比上升5.1%。从营收数据上来看，舍得酒被复星集团收购后，业绩一直在高速增长，但是营销费用占比很高，导致利润增长明显不及营收增长，个人认为舍得酒这两年业绩属于虚胖状态，市场很不稳定。

舍得酒的大单品是300-400元区间的品味舍得，最近两年品味舍得增速放缓，高端的智慧舍得也没有取得大的突破，基本靠老酒概念、复星集团的资源以及高端的文创联名产品支撑业绩。

第13名：湖北白云边

白云边酒是兼香型白酒一哥，位于湖北省荆州市，非上市公司，主要销售市场在湖北省，酒厂对外公布2023年销售业绩77.25亿。看白云边这几年的业绩，可以看出白云边酒厂的管理层很务实，面对白酒行业的下滑周期，没有提出高增长的业绩目标，更多的是稳中求胜，不退步就是进步。

目前白云边的核心产品是年份系列，100-150元价格带的白云边15年是核心单品，300元价格带20年的销量也在慢慢增长，在笔者老家湖北中部小县城，白云边15年和20年是一般宴席的硬通货，个人比较看好白云边的发展。做兼香白酒的一哥，湖北白酒的二哥，也是不错的选择，并不是每个酒都有全国的基因和运营能力。

第12名：江苏今世缘

2023年营收100.98亿元，同比增长28.1%，净利润31.4亿元，同比增长25.3%。今世缘这两年的快速增长除了自身努力，产品定位精准，还有竞争对手洋河战略错误。2013年洋河放弃政务市场，不再对高端消费领袖培育，主供商务用酒，同时被洋河收购的双沟酒，因为销售组织的机构问题，没有自主性，在和今世缘的竞争中节节败退。目前今世缘的核心产品是定位200-300元的国缘对开和400元价格带的国缘四开，对标的就是洋河天之蓝和梦之蓝水晶版，这两年今世缘的V3增速很快，给了今世缘更多可能性。目前今世缘省内市场营收占比仍超过9成，做江苏省内名酒没问题，但是过了百亿之后，今世缘要走出江苏，任道而重远。

第11名：陕西西凤酒

西凤酒是中国老四大名酒，非上市公司，酒厂对外公布数据2023年全年营收103.4亿元，同比增长23%。其中，红西凤系列产品销售同比增长102%，百元以上产品销售同比增长38%。

目前西凤酒销量最大的四个产品分别为：酒厂直营的红西凤和绿西凤，经销商开发产品华山论剑和陈酿系列，其中经销商开发产品占酒厂总营收的40%左右。西凤酒一直不被看好，除了香型定位不清晰问题，最核心的问题是酒厂主线产品不强势，缺乏竞争力，依靠低端绿西凤和高端的红西凤破局很难。

第10名：湖北劲牌酒业

劲牌酒是湖北白酒一哥，中国保健酒一哥，非上市公司，2023年业绩预计130亿左右，劲牌酒业属于私企，老板一个人占股99%，号称“湖北现金王”。从销售业绩来看，劲酒早在2017年已经营收破百亿了，营收超越泸州老窖，荣登中国白酒老四的位置，因为劲酒属于保健酒范畴，再加上是非上市公司，大众对它的关注度并不高。

从2017年到2022年其他名酒业绩是一路狂奔，劲酒一直在原地踏步，不进则退，直到这两年劲牌酒推出的苦荞系列年销售突破50亿，才让劲牌酒找到了新的增长点。目前劲牌酒在保健酒和露酒基本是一家独大，核心产品是中国劲酒和毛铺苦荞系列酒。

第9名：古井贡酒

2023年全年营收202.5亿，净利润为45.9亿元，是中国白酒行业T9的成员单位，古井贡酒和销量大于古井贡酒的企业可以被认为是头部白酒企业。旗下有古井贡、黄鹤楼、明光（绿豆酒）三个白酒品牌，其中古井贡酒营收154亿，黄鹤楼营收20亿，其他产品22亿。

古井贡酒最近几年的快速增长主要得益于年份原浆的崛起，而年份原浆中增速最快的当属古20，古20定价是500到600元，高于剑南春水晶剑，低于梦之蓝M6+，2023年销售近60亿，全系列营收增长超27%，

古20的崛起是古井贡酒走向全国化最大的底气，未来全国化有一定的想象力，而被大家寄予厚望的清香品类黄鹤楼增长很一般，跟2022年相比，黄鹤楼的增长仅为7.56%，再次证明目前清香热还只是汾酒热。

第8名：四川郎酒

郎酒，非上市公司，位于四川省泸州市，为私营企业。根据酒类媒体的调研显示，2023年郎酒全年营收预计220亿，2023年公司做得最大的调整是把浓香系列酒升级为兼香，主攻酱香和兼香，同时推出第五代青花郎。

作为曾经的酱香老二，郎酒压力很大，除去兼香40亿左右的业绩，酱香白酒的销售额已经被习酒和茅台系列酒超越，目前郎酒的大单品第四代青花郎库存很大，红花郎增长乏力，如果郎酒没有新的增长点去破局，掉队的可能性很大、

第7名：贵州习酒

贵州习酒，非上市公司，酱香型白酒二哥。根据习酒公布的数据，2023年营收预计230亿，这两天白酒行业最大的新闻是习酒的董事长张德芹调离习酒成为茅台新任董事长，同时习酒正式从省管大二型企业变为省管大一型国有企业，行政级别和茅台平级，一把手为正厅级干部。

2022年7月习酒脱离茅台后，经历了2023年的经销网络和价格动荡，这些习酒的调整，对习酒来说是好事，更有利于习酒的发展。从长期的角度，个人觉得习酒未来要比郎酒发展好，一是习酒为省一级国有企业，抗风险能力明显更强；二是习酒的酱香产品结构比较完善，经销商做习酒利润高于郎酒。

第6名：四川剑南春

剑南春，非上市公司，对外公布2023年实现含税总产值258.32亿。剑南春这两年属于稳步往前走，水晶剑持续增长，文创类高端产品如三星堆和金剑南系列酒获得部分消费者认可。

剑南春的问题也很突出，除了水晶剑这个腰部产品，没有头部和底部产品，一般消费者对剑南春的认知就是水晶剑，单轮驱动想要取得大的增长很难。这两年原董事长乔天明的问题逐步解决，未来可能变成国资持股，目前剑南春最确定的产品只有水晶剑。

第5名：泸州老窖

泸州老窖2023年全年营业约302.3亿元，同比增长20.3%，净利润约132.5亿元，同比增长27.8%，泸州老窖利润132亿，公司2023年营收排名行业第五，净利润排名行业第三，主要是高端酒净利润高，跟汾酒和洋河相比，泸州老窖最大的优势是中国高端白酒三驾马车之一的52度国窖1573，38度国窖1573和泸州老窖特曲60版增速也很快，带动了公司过去几年的快速增长。跟汾酒、洋河对比，汾酒的核心产品是玻汾系列和青花20，玻汾是百元以下口粮酒，青花20是300到400元档的产品。洋河的核心单品是海之蓝和梦6+，海之蓝是百元档的产品，梦6+是600元档的产品。而泸州老窖中高端产品线比较完整，900元的52度国窖1573，600元到700元的38度国窖1573，400到500元的特曲60版，得高端者得天下，这是名酒竞争到最后，最核心的竞争力。

第4名：山西汾酒

2023年汾酒全年营收319.3亿，同比增长21.8%，净利润104.4亿元，同比增长29%，增速很猛，其中汾酒青花系列销售146亿，大单品青花20首次破百亿。自从2019年汾酒首次突破百亿，最近四年汾酒的业绩就像开挂了一样，2019年118亿，2020年139亿，2021年199亿，2022年262亿，2023年319亿。

汾酒业绩的稳步增长，主要来自于低端的玻汾系列站稳脚，中高端的青花系列获得大爆发，特别是青花汾酒20，2019年只有15亿的销售规模，核心产品还是玻汾系列，到了2023年青花20已经成为了百亿大单品。汾酒虽然荣登中国白酒老四，今年也将超越洋河成为中国白酒老三，但是汾酒想坐稳中国白酒老三的位置，单靠青花20是不够的，如果只依靠青花20销量增加，汾酒都有被泸州老窖和洋河超越的可能，而且青花20基数已经很大，从今年开始增长大概率会减缓，800元档的高端产品青花30才是汾酒的未来，当然汾酒手上的牌还很多，杏花村、竹叶青等都有做大的机会。

第3名：洋河股份

2023年营收331.3亿，同比增加10%，净利润约100亿元，同比增加6.8%。跟泸州老窖、汾酒相比，洋河的增速确实很慢。洋河目前的口碑属于消费者不喜欢，投资者不爱的品牌。

洋河的衰退2019年出现过业绩暴雷，后来经过调整又慢慢回来了一点，再后来排比句董事长上任三把火烧偏了，管理层内耗严重。从目前的产品结构，洋河、双沟、贵酒三个品牌看不到大的增长点，高端的梦9、手工班做不起来，海之蓝、天之蓝能保住现有市场份额就不错了，梦3水晶版有一定增长空间，但处在次高端浓香这个竞争异常激烈的赛道，增长有限，全家的希望梦6+受限于当前经济环境和商务消费场景减少和降级，去年下半年开始价格大幅度下跌，成为百亿大单品遥遥无期。洋河被汾酒和泸州老窖超过只是时间问题。

当然那，笔者也并不认为洋河股份会像有些人说的崩盘，白酒行业属于老天爷赏饭吃，公司的基本盘还是在的，未来大概率是原地踏步或缓慢增长。

第2名：五粮液

2023年五粮液全年营收832.7亿元，同比增长12.6%，净利润302亿元，同比增长13.2%，其中白酒营收764亿元，五粮液系列实现收入628亿，五粮浓香系列136亿元。五粮液的产品优势是品牌力强，是千元档名酒的领头羊。劣势是除了第八代五粮液，能够做业绩增量的经典五粮液和39度五粮液增速比较缓慢，五粮浓香系列酒只能靠压货，给经销商费用维持增长，五粮浓香的核心产品五粮春，酒质和品牌都不错，成为酒厂嫡系产品不到4年时间，价格从300多降到200左右，价盘是越做越低。五粮液系列酒的规律是上市前六个月最贵，之后就是价格崩盘。公司只有头部的产品结构，经销商不能指望做五粮液和五粮浓香赚钱，真正赚钱的五粮液经销商都是手中有五粮液开发酒条码的，但开发酒过多反过来又稀释了五粮液的品牌价值。公司的核心关注点在于第八代五粮液的顺价销售和经典五粮液能否做起来。

第1名：贵州茅台

2023年茅台酒类营业收入1476.94亿元，同比增长19%，净利润747.3亿元，

同比增长19.2%，其中茅台酒营收1265亿，系列酒营收206亿，首次突破200亿。从产品销售额上来看，除了千亿的茅台酒，茅台系列酒的茅台1935营收104亿，王子酒系列酒营收超 40亿，汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超10亿规模。这两年茅台酱香系列增速很快。

从销售渠道来看，i茅台APP注册用户超6500万，日活跃用户近700万，2023年销售收入223.74亿元，占整个茅台收入的15%，累计销售超340亿，茅台直营收入从2021年的240亿元，占比22.6%，提升至2023年的672亿元，占比45.7%。贵州茅台酒仍是市场上确定性最高的白酒厂家，除非酒厂主动减速，未来几年仍将维持15%的增长。

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