二手车鉴定评估之收益现值法

一、收益现值法及其原理

收益现值法是将被评估的车辆在剩余寿命期内预期收益用适用的折现率折现为评估基准日的现值，并以此确定评估价格的一种方法。

采用收益现值法对旧车辆进行评估所确定的价值，是指为获得该机动车辆以取得预期收益的权利所支付的货币总额。

从原理上讲，收益现值法是基于这样的事实，即人们之所以占有某车辆，主要是考虑这辆车能为自己带来一定的收益。如果某车辆的预期收益小，车辆的价格就不可能高；反之车辆的价格肯定就高。投资者投资购买车辆时，一般要进行可行性分析，其预计的内部回报率只有在超过评估时的折现率时才肯支付货币额来购买车辆。应该注意的是，运用收益现值法进行评估时，是以车辆投入使用后连续获利为基础的。在机动车的交易中，人们购买的目的往往不是在于车辆本身，而是车辆获利的能力。因此该方法较适用投资营运的车辆。

二、收益现值法评估值的计算

收益现值法的评估值的计算，实际上就是对被评估车辆未来预期收益进行折现的过程。  被评估车辆的评估值等于剩余寿命期内各期的收益现值之和，其基本计算公式为

例如：某企业拟将一辆10座旅行客车转让，某客户准备将该车用作载客营运。按国家规定，该车辆剩余年限为3年，经预测得出3年内各年预期收益的数据见表3－1。

表3－1 预期收益表

条目

年份

收益额(元)

折现率（%）

折现系数

收益折现值(元)

第一年

10000

8

0.9259

9259

第二年

8000

8

0.8573

6854

第三年

7000

8

0.7938

5557

评估值（21670）=9259+6854+5557

三、收益现值法评估参数的确定

1、剩余经济寿命期的确定

剩余经济寿命期，是指从评估基准日到车辆到达报废的年限。如果剩余经济寿命期估计过长，就会高估车辆价格；反之，则会低估价格。因此，必须根据车辆的实际状况对剩余寿命做出正确的评定。对于各类汽车来说，该参数按《汽车报废标准》确定是很方便的。

2、预期收益额的确定

在收益法实际运用中，收益额的确定是关键。收益额，是指由被评估对象在使用过程中产生的超出其自身价值的溢余额。对于收益额的确定应把握收益额及其构成两点。

收益额，是指车辆使用带来的未来收益期望值，是通过预测分析获得的。无论对于所有者还是购买者，判断某车辆是否有价值，首先应判断的问题是该车辆是否会带来收益。对其收益的判断，不仅要看现在的收益能力，而且更重要的是预测未来的收益能力。

收益额的构成，以企业为例，目前有三种观点：第一，企业所得税后利润；第二，企业所得税后利润与提取折旧额之和扣除投资额；第三，利润总额。

针对旧车的评估特点与评估目的，为估算方便，推荐选择第一种观点，目的是准确地反映预期收益额。为了避免计算错误，一般应列出车辆在剩余寿命期内的现金流量表。

3、折现率的确定

确定折现率，首先应该明确折现的内涵。折现作为一个时间优先的概念，认为将来的收益或利益低于现在的同样收益或利益。且随着收益时间向将来推迟的程度而有系统地降低价值。同时，折现作为一个算术过程，是把一个特定比率应用于一个预期的将来收益流，从而得出当前的价值。从折现率本身来说，它是一种特定条件下的收益率，说明车辆取得该项收益的收益率水平。收益率越高，车辆评估值越低。因为在收益一定的情况下，收益率越高，意味着单位资产增值率高，所有者拥有资产价值就低。折现率的确定是运用收益现值法评估车辆时比较棘手的问题。折现率必须谨慎确定，折现率的微小差异，会带来评估值很大的差异。确定折现率，不仅应有定性分析，还应寻求定量方法。折现率与利率不完全相同，利率是资金的报酬，折现率是管理的报酬。利率只表示资产(资金)本身的获利能力，而与使用条件、占用者和使用用途没有直接联系，折现率则与车辆以及所有者使用效果有关。一般来说，折现率应包含，无风险利率、风险报酬率和通货膨胀率。无风险利率是指资产在一般条件下的获利水平，风险报酬率则是指冒风险取得报酬与车辆投资中为承担风险所付代价的比率。风险收益能够计算，而为承担风险所付出的代价为多少却不好确定，因此风险收益率不容易计算出来，只要求选择的收益率中包含这一因素即可。

每个企业都有具体的资金收益率，因此在利用收益法对机动车评估选择折现率时，应该进行本企业、本行业历年收益率指标的对比分析。但是，最后选择的折现率应该起码不低于国家债券或银行存款的利率。

在使用资金收益率指标时，应充分考虑年收益率的计算口径与资金收益率的口径是否一致。若不一致，将会影响评估值的正确性。

四、收益现值法评估的程序

调查、了解营运车辆的经营行情和消费结构；

充分调查、了解被评估车辆的技术状况；

确定评估参数，即预测预期收益，确定折现率；

将预期收益折现处理，确定旧车评估值。

五、收益现值法评估应用举例

某人拟购一辆二手桑塔纳轿车用于出租车经营，经调查得到以下数据：车辆1997年4月登记，累计行驶18.3万公里，目前车况良好，能正常运行。如用于出租，全年可出勤300天，每天平均毛收入450元。评估基准日是1999年2月。

从车辆登记日起至评估基准日止，车辆投入运行2年。根据行驶公里数和车辆外观和发动机等技术状况看来，该车辆原投人出租营运，还算正常使用、维护之列。根据国家有关规定和车辆状况，车辆剩余经济寿命为6年。预期收益额的确定思路是：将一年的毛收入减去车辆使用的各种税和费用，包括驾驶人员的劳务费等，以计算其税后纯利润。根据目前银行储蓄年利率、国家债券、行业收益等情况，确定资金预期收益率为15%，风险报酬率5%，具体计算见表2－2。

表3－2 收益计算表

预计年收入

0.0450×300＝13.5万元

预计年支出(每天耗油量75元，年工作日300天)

0.0075×300＝2.25万元

日常维修费

1.2万元

平均大修费用

0.8万元

牌照、保险、养路费及各种规费、杂费(每天付85元)

3.0万元

人员劳务费

1.5万元

出租车标付费

0.6万元

故年毛收入

13.5-2.25-1.2-0.8-3.0-1.5-O.6＝4.15万元

所得税(年收入3~5万元，所得税率30%。

4.15×30%＝1.245万元

故年纯收入

4.15×(1-30%)＝2.9万元

折现率（车辆剩余使用寿命为6年，预计资金收益率为15%，再加上风险率5%）

15%＋5%＝20%

假设每年的纯收入相同，则由收益现值法公式求得收益现值，即评估值为

六、采用收益现值法的优缺点

采用收益现值法的优点，是与投资决策相结合，容易被交易双方接受；能真实和较准确地反映车辆本金化的价格。

采用收益现值法的缺点，是预期收益额预测难度大，受较强的主观判断和未来不可预见因素的影响。

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