1.1 新能源产业 21 年迎来爆发，22 年机遇与调整并存 

21 年新能源汽车销量超预期，迎来全面爆发。受新能源补贴逐渐退坡、环 保标准切换及行业转型升级等因素影响，2019 年销量出现小幅下滑，但整 体韧性强大，2020 年在疫情影响下仍实现了增长，销量达 132.2 万辆。 2021 年，我国新能源车销量猛增至 350.6 万辆，同比增长 165.2%，新能 源乘用车渗透率也大幅升至 14.8%。其中，纯电汽车 BEV、插电混动汽车 PHEV 在 2021年也迎来爆发式增长。其中，BEV 2021 年销量 290.1 万辆， 增速达 170%；PHEV 实现了 145%的增长率，销量增至 60.5 万辆。

22 年新能源汽车 Q1 迎来开门红，同比增速超 100%。历经 2021 年新能 源汽车“元年”的辉煌后，2022 年 Q1 的产销数据再次创下纪录。2022 年 Q1，我国新能源汽车销量达 124.9 万辆，同比增长 142.48%，其中，1、 3 月同比去年增速超 100%，2 月同比增速达 203.63%，Q2 在疫情严重冲 击下，销量仍达 134.2 万辆，其中 6 月 59.6 万辆，势如破竹，再创新高。 

多重因素冲击下，22 年供给端面临调整。疫情反复带来的不确定性不断冲 击汽车产业供应链，与此同时，动力电池原材料碳酸锂价格一路飙升，电 池级碳酸锂价格从去年初的 6.8 万元/吨上涨到如今的约 50 万元/吨，翻了 近 8 倍。在上游汽车产业链不稳定、原材料价格维持高位的条件下，新能 源汽车将维持供不应求的情况，多家新能源汽车厂商 22 年宣布涨价。

1.2 比亚迪依托核心技术，市场份额逐年上升 

1.2.1 深耕研发，掌握核心技术 在动力电池领域

比亚迪集团先后研发了磷酸铁锂电池、三元电池和刀片电 池，解决了电动汽车电池在安全性、循环寿命、续航里程和功率等方面的全球 性难题。在电机方面，比亚迪研发的永磁同步电机，提速性能比异步电动机更 快，且结构简单，维护起来相对容易。

此外，比亚迪自 2018 年开始，陆续推出全新 DM3.0 技术平台、DM-p& DM-i 双平台战略，其 DM-i 超级混动技术的核心部件之一——骁云-插混专用 1.5L 高效发动机热效率高达 43.04%，是全球热效率最高的量产汽油发动机。

比亚迪积极进行平台创新，推出 e 平台 3.0，实现了从单个零部件突破到 关键部件的平台化以及整车架构的平台化。基于 e 平台 3.0 打造的电动车，零 百加速最快仅需 2.9秒，续航里程最大可突破 1000公里。百公里电耗比同级别 车型降低 10%，冬季续航里程至少提升 10%。目前 e 平台已上市销售的车型海 豚、元 plus 都取得了不错的销量。

1.2.2 比亚迪销量不断增长，市场份额逐年上升

随着比亚迪产能不断扩张以及不断推出新款车型，比亚迪汽车销量不断上 升。据 MarkLines 数据，比亚迪 2021 年全球纯电动汽车销量为 32.0 万辆，占 总销量的 43%，连续多年成为全国新能源汽车销量冠军，已经成为全国最大的 新能源汽车企业。

比亚迪市场份额逐年上升。在电动车市场、整体市场中的市场份额不断增 长。比亚迪 21 年/22 年 1-4 月在电动车市场份额分别为 19.1%/ 28.5%，其中 2022 年 4 月市场份额达 36.8%；比亚迪 21 年/22 年 1-4 月在整体市场份额分 别为 3.5%/ 6.4%，其中 2022 年 4 月市场份额达 9.8%。

2.1 公司概况 

2.1.1 公司发展历史 1995 年，比亚迪公司成立，自主研发充电电池。2003 年，已成为全球第 二大充电电池生产商的比亚迪，开始进军汽车行业。遵循自主研发、自主生产、 拥有自主品牌的新能源汽车发展路线，比亚迪成为具有中国影响力的龙头企业， 在全球市场实现了“弯道超车”。

2.2 公司四大主营业务 

2.2.1 以汽车业务为主，营收逐年攀升 

目前公司主营业务已涵盖汽车业务、手机部件及组装、二次充电电池、云 轨等其他业务。其中汽车业务为公司核心业务，2021 年汽车业务营收占比高达 52.0%。

汽车业务是比亚迪最主要的收入和利润来源，2021 年汽车业务收入占比 52.03%，毛利润占比超过 69%。目前比亚迪已经成为了全国最大的新能源汽 车公司，连续多年新能源汽车销量占据全国第一的位臵，其纯电动客车、专用 车等商用车在海外也取得不错成绩。

手机部件及组装业务主要包括电子产品金属、玻璃、陶瓷、复合板材等结 构件，充电器、二次充电电池等零部件制造及整机设计、组装等，其产品覆盖 消费电子、汽车电子等领域，为客户提供垂直整合的一站式服务，主要客户包 括华为、三星、苹果、小米、vivo 等智能移动终端领导厂商。根据公司 2021 半年报，2021 年上半年手机部件及组装业务实现收入 865 亿元，占公司收入 的 40.01%。

二次充电电池主要包括锂离子电池和铁电池产品，广泛应用于手机、电动 工具及其他便携式电子设备，主要客户包括三星、Dell 等消费类电子产品领导 厂商，以及科沃斯、iRobot 等全球领先的机器人专业制造品牌厂商。这部分业 务收入在 2021 年占到比亚迪总收入的 7.63%。

此外，公司还在积极拓展轨道交通相关项目，目前已有“云轨”及“云巴” 两大业务，但收入占比还很低，目前占比不到 1%。

总体来看，比亚迪以汽车业务为核心。而从公司主营业务的结构来看，也 势必会把战略重心聚焦于新能源领域，与国家政策，汽车市场大方向保持一致， 备较大的发展前景。

2.2.2 涨价及销售结构改善，助推毛利率改善

2022 年第一季度公司毛利率为 12.40%，主要受原材料成本上升的影响。 电池级碳酸锂从 2021 年 Q1 的 5 万/吨左右上涨到今年 3 月的 50 万元/吨左右， 此外，镍、钴、铜等电池原材料也有明显的上涨，导致公司的成本上升，毛利 率下降。7 月以来，电池产业链上各产品价格呈现小幅回落但仍处高位。

受原材料价格上升的影响，新能源汽车的电池制造成本上升，比亚迪 Q1 现有车型进行两次调价，插混车型累计涨幅 6k 左右，纯电累计涨幅 1w 左右， 基本覆盖电池成本上涨和补贴退坡。

销售结构方面，比亚迪高端车型销售占比增加，带动整体汽车销售毛利增 加。乘联会数据显示，2022 年 6 月份，比亚迪汉单月零售销量达 25209 台， 同比增长 201.1%，占比亚迪新能源汽车销量 18.85%。同时汉家族均价达 25 万元，高价车型的销量占比的提升有望进一步提高公司毛利率。

比亚迪公布 5 月销量，新能源乘用车 11.42 万台 (PHEV/ EV: 6.08w/ 5.33w)，同/环比+152.8/ +8.2%。1-5 月累计销量 50.44 万台 (PHEV/ EV: 25.04w/ 25.4w)，同比+358.2%。另外，官宣 3 月起停售燃油车，专注新能源 车业务，显示其电动化战略决心。

预计后续随着新车型的逐渐投产和放量，22-25 年销量预测 163万/ 249 万 / 325万/ 408 万辆。其中，纯电销量分别为 69.5 万/112.4万/172.0万/ 223.0万； 插混分别为 86.8 万/ 113.6 万/ 152.0 万/ 183.0 万辆。

在智能化领域也不断开拓向前。软件方面，与 momenta 成立智能驾驶合 资公司；硬件方面，投资地平线 (3D 芯片)，与速腾聚创 (激光雷达) 达成战略 合作，今年也与英伟达展开合作，预计在快速上量的同时，后续也会陆续推出 高阶智能驾驶功能的产品，推动公司智能化方面发展。

3.1 四大品牌建立，车型谱系健全，高端化蓄势待发 

3.1.1 车型矩阵健全，不同品牌覆盖 5-100 万新能源车市场空间 21 年梳理了车型矩阵，主流价格段 5-30 万由王朝和海洋系列担当；中高 端 30-50 万由腾势品牌肩负，4 月已亮相腾势全新 MPV 腾势 D9；而 50-100 万， 则会创立全新品牌，预计今年 10 月发布首款车型。

3.1.2 海洋网和王朝网齐头并进

海洋网包含主打纯电的海洋生物系列和插混的军舰系列。海洋生物系列搭 载全新的 e 平台 3.0 技术，以颜值、安全、高效、智能体验为核心；军舰系列 则搭载 DM-i 超级混动技术，延续超级混动的“快、省、静、顺、绿”等颠覆 性优势。

海洋网的引入将成为公司主流车型新周期的重要推力。 海洋生物系列车型包括海豚、海豹、海狮等轿车车型；海豚是海洋生物系 列首款车型。军舰系列包括以“驱逐舰”命名的轿车车型、以“巡洋舰”命名 的 SUV 车型、以“登陆舰”命名的 MPV 车型；驱逐舰 05 是军舰系列的首款 车型。

王朝系列产品包含纯电、插混，两面开花。王朝系列包含汉、唐、宋、秦、 元五大车型矩阵，涵盖不同价位、车身形式以及动力总成形式。

3.1.3 腾势 D9、高端品牌塑造品牌力

5 月 16日，腾势 D9 开启预售，腾势 D9 搭载 DM-i 超级混动技术和 e平台 3.0 技术，定位中大型高端新能源 MPV，推出纯电版以及插电式混合动力两个 版本，价格上探冲击豪华 MPV 细分市场。或将成为豪华 MPV 纯电爆款车型， 预计月销量 5000 辆/月。

外观上，腾势 D9 采用全新的设计语言Π-Motion，全车整车长宽高分别为 5250/1960/1920mm，轴距为 3110mm，纯电版车头采用直瀑式格栅，混动版 则采用矩形钻石切割，而尾部上则是采用的贯穿式尾灯加入流星之箭样式。

内饰方面，腾势 D9 搭载了 15.6 英寸中控屏、10.25 英寸全液晶仪表盘， 二排标配 NAPPA 真皮座椅和独创可联动扶手屏；三排空间极为优秀，中央通 道宽度 170mm，腿部最大空间 1141mm。

电动化方面，腾势 D9 将搭载 e 3.0平台的八合一电机、宽温域高效热泵及 刀片电池， CLTC 续航里程可达 650km ，最高充电功率高达 166kW ，充电 10 分钟续航 150km ， 30%-80% 充电时间 30 分钟。

智能化方面，腾势 D9 采用 L2+级智能驾驶，同时 D9 将搭载高通 7325 智 能驾驶芯片，单颗算力高达 12Tops 和厘米级腾势 pilot 智能驾驶系统，实现感 知、识别和辅助三位一体的丝滑体验。新车还搭载全球首创游戏方向盘，可实 现游戏模式脱离控制轮胎，大幅提高娱乐性。

比亚迪高端品牌方面，结合比亚迪的产品规划，高端品牌将于 Q3 季度发 布品牌标识，首款车型于 2022 年 Q4 季度全球发布、2023 年上半年上市。高 端品牌将应用比亚迪最尖端的汽车技术，采用华为 MDC 计算平台，配备双激 光雷达，预计售价在 80-150 万元，采用全新且独立的品牌、产品、销售服务 网络和运营团队。 

3.1.4 爆款产品发力，促使比亚迪量价齐飞

旗舰轿车——汉系列凭借超高的产品力，实现高端突破。2020 年 7 月上 市的比亚迪旗舰车型汉，汇集了当前比亚迪技术之大成，上市即热销，其中汉 EV 已经连续数月销量过万，产品成功的同时，也促使比亚迪的品牌进行了向上 提升。

定价在 20-30 万区间，属于中高端车型定位。在新能源领域，同期的竞争 对手包括 Model 3、小鹏 P7 等车型，从定价、动力参数、空间、智能化配臵等 方面对比，比亚迪汉的性价比与竞争力表现突出。

4 月 10 日，比亚迪发布汉系列 4 款新品，月销有望冲击 2 万台。四款车型 分别汉 EV 创世版、汉 EV 千山翠限量版，汉 DM-i 和汉 DM-p 重磅发布上市。 上市当天累计订单达 48,136，预计月销有望稳定 2 万台。

此次推出的汉 EV 系列最大的提升是外观造型、续航里程以及智能化方面。 汉创世版前脸为钢琴黑运动套件、车尾部溜背造型，搭载中国结特色尾灯，塑 造出极强的运动感、体量感，同时也体现了中华文化的厚重感。

续航方面，电池组从 76.9 kWh 升级到 85.4kWh，最高续航也从 605km (NEDC) 升级至 715km (CLTC)。并且搭载了热泵空调系统。

智能化方面，智能座舱与自动驾驶也进行了全面升级。此次汉 EV 两个版 本均搭载 w_HuD 抬头显示系统、智能香氛系统、HiFi 级丹拿音响，打造出全 新数字座舱。在智能驾驶方面，创世版高配搭载 24 个传感器，Q3 会 OTA 拨 杆变道的等功能。整体在高速驾驶辅助、车道保持辅助和智慧礼让等方面大幅 提升，智能驾驶水平陡进。

3.1.5 汉插混版由汉 DM 车型全新升级为汉 DM-i 与汉 DM-p

此次升级主要外观，动力系统、电池与续航等方面，外观延续家族式设计， 采用了 Dragon Face 运动前脸，多边形格栅集成镀铬点阵式中网，极具辨识度。 车尾部分，与汉 EV 相似，采用贯穿式中国结 LED 尾灯，尽显国风之美。

售价方面，汉 DM 价格为 22.28/ 24.28 万，新升级的汉 DM-i/DM-p价格为 21.58-28.98/ 31.98 万。预定 10 小时，订单图片 1.2 万，预计稳定月销量 5000 台+。

智能化方面，与汉 EV 一致，在汉 DM-i 顶配与汉 DM-p，都增加了毫米波 雷达和域控制器、前方交通穿行提示、高速公路辅助、打灯智能变道等功能， 智能化体验升级明显。

动力与经济性方面，得益于全新 DM 系统的升级，汉 DM-i 亏电油耗低至 4.2L (汉 DM 5.9L)，而汉 DM-p 则实现 3.7s 零百加速+5.2L 亏电油耗。续航方 面，由于带电量从 15.2kWh 提升至 18.3/37.5kWh，纯电续航也从 NEDC 工况 的 81km，提升至 121km/ 242 (202)km。

3.2 DM-i 超级混动创造插混元年，加速主流价格带电动化渗透 

3.2.1 DM-i 超级混动技术介绍

DM-i 超级混动 21 年 3 月推出，广受市场认可，插混市场占比 55%以上。 超级混动技术以电驱动为主、发动机为辅的混动技术。亏电油耗低至 3.8L/百公 里，综合续航里程突破 1200km，百公里加速时间比同级别燃油车快 2-3s，实 现超高效率和超低油耗。

DM-i 超级混动的核心部件主要包括双电机 EHS 超级电混系统、骁云-插混 专用高效发动机、混动专用功率型刀片电池。以及整车控制系统、发动机控制 系统、电机控制系统、电池管理系统。

EHS 机电耦合单元 采用双电机设 计，其中驱 动电机最高 转速可达 16000rpm，最高效率达到 97.5%；得益于油冷技术，电机的功率密度达到了 44.3kW/L；集成在 EHS 上的电机驱动单元采用了比亚迪自主研发的 IGBT 4.0 功率半导体器件，电控综合效率达到 98.5%。

骁云-插混专用 1.5L 高效发动机，采用了阿特金森循环工作模式、15.5:1 的超高压缩比，热效率达 43.04%。

3.2.2 DM-i 产品优势及搭载产品 

DM-i 具有售价低、油耗低、噪声低、动力强等优势。

（1）售价低：得益于良好的成本控制能力，DM-i 卡位于具有竞争力的价格水平。 比亚迪通过降低配件成本、生产成本并采用内部供应商控制 DM-i 的成本：配 件成本上，用油冷离合器代替水冷离合器，效率提升 30%的同时让成本得到显 著下降；生产成本上，因为手工生产线比自动生产线成本更低，因此不刻意追 求全自动化生产，避免产能波动造成亏损，同时人工复检保证品质；供应链上， 因采用内部供应商而成本较低。

（2）油耗低：混动系统根据动力系统及能力流动结构分为串联式、并联 式以及混联式。每种结构具备不同的优劣势：串联式的代表是理想 One，其动 力系统特点为只有电动机驱动车轮，发动机只用来驱动发电机给电池充电，传 递效率低；并联式代表为上汽 EDU Gen2 系统，其特点为以发动机为主动力， 电动机作为辅，能量销量高，但亏电低速时油耗高；混联式代表为比亚迪 DM-i， 以电驱为主，发动机始终工作在最高效率阶段，油耗低，经济性好。

DM-i 采用以电为主的混动技术来降低油耗。DM-i 在每种工况下都会有电 参与，且除了亏电高速工况，汽车大部分时间以纯电模式运行，通过优先用电， 用油时发动机在高效率区间工作来减少油耗。大容量动力电池扩大了电量调度 范围，从而减少了发动机的工作时间；全新的 EHS 电混架构能够满足各种工况 的系统需求，专用发动机最高热效率达 43.04%，电机最高效率达 97.5%，电 机效率大于 90%的高效区占比 90.3%。

（3）噪声低，动力强，带来更舒适驾乘体验：安静性上，DM-i 具有以电 为主的特性，超过 80%的工况情况下都采用电机驱动，达到了纯电动般的安静 和平顺水平；此外发动机更多工作在 NVH 舒适区，发动机和 EHS 系统的噪声 均优于行业水平。动力水平上，发动机、驱动电机和刀片电池叠加提升了整车 的动力性能。EHS 峰值功率达 132 /145 /160 kW，叠加发动机附加功率后，系 统综合功率达 160 /173 /254 kW，动力表现超越 2.0T 发动机。功率平原更宽、 响应速度更快，给车主带来了更顺畅的驾乘体验。

骁云-插混专用 1.5L 高效发动机，采用了阿特金森循环工作模式、15.5:1 的超高压缩比，热效率达 43.04%。 DM-i 混合动力系统的电池包电量在 8.3-43kWh 之间，除了支持 3.3kw 和 6.6kw 的交流慢充系统外，还支持 750V 125A 的直流快充系统，可在 30 分钟 内把电池电量充至 80%，具有高功率、大容量和低内阻的特点。

3.3 e 平台 3.0 技术市场认可超预期，新车型爆款频出 

3.3.1 e 平台 3.0 技术介绍，竞争平台对比

e 平台 3.0 技术增强公司在新能源领域的核心竞争力。2003 年，公司对外 发布 e 平台 1.0，正式踏上了研发电动车的征程。2009 年，公司发布比亚迪 e6——中国品牌首款纯电动量产乘用车，其综合续航里程达到 300km，0- 100km/h 加速时间在 10 秒内，最高车速可达 140km/h，百公里电耗为 21.5kWh/100km。2018 年，公司对外发布 e 平台 2.0，标志比亚迪向纯电动汽 车零部件一整套集成化解决方案领域全面迈进；“e 平台 2.0”技术可以概括为 “33111”，两个“3”是指驱动 3 合 1 加高压 3 合 1，3 个“1”就是 1 块板、 1 块屏和 1 块电池。

e 平台 3.0 具有智能、高效、安全、美学四大特点。

在安全上，e 平台 3.0 使用容量突破 100kWh 高性能磷酸铁锂刀片电池， 这是行业第一个突破 100KWh 的磷酸铁锂电池,同时将刀片电池与整个车身融 为一体，打造了纯电专属的传力路径，让燃油汽车结构强度的上限成为纯电动 汽车的下限。

在高效上，得益于全球首创的八合一电动力总成，最大行驶里程突破 1000km；在电驱升压快充技术的加成下，车型实现充电 5 分钟、最大行驶里 程 150km 的超级充电性能；公司推出行业首个宽域热泵空调，能在-30~60℃ 的宽域温度中工作，实现低温续航里程最大提升超过 20%；高端车型使用全新 电四驱动力系统，百公里加速快至 2.9 秒，能耗和两驱车一致。

在智能上，e 平台 3.0 首次实现了整车架构平台化，将传统分布式电子电 气架构整合成为域控制架构，分为智能动力域、智能车控域、智能座舱域和智 能驾驶域四大域控，提升了系统交互效率。

在软件上，比亚迪自主研发了软硬 件解耦的车用操作系统 BYD OS，为高级别的智能驾驶提供高标准的协作体系。 在美学上，通过高效集成，提升了车辆空间和总体布臵的流畅性。整车的 前后悬更短，轴距更大，空间大幅拓展；更低的车身姿态和更长的轴距设计使 整车的风阻系数(Cd)低至 0.21。

核心技术加持，e 平台 3.0 性能表现优于同行。在刀片电池、八合一电动 力总成、电驱升压快充技术等技术加持下，e 平台 3.0 在续航、零百加速、充 电 5 分钟续航方面均优于国内传统车企的电动化平台。同时 e 平台是一个开放 的平台，有望在与丰田、奔驰、滴滴等企业合作过程中持续提升竞争力。

3.3.2 搭载产品及优势 

公司已推出两款 e 平台 3.0 技术打造的车型，分别是海洋网下海洋生 物系列中的海豚与海豹、王朝网下元系列的元 PLUS。

海豚兼具安全、美学、空间和性价比，销量持续领先。海豚是比亚迪 e 平 台 3.0 平台打造的首款产品，最长续航 405 公里。海豚的车身尺寸为 4070(4125)/1770/1570mm，轴距为 2700mm，达到了主流 A 级燃油车的长度， 其搭载的永磁同步电机最大功率 70kW，峰值扭矩 180N〃m，搭载 30.72kWh 和 44.928kWh 两种磷酸铁锂电池的配臵，续航里程分别为 301km 和 405km， 百公里电耗低至 10.3kW〃h。海豚的主要竞品为好猫和本田飞度等车型，海豚 以较高的安全性和较大车内空间胜于好猫，而在油价不断上涨背景下，海豚以 较低的能源成本胜于飞度。海豚 3 月销量 10501 辆，实现了 A0 级轿车销量三 连冠。

比亚迪元 PLUS 是 e 平台 3.0首款 A 级 SUV，3 月销量过万。新车长宽高 分别为 4455、1875、1615mm，轴距为 2720mm，搭载永磁同步电机，最大 输出功率为 150kw，最大扭矩为 330N〃m，续航里程为 430km/510km。与竞 品相比，元 Plus 加速强劲、续航里程较大、后备厢空间宽敞，在 3 月销量达 10017 辆。

2022 年，公司将针对海洋生物系列推出三款全新车型，分别是海豹、海狮、 以及海鸥。这三款车分别定位为中型轿车、中型 SUV 以及小型轿车。其中，海 鸥车型未来定价或比已经上市的海豚车型要低，从而拉低海洋系列车型的入门 门槛。

3 月 15 日，比亚迪推出 e3.0 平台第二款纯电轿车海豹，势挑战特斯拉 Model 3。外形方面，比亚迪海豹是 Ocean X 概念车的量产版，整体外观简洁 时尚，低趴姿态凸显速度感。动力方面，比亚迪海豹目前提供三种组合，单电 机低功率版本搭载一台最大功率 150kw 的永磁同步驱动电机；单电机高功率版 本搭载一台最大功率 230kw 的永磁同步电机；双电机版本前臵一台 160kw 的 交流异步电机，后臵一台 230kw的永磁同步电机。四驱版本 0-100km/h 加速时 间仅为 3.8s；全系车型搭载比亚迪刀片电池。与竞品相比，海豹在拥有强劲的 速度、靓丽的外形和较大的空间同时，价格处同行较低水平，总体性价比较高。

3.4 刀片电池保驾护航，外供客户增多 

3.4.1 比亚迪刀片电池特点及技术优势

刀片电池具有高安全、长续航、长寿命、低成本等特点。安全层面，刀片 电池通过了行业最严苛的针刺测试，不起火不爆炸；长续航层面，刀片电池改 变了制作工艺和成组模式使体积能量密度增加 50%，C 级车可实现 700km 续 航；长寿命层面，刀片电池采用循环寿命更长的磷酸铁锂正极材料，储存寿命 和循环寿命均大于整车使用年限要求；低成本层面，刀片电池不含镍、钴等稀 缺资源，在控制成本上具有天然优势。

磷酸铁锂+叠片，铸就高安全性的刀片电池。材料层面，电池在内部短路、 外部加热或大电流充放电时内部温度快速升高，正极材料和电解液分别发生剧 烈的分解和氧化反应，产生高温和大量气体易使电池发生燃烧爆炸。磷酸铁锂 电池温度只有接近 500℃时才开始分解，并且在分解过程中不释放氧气，而三 元电池的临界点只有 200℃且产热速率更高，刀片电池因采用磷酸铁锂材料更 具有安全性。内部工艺层面，卷绕结构的方形电池在循环过程中拐角处受膨胀 力影响易发生断裂造成电池内短路而引起热失控，而刀片电池采用叠片工艺， 拐角处不存在受力不均问题，因此具有更高的安全性。

叠片+刀片，铸就高能量密度的刀片电池。电芯层面和模组层面的工艺共 同促进了刀片电池能量密度的提升。在电芯层面，卷绕电池在拐角部有弧度， 而刀片电池采用叠片工艺，在拐角处能充分利用边角空间，在相同体积的电芯 设计时，刀片电芯能量密度高出约 5%。模组层面，通过将电芯设计成又薄又 长的刀片形状，刀片电池的电池系统零部件比传统电池系统减少 40%以上，体 积能量密度可提升 50%以上。

刀片电池储存寿命和循环寿命均优，均远长于整车使用年险要求。储存寿 命是指放臵时的寿命消耗，刀片电池因为采用了磷酸铁锂正极，电压窗口低， 电解液更加稳定，在储存时恢复容量率远远大于 NCM811 电池；循环寿命是指 充电、开车时的寿命消耗，磷酸铁锂材料结构，稳定性更好，因此刀片电池循 环寿命折算里程数远远大于整车使用年限要求且高于 NCM811 电池，刀片电池 实测循环寿命超 4500 次，高于三元电池的 1000-2000次。

3.4.2 刀片电池同级别对比

刀片电池在保持较高性能前提下价格较低，性价比高。相比普通磷酸铁锂 和三元电池，刀片电池在安全性、体积利用率、循环寿命、结构强度方面表现 卓越。同时，结合先进的热管理技术和高压快充技术，刀片电池克服了磷酸铁 锂在低温性能和充电速度上的天然劣势。较高的性价比吸引了一流客户，如一 汽、丰田、PSA 和特斯拉等。

3.5 智能驾驶持续积累，下半年有望迎来薄发 

3.5.1 安全为先，打牢智能化基础后，规划后续快速超车

选择以安全为先的技术路线，后续将快速提升智能化水平。相比于单纯的 高阶智能驾驶技术，消费者更关注安全品质和口碑，因此比亚迪从底盘控 制、机械电动化等出发打好安全智能化基础，并预留集成接口，帮助未来 快速集成行业高级别和高阶层的智能驾驶技术。

自研集中布局智能驾驶决策层、执行层、智能网联基础技术，为超车蓄力。 智能驾驶分为感知层、决策层和执行层，在决策层上，比亚迪自研了并推 出整车操作系统 BYD OS，解决了快速迭代底层架构问题，且许多芯片能 够实现自供；执行层上，比亚迪推进多个部件电动化；此外，智能网联上， 积极研究以光纤通信为演化方向的总线通信车内网并推出自研的 DiLink 4.0（5G）。可见在智能驾驶核心的环节，比亚迪坚持自研并打牢基本功， 为后续快速提升智能化水平奠定了扎实的基础。

3.5.2 2021 年智能驾驶方面进展

DiLink 4.0（5G）和 e 平台 3.0 是 2021 年比亚迪智能驾驶的最新成果。 DiLink 4.0（5G）是比亚迪自主研发全球首个量产的内臵 5G 车载通讯娱乐系 统，其亮点在于：（1）MIMO 多进多出天线设计，信号更稳、速率更快；（2） 行业首创双频定位导航技术，柔韧应对各种复杂环境；（3）覆盖全天候场景的 视觉设计-智能深浅主题设臵。可以为用户实现安全、舒适、节能、高效行驶， 并可在交车后持续为用户提供服务，延长公司价值链。

e 平台 3.0 搭载了域控制电子电气集成化架构。硬件上采用智能域控制架 构，CPU 算力能力提高 30%，交互效率提高 50%；软件上采用国内首款车控 操作系统 BYD OS，实现应用软件和硬件的融合，为架构持续升级提供保障。

3.5.3 2022 年汉 EV 智能驾驶进化及后续展望

汉 EV2022 款车型新搭载 DiPilot 智能 L2.5 级自动驾驶辅助系统、DiLink 4.0 且支持 5G 联网、DiSus-C 智能电控主动悬挂功能。

DiPilot 为车主提供更安全便利的驾乘体验，包括 DiDAS 和 DiTrainer 两 大部分。DiDAS 是结合中国实际路况并以安全为出发点的智能辅助驾驶技术， 包含停走型全速自适应巡航、紧急制动辅助、交通拥堵辅助、前方交通穿行提 示/制动和驾驶员检测等功能，为车主提供安全保障。DiTrainer 教练模式具备 自学习和自进化功能，可提供定制化的驾驶辅助。

DiLink 4.0 和 DiSus-C 为车主带来更顺畅的智能驾乘体验。22 款搭载了 DiLink 4.0 智能网联系统 5G 版，车道保持辅助和自适应巡航功能操作更便捷且 运行速度提升明显。DiSus-C 智能主动悬挂可根据路况主动调节避震器的阻尼， 拥有更好的适应性。进化后的智能驾驶系统具有较高水准，利于提升销量。

合作研发+重点投资+海量数据优势，静待比亚迪厚积薄发。比亚迪主要基 于传统汽车的配臵并围绕 ADAS 做智能驾驶，切换到自主开发软件实现 SOP 和迭代成熟度，需要 2-3 年的转换期，且需要与技术领先的企业保持合作。3 月 22 日英伟达公布，其与比亚迪已达成合作协议，预计后续比亚迪部分车型 将搭载英伟达 DRIVE Hyperion 平台，实现高价智能驾驶功能。此外，4 月 21日，比亚迪与地平线正式宣布达成定点合作，部分车型将于 2023 年中搭载地 平线的高性能、大计算力自动驾驶芯片征程 5 上市。比亚迪优势在于新能源汽 车保有量位于中国第一，带来海量行驶数据，便于不断训练自身的智能驾驶软 件以快速提升智能驾驶能力，在管理层将智能驾驶作为发展重心并加大投资的 背景下，比亚迪智能驾驶技术能力有望快速提升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）