场内基金和场外基金，以前的文章阐述过，在这里不多说了。

简单概括就是，这个“场”指的是交易所，场内即在交易所交易，比如股票；而场外就是除交易所之外的柜台等交易，比如支付宝买基金。

ETF是场内基金，ETF联接是场外基金。

ETF是不能用现金去申购和赎回的，只能用指数成分股去换取份额。比如要换取上50ETF的份额，机构只能按照上证50的权重买入上证50的50只股票，然后去换取上证50ETF的份额。

ETF联接是用现金去申购或赎回基金份额的，即基金本身是需要保留一定的现金，以备人们随时赎回，那么这就会导致ETF联接基金与ETF或指数本身，存在较大的跟踪误差。

简单来说，ETF联接构成了ETF，可以理解为用ETF联接去买ETF，即ETF的规模=ETF联接规模（因为现金的存在，规模存在一定的误差）+其他机构持有的规模。

对于散户而言，在场内外基金中，基本是不可以做到无风险套利的。

但是如果是LOF基金，其套利风险是相对较小的，只要场内外出现相对较大的折溢价，再把握住收盘前的几分钟，是可以较精准的进行场内外套利的。

呃……我们今天的主角不是LOF，这里就展开阐述。

我们来看ETF，ETF是不存在现金，所以跟踪误差导致的跟踪风险是可以被忽略的。只要ETF与指数产生折溢价，机构就可以进行无风险套利。

我们以ETF溢价为例（因为下面要讲到散户薅羊毛），机构投资者可以卖掉ETF的同时，买入指数相对应的全部成分股，然后去换取相应的ETF——使最终持有ETF的份额保持不变，那么溢价部分就是套利的利润，不断的重复，溢价就会消失。

因为有套利的存在，所以， ETF跟指数基本是保持一致的，致使其没有套利空间。

也因此，理论上是不存在无风险套利的，特别是当下极速的AI量化交易中。

对于散户而言，无风险套利是做不到的，但是我们可以做低风险套利啊！

低风险套利主要源自于流动性和不同步的跨市场，但我们要做到低风险，这种折溢价就要足够大，下面我们以中概互联网ETF为例。

从上图我们可以看得到，跟踪的指数中国互联网50涨幅为3.31%，而中概互联网ETF涨幅仅有1.04%，相差了2.27%—— 从单日来看， ETF相较于指数出现了折价。

但我们来看参考净值（并非实时，是昨日净值，这里涉及到美股），却只有0.683，相较于0.872，即相较于昨日净值溢价27.67%。

也就是说，昨日净值溢价-今日折价=27.67%-2.27%=25.4%，ETF还有25.4%的溢价。

若我们假设，我们原持有该ETF，在同时卖出ETF的同时买入相应的成分股，再将成分股换成ETF，那么每操作一次，便可盈利25.4%。

呃……这么好的事，没有机构去干吗？相得美，天底下哪有这么好的事——即该ETF必然受到一定的限制。

其限制主要包括，该ETF持仓是海外股票（港股和美股），必然受汇率的限制，存在汇率风险；A股和港股及美股开市收市时间不同，存在跨时间跨市场的市场风险；外汇受管制，海外投资金额也受管制，存在相应的流动性风险……

这种种限制和风险，以致没有机构对该当ETF进行套利，而场内投资者不愿意卖，导致该ETF出现较大的溢价。

只要它的溢价足够大，机构做不了或不愿做，我们散户可以薅点羊毛。

但散户要进行不完全的套利有个前提，即你之前持有该ETF，单方向套利，否则无法进行。

例如卖出场内的ETF的同时，买入场外ETF联接C或A（这里以C为例），使持有的份额保持不变，待场内不存在溢价时，作相反的操作。

但是需要注意，这仍存在上面的限制和风险，并不能实现完全套利，特别是该ETF联接C二季度只持有92.37%该ETF，有7.63%的跟踪误差。

当然25.4%的溢价，足以覆盖7.63%的跟踪误差，那么为什么没有人进行场内外套利呢？

这其中有份额确认的原因。

如果是持仓A股的场外基金，收盘前买入，以当天的净值确认份额，在T+1日进行确认，那么我们在距离3点收盘时，进行套利是最好的。

但是QDII基金，它是在收盘前买入，以T+1的净值计算，以T+2确认份额，这会导致我们在3点前是看不到其真正的折溢价——港股4点收盘，美股晚上开市。

所以，该套利是存在一定市场风险的，但若溢价空间太大，比如中概互联网ETF，当下可计算的溢价为25.4%，那么还是有利可图的，毕竟港股在最后1个小时和美股收盘持仓股平均跌破25%是较难出现的——特别是该指数90%以上持有的是港股。

那么问题是为什么没有机构或者散户进行场内外套利呢？以致出现这么大的溢价率。

这就要说到该场外基金的限购了——流动性差导致该ETF存在较大的溢价，只适合喜欢薅羊毛的散户套利。

我们从上图可以看到，买入的上限是0.03万，即300元。

当然，如果你愿意折腾，你还是可以相对大量的买入的，比如联接A和联接C都去申购，这样的话额度就有600元了。一个销售基金平台600，找个10平台，也有6000。

晴朗了，之所以场内出现这么大的溢价，场外限购是其一大原因。

如果你持有该ETF，且愿意折腾，再加上假设当天港美股持有该ETF的股票没有太大的下跌，那么6000乘以25%，也可以大约收获1500元。

该ETF这么大的溢价是昨天该ETF成分股大幅下跌，而该ETF并没有明显下跌所导致的，依照之前的溢价率，再除掉相应的风险补偿，仍是有利可图的，喜欢薅羊毛的可以试试——仅供参考，不作为投资建议，风险自担。