深耕餐饮业二十余年，双轮驱动成就火锅赛道佼佼者。

深耕餐饮业二十余年，餐饮门店数量至今已超千家。呷哺呷哺于 1998 年创 立，创立之初就以集团化管理模式经营，于 1999 年在北京西单明珠开设第一家餐 厅，已有二十余年的历史，在餐饮赛道上实现了飞跃式的发展。截至 2023 年 3 月 15 日，集团旗下呷哺呷哺和湊湊两大品牌总门店数量达 1064 家。

多方位扩展业务形态，多品牌发力布局餐饮食品产业链。成功上市后，呷哺集 团进一步深化管理优势，逐步构建成集多品牌业态，业务内容覆盖品牌餐饮经营、 肉品加工、供应链流通、渠道销售等餐饮全产业链，使得集团旗下各产品获得成本 优势，各部分分工明确。集团旗下包含主打"一人一锅"的小火锅品牌呷哺呷哺；集 聚会 IP 流量于一身的高端火锅品牌湊湊；调味食品研发生产销售的食品公司；茶 饮副品牌茶米茶；高端烤肉品牌趁烧；羊肉制品加工的锡盟工厂等。

呷哺集团餐饮业务韧性充足，积极开拓香港及新加坡市场。2020-2021 年， 受疫情影响呷哺集团餐饮业务收入有所波动但韧性极佳，2021 年疫情扰动减小情 况下公司营收快速恢复至 19 年同期水平。此外，呷哺集团持续加码香港及新加坡 市场。公司于 2018 年进入香港市场，门店布局持续发力，截至 2022H1 在香港 已有门店数 8 家，香港收入占比由 2019 年的 0.2%升至 2022H1 的 2.8%，后续 有望持续增长。公司 2022 年开拓新加坡市场，第一家湊湊门店开设后经营状况良 好，后续有望持续拓展海外业务。

半数股权汇于创始人，股权激励凝聚人才。2014 年，呷哺集团成功在香港交 易所主板上市，被业内称为"连锁餐饮第一股"，均发行普通股并流通。其中，呷哺 集团创始人贺光启先生持股份 41.62%，为公司最大股东，公司股权分布较为集中。 但呷哺集团持续通过股权激励计划增加股本总数，以凝聚优秀人才，建设高质量管 理团队。2018 至 2022 年，呷哺集团累计发行 1365.03 万股用于股权激励计划。 截至 2019 年，呷哺呷哺累计对 19 名被激励人授出了共 1045.77 万股的购股权； 对 21 名被激励人共授出 545.83 万股受限制股份单位。

集团创始人回归，多方位优化集团经营模式。集团创始人兼董事长贺光启先生 于 2021 年 5 月重新上任集团 CEO，贺光启先生从事餐饮行业的经验超过 16 年， 对行业与公司的发展有着独到而深刻的见解，自回归以来在组织架构、人才激励、 集团资源整合方面均作出调整。1）组织架构：调整前，在管理方面，呷哺呷哺采 用分权模式，由 CEO 管理六大区域市场总经理，但各区域各自负责自身发展，营 销、菜品价格种类、研发均不统一；在经营反馈方面，内部汇报层级达五级，内部 反馈效率较差、管理层难以听到一线声音。调整后，管理方面，集团推行扁平化、 集中化管理模式，内部提拔两位 COO 负责呷哺呷哺及湊湊两大品牌运营；经营反 馈方面，内部汇报层级缩减为“餐厅经理-区域经理-负责人”三级，大大提升反馈 效率，使管理层能够更好把握市场风向。2）激励机制：调整奖金分配方案，将“营 业额达成-计提奖金”改为根据门店利润进行分红的机制，并统一营运人员的绩效 考评机制，刺激各门店经营积极性。3）集团资源整合：整合资源并打通内部人员 共享机制，优化呷哺呷哺和湊湊两大品牌的沟通和开发研发，提升年轻优秀员工并 持续外招人才。

营业收入韧性极强，归母净利润暂处亏损状态。从营收表现来看，2020 年受 疫情因素影响，全年营收仅 54.55 亿，同比-9.5%；2021 年疫情扰动减小，公司 营收快速扭转颓势并超越 19 年同期水平，2021 年营收 61.47 亿元，同比-9.5%， 较 19 年同期+1.9%；2022H1 受疫情反复影响，营收短期承压，较 21 年同期有 所下滑。从归母净利润表现来看，公司 2020 年归母净利润受疫情影响下滑明显， 2021 年利润亏损主要是原材料及耗材成本增加、员工成本增加及其他亏损增加所 致，其中原材料及耗材成本增加主要是业务扩张及原材料成本通胀所致，员工成本 增加主要是 2020 年国家给公司的社保减免结束及湊湊招聘员工所致；其他亏损增 加主要是呷哺呷哺闭店所致。2022H1 受疫情扰动影响亏损状况暂未扭转。

从公司各项业务营收走势来看，餐厅业务始终为公司营收主要贡献来源，调料产 品与其他商品共同构造多元营收格局。疫情前公司餐饮业务经营规模持续扩大，业 务营收自 2015 年的 24.25 亿元升至 2019 年 58.67 亿元，年 CAGR 达 24.71%。 2020 年受疫情影响公司餐厅业务营收首次出现下降，2021 年快速恢复至 2019 年营收水平的 99.7%，与疫情前几乎持平。在 2016 年以前，公司所有餐饮业务收 入均来自于呷哺呷哺餐厅，2016 年湊湊首店开业、2017 年公司开始销售调料产 品与其他商品，公司收入来源逐步多元化。

公司销售毛利率保持情况稳定，但净利率连续五年下降。销售毛利率环比变化 较小，除 2016 年外均保持在 5%以内，公司毛利率维持情况良好。呷哺呷哺自 2014 至 2021 年来，公司销售毛利率均维持在 60%以上，均值为 62.11%，凸显 公司较强的成本控制能力。公司销售净利率与资产净利率自 2014 年至 2016 年逐 年增长，并达到峰值：销售净利率为 13.34%，总资产净利率为 17.21%，盈利能 力优秀。但此后五年内该两项指标逐年降低。受 2020 年疫情影响，公司各项营收 均受到较大影响，两项指标接近为 0；2021 年，公司销售净利率为-4.61%，总资 产净利率为-5.28%，为自 2014 年以来公司首次披露净利率为负。

呷哺呷哺餐厅在各线城市布局结构稳定，餐厅网络计划于 2022 年受到中断。 公司于 2019 至 2021 年均在各线城市开拓市场，新增餐厅。其中，二线城市餐厅 数量位居第一，占公司总餐厅数量的四成，其次为一线城市，占比在 35%-40%左 右，一二三线城市餐厅数量占比结构相对稳定，三年来并无较大变化。公司近年来 均提出布局餐厅网络计划。多年来呷哺呷哺旗下各品牌已覆盖中国大部分省市及 主要城市，2022 年，公司重新整合旗下呷哺呷哺餐厅，关闭 200 家左右经营不善 或选址偏僻的店铺，其中二线城市店面减少数量最多，达 153 家，一线城市减少 门店数 70 家，三线及以下城市门店数量小幅减少，但缩减门店后门店数量仍不及 一二线城市。

强品牌势能推动门店快扩，一二线城市为经营核心。湊湊以“火锅+茶憩”新 模式为切入点塑造崭新消费模式与优质休闲消费场景，强劲品牌势能带动湊湊门 店数量疫情下逆势扩张，截至 2022H1，湊湊一线/二线/三线城市门店数 75/108/10 家，一线、二线城市门店数较 19 年末增长 53.1%/120.4%，三线城市 门店数较 19 年末新增 4 家；此外，湊湊借自身成熟供应链机制、标准化门店模型 及特色火锅风味逐步发力海外市场，2022H1 湊湊海外门店数已达 10 家，较 19 年末增长 7 家。

公司餐厅布局中心位于中国北方，向南发展意愿明显。呷哺呷哺成立于北京， 其发源地餐厅数量持续位居各地区首位，2019 年，公司旗下各品牌在北京共开设 313 家餐厅，占总餐厅数量的 30.63%，北京、天津与河北省共占餐厅总数 55.38%， 京津冀地区是呷哺呷哺餐厅业务收入的最主要来源。其次，呷哺呷哺以京津冀为起 点，在中国东北与山东、山西等北方地区逐年加码，已经在中国北方形成了较为全 面的餐厅网络格局。呷哺呷哺向南开拓意愿强烈，2022 年开始发力南下扩张战略， 2023 年有望进入门店快扩期。

疫情扰动下二线城市门店经营韧性强，湊湊中国大陆以外业务翻台率变化趋 势与中国大陆内相同。从呷哺呷哺及湊湊在各线城市的翻坐率情况来看，呷哺呷哺 餐厅：2020 年，呷哺呷哺餐厅一线城市翻座率疫情下受损明显，2021 年修复缓 慢，2020 年/2021 年一线城市翻座率均为 2.7 倍，较 19 年同期下降 0.6 倍；二 线和三线以下城市的翻座率接近，疫情下略有下滑。2022H1 因疫情影响门店闭店 导致各线城市翻座率均受冲击，总翻座率下滑。湊湊餐厅：2020 年，一线、三线 及以下城市翻台率门店受疫情冲击较大，三线及以下城市受影响幅度明显；二线城 市展现较强韧性。2021 年一线、三线及以下城市翻台率回升明显。2022H1 疫情 反复下各线城市翻台率下滑明显，其中三线及以下城市可能因门店数较少，在疫情 散点分布情况下所受冲击较小，翻台率下降幅度相对较低。此外，由于湊湊在中国 大陆以外餐厅大部分设立于中国香港，受疫情影响节点与中国大陆接近，因此翻台 率变化趋势与各线城市相同。