王扬扬（F303454，Z0014529） [email protected] 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019.1.22 CONTENT  主要观点 LPG短期震荡走势，主力合约运行区间[4200,4650]。  驱动逻辑 1、由于受到需求悲观预期的影响，预计下周国际油价或显疲态，关注欧美政府针对此次银行危机的应对政策。 2、据隆众数据预测，3月18日至3月24日，预计LPG商品量达53.6万吨，国际船期到港量35.4万吨；供给总量回落，主要为进口到港量的减少为主。 3、国内液化气需求有一定回暖，主要来自于化工需求，烷烃和烯烃深加工开工率均有增长预期；而燃烧需求受到天气回暖影响，暂时无明显增长。 风险提示 原油价格大幅下跌。  重点关注 船货到港情况，库存变化。 能源化工组 LPG周报 2023年3月19日 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 央行降准 PG走势回稳 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡略偏强。 运行区间：PG2305合约运行区间[4200,4650]。 重要逻辑：成本端，上周国际油价回落。受欧美银行危机影响，全球经济衰退忧虑再起，油价或震荡略偏弱走势。 供给端，3 月 10 日至 3 月 16 日，国内 LPG 商品量总量为 55.71 万吨（-0.65， -1.15%）。华东三家炼厂液化气外放均增加，一家炼厂停出；山东有两家企业生产停工，华南一家企业部分装置停工，整体国内供应小幅下滑。进口方面，上周国际船期实际到港量 40.2 万吨。华东地区到船 13.4 万吨，少于上周且到船分散，嘉兴锚地有船待卸，福建到港 6 万吨，福州有船待卸；华南到港量 8.9万吨，少于上周，集中在珠三角港口；山东到港量为 11.9 万吨，下周计划到港量约 35.4 万吨。库存端，截至 3 月 16日，LPG 港口库存：171.33 万吨（+0.66，+0.39%）。上周码头到船小幅减少，主要为山东及福建地区到船增加，其他地区到船下降。截至 3 月 16 日，中国样本企业液化气库容率水平在 30.21%（+1.50%）。上周整体库存水平小幅增加，主要为华中、华东及山东地区炼厂库存水平上升。国际原油价格及外盘价格一路走跌，下游入市谨慎，基本保持按需补货，市场交投氛围一般；除此之外进口码头竞争出货，国产气价格下行，这也加剧了下游顾虑。 需求端，上周烷基化油开工率为 48.63%（+1.04%），MTBE 全国有外销工厂开工率为 52.84%（-1.12%），PDH 装置开工率为 56.98%（+2.69%）。周内东营石化装置停工，而湖北渝楚、湛江中冠等装置开工复产，综合来看，烯烃深加工开工率较上周有小幅增加。 利润端，华南进口 LPG 利润平均在-280 元/吨左右。本周期进口气利润倒挂幅度进一步加深，一方面来自于前期原油价格上涨带来的成本支撑，后期虽然市场采购氛围转弱，但报价上有意挺价，使得整体倒挂局势未变。 综合来看，LPG 市场需求有一定好转，主要体现在化工需求。但成本端油价波动风险依然较大，建议投资者谨慎单边操作。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明3 二、LPG重要图表 LPG期货市场价格 图1：LPG主力合约价格（元/吨） 图2：LPG基差变化（元/吨） 图3：LPG跨期价差（元/吨） 图4：LPG远期曲线（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明4 LPG国内外主流现货市场价格 图5：LPG现货价格（元/吨） 图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨） 图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨） 图10：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明5 LPG产量 图11：LPG产量（吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG进出口 图12：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 图13：液化丙烷、丁烷出口量（吨） 图14：华东丙烷进口利润（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明6 LPG船期 表1：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 3月1日 连云港 23000 美国 3月2日 宁波 23000 美国 3月3日 连云港 27000 阿联酋 3月3日 宁波 46000 美国 3月4日 张家港 23000 美国 3月6日 漕泾 11000 沙特阿拉伯 3月6日 宁波 23000 阿联酋 3月8日 张家港 4000 阿联酋 3月8日 宁波 23000 美国 3月9日 漕泾 11000 美国 3月11日 张家港 23000 美国 3月14日 宁波 46000 美国 3月15日 嘉兴 23000 安哥拉 3月16日 连云港 42000 阿联酋 待定 嘉兴 11000 美国 锚地 嘉兴 22000 阿曼 3月18日 泰兴 46000 卡塔尔 3月26日 宁波 46000 卡塔尔 3月28日 温州 46000 科威特 3月29日 连云港 50000 美国 3月30日 宁波 46000 美国 3月30日 宁波 46000 美国 4月1日 宁波 46000 阿联酋 4月2日 宁波 46000 美国 4月2日 宁波 46000 美国 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明7 福建 3月5日 泉州 10000 中东 3月13日 福州 14000 阿联酋 3月15日 福州 46000 美国 锚地 福州 23000 中东 3月26日 福州 23000 阿联酋 4月3日 泉州 44000 阿联酋 华南 3月2日 汕头 23000 阿联酋 3月2日 防城港 24000 中东 3月3日 珠海 8000 中东 3月3日 钦州 22000 卡塔尔 3月5日 东莞 27000 马来西亚 3月7日 珠海 40000 阿联酋 3月7日 潮州 22000 中东 3月10日 东莞 22000 中东 3月11日 广州 22200 中东 3月15日 东莞 21650 中东 3月16日 汕头 23000 阿曼 3月18日 防城港 25000 科威特 3月20日 东莞 44000 阿曼 3月24日 珠海 44000 阿联酋 3月25日 东莞 44000 阿联酋 3月27日 珠海 40000 中东 3月29日 东莞 45000 安哥拉 山东 3月3日 董家口 46000 美国 3月4日 龙口 40000 中东 3月4日 烟台 44000 卡塔尔 3月4日 烟台 46000 阿联酋 3月6日 烟台 46000 尼日利亚 3月13日 龙口 40000 中东 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明8 3月13日 烟台 33000 美国 3月15日 烟台 46000 美国 3月17日 龙口 44000 阿联酋 3月18日 烟台 48000 沙特阿拉伯 3月22日 烟台 46000 美国 3月25日 烟台 46000 美国 3月30日 烟台 46000 卡塔尔 东北 3月23日 盘锦 45000 美国 总计 2071850 数据来源：隆众资讯 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明9 LPG库存 图15：LPG工厂库存率（%） 图16：LPG港口库存（万吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG下游开工率 图17：MTBE开工率（%） 图18：烷基化装置开工率（%） 图19：PDH装置开工率（%） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明10 LPG下游利润 图20：山东MTBE装置利润（元/吨） 图21：烷基化装置利润（元/吨） 图22：进口丙烷PDH装置生产利润（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明11 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132733 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室 电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元 电话：0592-5630235 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室 电话：0519-85515185 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 扬州营业部