来源：雪球App，作者： 贝影Alpha，（https://xueqiu.com/8537206007/146748432）

吉列的大发明——“刀片+刀架”模式是一个盈利方式的变革，1903年吉列新型剃须刀投产，其产品为一次性耗材。我们看一下剃须刀的商业模式变化：

关于“刀片+刀架”模式的特点，简单来说就是以低廉的价格出售主体产品，再通过耗材和服务获取长期收益（或更高收益）。这种模式的出现，就被很多商品采用了。例如：

喷墨打印机/激光打印机+墨水/墨粉（HP）

手机+通话数据费

快速成像相机+专用胶卷（柯达）

电动牙刷+可替换刷头

咖啡机+咖啡壶（雀巢）

家用游戏机+游戏软件（任天堂）

电梯+维修服务

汽车+车检检修服务（4S店）

由上总结出来：“刀架+刀片”模式也可以总结为“耐用品+消费服务”。耐用品可能不一定是便宜的“刀架”，也可能是价格较高的产品；而消费服务相比于耐用品来说，依然是低价格的“刀片”。

这种后期不断提供消费产品/服务，又可以延伸到公共服务的商业模式——收租模式。例如：（1）某公司建好某个城市的燃气管网，每个月都几乎可以收到同样的燃气服务费用；（2）物业服务，同样也是固定收取服务费用。只不过，前者是重资产投入（往往对应负债率比较高），后者是轻资产投入（负债率相比前者较低）。

“刀架+刀片”模式和“收租服务”模式均与消费更贴近，如果没有其他竞争对手以破坏性方式介入，在企业产品不扩产的情况下，收入可以相对稳定。

既然提及了物业服务，不得不说房地产，房地产的业务类型是更替模式。为了更好理解更替模式，举个数字对比。物业服务今年收入100万元，明年要实现收入200万，只需要新开拓100万的市场就可以实现翻倍；而房地产公司卖房子，属于一次性销售，今年销售1亿元，明年要实现收入2亿元，那就要新开拓2亿的市场。这种更替的业务模式，导致了开拓难度大，稳定性差，有可能因为特殊原因年收入业绩波动很大。

当然了，房地产属于超高杠杆行业，用做更替业务模式的代表与“刀架+刀片”消费模式作对比不太看出问题。我们以同样杠杆率不高的工程服务、设计院作为更替业务模式的代表，与“刀架+刀片”模式进行比较。与消费端更近的消费公司估值常年20-40倍PE，更替业务模式的工程设计类公司估值常年在10-15倍PE。这与它们所在行业的商业模式有关，前者能保证新开拓一倍的收入就可以做到收入翻倍，后者需要开拓2倍收入才能实现翻倍。

总结一下：

“刀片+刀架”这古老的“耐用品+消费服务”的商业模式（包括类似演化的模式）在资本市场上比较受欢迎，同样地靠近消费端的行业更受欢迎，而业务更替模式的一些缺点导致企业在资本市场上受冷落。

所以考虑公司的估值时，需要考虑自身比较高PE是否够低，要意识到高负债率企业比低负债率企业更容易被低估。在比较不同行业估值时，还需要考量企业的商业模式分类，因为这个很大可能是导致不同行业估值差别巨大的主要因素。至于产品如何保持竞争力，那是题外话了。

欢迎讨论你钟爱的公司模式是否在属于上面两个商业模式？

$碧桂园服务(06098)$ $海天味业(SH603288)$ $苹果(AAPL)$

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