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事件：5月9日，央行发布的1Q22中国货币政策执行报告指出，国有银行、大部分股份制银行以及部分城农商行均已于4月下旬下调了其1年期以上期限定期存款和大额存单利率。从央行调研统计数据看，4月最后一周全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%，环比上周下降10bps。

简评：

1、建立存款利率市场化调整机制，引导资负两端利率同步变动

4月在央行指导下，市场利率定价自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行要参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，并根据自身情况，自主合理确定存款利率的实际调整幅度。同时，对于存款利率市场化调整及时高效的金融机构，人民银行给予适当激励。

存款利率市场化调整机制打通了利率传导机制，加大银行存款利率弹性，支撑实体经济稳增长。在激烈的存款市场竞争下，众多银行的定期存款和大额存单利率接近自律上限，在一定程度阻碍了市场利率有效传导。而通过存款利率市场化调整机制的建立，叠加央行适当激励，可以有效促进存款市场的市场化定价能力和反应速度，打通从政策利率（MLF和OMO）引导市场利率（LPR和国债收益率），再通过市场利率影响银行存款利率的利率传导机制。我们一直强调“先为银行减负、银行再为实体经济减负”是金融支持实体商业可持续的关键。存款利率在市场化调整机制下更显著、更及时的下降，才能使得银行进一步降低实体经济融资成本，支撑实体经济稳增长。

政策对银行业构成显著利好，对称式降息保持银行稳定合理净息差水平，经济企稳改善银行资产质量。存款利率市场化调整机制减小了过度刚性的存款利率对银行息差的挤压，后续降息将呈现存贷款利率双降的对称式特征，宽信用进程对银行息差的影响降至最小。同时，实体经济的稳定增长将进一步夯实和改善银行业的资产质量，降低信用成本。

2、4月底银行纷纷下调存款利率10bps，经测算存贷两端同时下调10bps对上市银行净息差影响轻微

从央行调研统计数据看，4月最后一周全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%，环比上周下降10bps。同时，从银行官网披露的大额存单利率来看，4月25日大行、绝大多数股份行的2年和3年期大额存单利率下调，下调幅度基本在10bps，也有小部分产品降幅在5bps或15bps。

根据测算，上市银行存款利率下调10bps，重定价后2022年节约负债成本262亿元，将提高净息差1.18bps；上市银行贷款利率下调10bps，重定价后2022年利息收入将下降572亿元，净息差将下降2.57bps。存贷两端利率同时下调后，合计来看净息差将下降1.39bps。

综合来看，利率下降对上市银行净息差影响轻微，同时在考虑到实体经济融资成本下降对企业经营和银行资产质量产生实质利好，带动银行业信用成本下降，进而保持稳定的盈利增速水平。

3、板块观点及推荐组合

存款利率市场化调整机制的确立，打通了政策利率向市场利率再向存款利率传导的市场化机制，有利于降低银行负债成本，提升银行支撑实体经济能力，并保持银行业的合理净息差和盈利水平，在当前无风险利率长期来看的下行趋势下尤为重要。

今年以来一系列宽信用、稳增长政策出台，彰显了监管对于稳定宏观经济、保持GDP合理增长水平的决心和执行力。从一季报情况来看优质上市银行，尤其是重点区域的城农商行，业绩增速更加突出，资产质量更加扎实，未来业绩高增的确定性更强。

对于银行股，我们推荐3条主线投资逻辑：

（1）最明确的高景气银行，就是我们一直强调的今年银行板块核心主线逻辑——重点区域的优质城农商行。在稳增长政策发力与信贷需求巨大结构化差异的背景下，这类银行景气度高且确定性强。首推组合：成都银行、宁波银行、杭州银行、南京银行、江苏银行等。

（2）密切关注国有大行不良清理彻底、业绩趋势再上台阶的潜在机会，首推邮储银行。

（3）继续推荐存在明显能力溢价的兴业银行、平安银行、招商银行。

风险提示：宏观经济加速下行，引发银行不良风险。