据统计，上半年港股上市首日破发率为29.6%，而对于市场关注的港股高达70%的新股上市频现“破发潮”，是指截止目前股价是否破发，市场普遍认为，一是受整体调整的大环境影响，二是破发也存在于本身新股发行的定价遍高问题。

投资IPO，首先要看的是交易对手/市场参与者，因为股票市场是零和游戏，知己知彼才能预测对手行为，准确判断大局。

破发，简单理解无非是因为发行价定高了，投资人不愿买账。下面重点介绍一下香港IPO的定价原则和过程：

1、什么是IPO定价？‍

IPO定价是指在新股进入市场之前的定价，是对即将进入市场的股票价值的事前判断，是一种不完全信息条件下的博弈行为，这就决定了要十分精确地确定新股发行价格是相当困难的，也是不太现实的。

然而新股发行价格的确定是新股发行中最基本和最重要的环节和内容，新股发行价格的高低决定着新股发行的成功与否，也关系到各参与主体的根本利益，并影响到股票上市后的具体表现。

对发行人而言，发行价格的高低直接决定其筹集资金计划的完成情况和发行的成本，而且也影响公司的未来发展；对承销商而言，发行价格的高低决定了它的成本效益水平；对投资者而言，发行价格既是投资欲望转化为现实的决定因素，同时又是投资人未来收益水平的决定性因素。

发行价较低时，新股发行较容易、顺利，然而若发行价过低，则可能损害原有股东的利益，而且募集资金量少，发行公司的筹资需求难以满足，不利于公司的长期发展；若发行价过高，则增大承销商的发行风险。

2、香港IPO如何进行定价？‍

香港IPO 销售分为两部分：香港公开发售 (Hong Kong Public Offering, HKPO)和国际配售(International Offering)。

上市条例规定香港公开发售部分最少占IPO 的10%，是给散户打新的。市值大 (超过100亿港元) 的公司可以申请豁免，把比例降至5%-20%，以保证散户有足够的机会参与。

港股另设回拨机制。如果公开发售部分（10%）的股票认购热情非常高涨，承销商会酌情将分配给大客户的货按照一定比例回拨给二级市场，这个比例和实际超购的倍数有关，最多占IPO的50%。

而“大头”在国际配售部分，对象是基石投资者、机构投资人。这部分占比90%。国际配售通常只开放给承销投行的客户，通常是基金和高净值人士(富豪)，一般散户没有途径参与。

实际上，香港IPO 定价是由上市公司和承销商(投行)决定，大家平日到的公开招股只是发行的最后几天，如果没有回拨，香港公开发售只占整个IPO 的一小部分，而且香港公开发售部分不能限价下单，因此对整个IPO 的定价并无参考价值。

对IPO 定价有决定性影响的其实是国际配售部分，这部分的路演会做一至两星期，其间投行会进行建档，收集世界各地投资者的订单。

与香港公开发售部分不同，国际配售的投资者是可以指定价格的，可以落限价订单，建档完毕后投行会综合所有订单的价格敏感度和投资者类型来定价，这个非常取决于个别投行银行家的功力和经验。比如长线大基金(会长坐，对后市交易有利) 限价在20港元，但对冲基金(很大机会上市第一日即抛) 有足够的订单把价格定在25港元，这个时候就很视乎投行的决定，定价在哪里，分货给谁，这些都对后市表现有直接影响。

举例说明：9月26日上市的火锅界龙头海底捞（6862.HK），香港公开发售的发售股份最终数目为3820.8万股，占总股份的约9.00%。分配给国际发售承配人的发售股份最终数目为3.86亿股发售股份，相当于全球发售初步可供认购发售股份总数约91%。（完）

文章来源：微信公众订阅号“港股那点事”2018年10月6日（本文仅代表作者个人观点）

本篇编辑：杨苑返回搜狐，查看更多