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　　转自：懒猫的丰收日

　　最近有一条新闻，关注ETF的小伙伴应该注意到了，

　　“国内首批投资于中证沪深港黄金产业股票的ETF正式获批，华夏基金、永赢基金拔得头筹。”

　　永赢获批的这只9月16日已经开始认购了，截止日期9月20日，管理费+托管费是0.6%一年。

　　之前我们梳理过，目前国内能买的黄金相关的基金主要是这么几只：

　　其中，黄金商品基金的底层，是上海黄金交易所的“黄金现货合约”（黄金T+D），也就是人民币黄金。

　　黄金QDII基金，跟踪的是伦敦金价格，买的是海外的黄金商品ETF。

　　黄金股主题基金，全市场只有一只，那就是主动管理的前海开源金银珠宝，投资沪深两市中与黄金、珠宝相关股票。

　　在整个黄金投资体系版图中，唯独缺少了黄金股指数基金。

　　现在正式获批的黄金股ETF，算是补全了这个缺口。

　　01

　　黄金波动放大器

　　黄金股ETF跟踪的是【中证沪深港黄金产业股票指数】，2017年10月17日发布。

　　选股范围包括内地和香港市场，目标是选择50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本。

　　不过按照最新的持仓情况，指数成分股一共只有46只。

　　前十大重仓包含了紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等等黄金股。

　　截止9月28日，十大权重股占比达到67%，五大重仓股占比将近一半，集中度比较高。

　　整个产业结构上，高度聚焦金矿股，也就是上游企业，属于原材料大类的金矿股占比超80%，黄金零售等可选消费大类占比10%。

　　比较黄金产业股票ETF与黄金ETF的区别，

　　最大的不同在底层品种，一个是股票，一个是商品，

　　另外呢，一个覆盖黄金整条产业链，一个是实物黄金。

　　黄金股票的走势跟黄金商品正相关，但也受到更多因素的影响。

　　比如企业的经营业绩，市场的整体情绪等等，这些因素都会增加黄金股走势的不确定性。

　　考虑到金矿企业的扩产和杠杆效应，金价上涨可以带来更大幅度的利润增长，另外还有黄金零售股的渠道和品牌贡献，黄金股的波动要比金价大得多。

　　下图中，白线是人民币黄金，黄线是黄金股票指数，

　　肉眼可见，黄金股涨幅更大、回撤也更大，整体弹性要高于黄金ETF。

　　近一年、近三年、近五年来，黄金股指数的涨幅分别为18.22%、15.83%、85.45%，成立来年化波动率接近30%。

　　黄金现货价格指数的涨幅分别为16.68%、12.05%、66.89%，成立来年化波动是12%。

　　要注意哦，有时候黄金股不一定会跟随黄金的走势，

　　比如股市陷入恐慌、泥沙俱下之时，黄金股可能也无法幸免。

　　以2008年为例，沪深300跌了66%，黄金股也遭到抛售，山东黄金一年跌幅为45.54%。而同年，伦敦金现货上涨了5.77%。

　　02

　　被动VS主动

　　同样是买黄金股，那主动和被动，哪个更合适呢？

　　对比持仓，有2个明显的区别，

　　1）黄金股ETF会买香港上市的黄金股，而前海开源金银珠宝的选股范围只有沪深两市，

　　另外黄金股ETF的定位是股票ETF，而前海开源金银珠宝的招募说明书提到，这只基金也会买与黄金等贵金属价格具有较高收益相关性的、信用评级较高的债券。

　　这些年，买的基本都是国债或者国开债。

　　2）个股方面也有差异。

　　前海开源金银珠宝，买的黄金股数量基本控制在15只以内，集中度达到约80%，浓度非常高。

　　持股平均市值是470亿，平均市盈率27.84倍，平均市净率2.53倍。

　　考虑到这只基金股票仓位常年在90%左右，可以说，前海开源金银珠宝就是一只“优质黄金股”基金。

　　买的个股，明显也是经过基金经理筛选的，算是黄金股中的扛把子，在不同时期，每只股票的权重有所不同。

　　而黄金股ETF的股票数量是46只，其中在A股上市的有38只，港股上市的有8只。

　　指数成分股平均市值是250亿元。当前动态市盈率19.35倍，十年分位数22.04%，市净率2.2倍，十年分位数49.2%。

　　虽然指数权重设置明显倾向大市值公司，但前十大股的占比（67%）还是要低于前海开源金银珠宝。

　　另外，一些市值不到100亿的中小公司也被吸纳进来。

　　这些中小型黄金概念股，因为市值小，极容易被游资炒作，价格容易暴涨暴跌。

　　比如特力A，就是一只典型“妖股”。

　　这家公司的主营业务包括珠宝运营、租赁服务以及汽车销售、检测、维修及配件销售。

　　从2022年4月底到2022年6月中旬，短短两个月，股价暴涨了209%，从当时的最高点到现在，股价已经腰斩，跌幅超过50%。

　　如果是老股民，大概也会对这只股票印象深刻。

　　2015年下半年，特力A曾在不到100个交易日里最高暴涨982.16%，被投资者称为“妖股之王”。

　　对比前海开源金银珠宝、黄金股票指数、黄金ETF，近五年的收益（&波动）排名是：黄金股票指数 > 前海开源金银珠宝 > 黄金ETF。

　　一句话总结：

　　如果你非常看好黄金，想一篮子买入黄金概念股，也能承受更大的波动与回撤，可以关注黄金股ETF，场内工具更便宜、便捷，

　　对于擅长做波段的投资者来说，这是一个挺不错的选择。

　　如果你只想买更优质的黄金股，也相信基金经理的能力（吴国清过去的超额还不错），懒得自己挑来挑去，可以看看主动管理的这只。

　　如果你风险偏好没那么高，只是想把黄金作为一个资产配置工具，那就老老实实买黄金ETF吧~

　　因为与黄金股票相比，挂钩实物黄金的产品，避险能力和稳定性往往更强。

责任编辑：常福强

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