来源：雪球App，作者： 萌T要做富爸爸，（https://xueqiu.com/9266915650/146966908）

继行业外小白投资宁德时代前的家庭作业（上）针对动力电池行业的常识性了解之后，今天萌T做了第二篇作业，宁德时代的会计分析。本文重点从“固定资产的折旧政策”和“研发支出的资本化政策”两大关键会计政策（Key Accouting Policy）出发，揭示动力电池行业不同上市公司之间会计政策的巨大差异。

为什么萌T要帮大家做好会计分析？所谓会计分析是指通过分析会计政策和会计估计数据来评价会计信息质量。一个好的财务报表分析，必须要有这样一个去伪存真的过程，通过评估会计数据的歪曲程度，重新计算上市公司会计数字，形成没有偏差的会计数字。很多财务分析喜欢直入主题，各种比率分析罗列，然而财务分析之前忘却了会计分析这一道工序，好比是煮米饭之前没有淘米。

会计分析不是一件无聊的事，相反，它非常有趣，而且经常会带来非常大的意外发现。今天萌T就带大家看一看针对国产动力电池四强的会计分析。

结论：相较于其他动力电池企业，宁德时代在相关领域的会计政策更为保守，即：更早的将费用在当期利润表中体现出来，从而其利润指标更为保守和稳健。

所谓关键会计政策，简单来说就是如果管理层想要操纵利润，那么他主要会在哪里下手。没有一个小会计愿意在十个地方操纵利润，大部分会选择一两个核心点下手。而核心点就在于：一是金额大，二是自由裁量权大。萌T在T读财报：“顺丰控股”2019——重资产战略与护城河中有枚举不同行业的不同关键会计政策，在此不再赘述。

正处于高速成长期的动力电池行业是一个重资产、重研发的、技术路线稳中有变的行业。由此该行业的关键会计政策在萌T看来，主要有三大块：

1、研发支出资本化政策与估计：由于技术稳中有变，各行业参与者必然会大量投入研发支出，而对研发支出当期计入“研发费用”费用化，还是计入“开发支出”资本化，这对当期损益的影响巨大。而对资本化条件的判断主要取决于管理层的主观意见，从而有很大的自由裁量权。

2、固定资产折旧政策与估计：由于固定资产在该行业参与者的资产负债表中占比巨大，从而每年的折旧金额占比也非常巨大。同样性质的固定资产可能使用不同的折旧方法或不同的折旧年限，从而导致同样性质的固定资产每年折旧比率差异巨大。而折旧比率的差异将会影响到产品的生产成本、毛利率和计入当期损益的管理费用等。

3、资产减值政策与估计：由于技术稳中有变、竞争日益激烈，产成品能否持续适应市场需求，客观准确的存货减值测试、生产线（固定资产、无形资产）的减值测试就变得尤为重要。从而资产减值政策与估计也成为动力电池行业现阶段非常关键的会计政策。

由于3涉及到行业技术判断，操作层面上，行业外的分析师是很难做出更专业的评判，而且现阶段动力电池行业的技术变革尚未汹涌澎湃，至少还没有造成前期产品批量淘汰的情形，本文暂不予以分析。但萌T仍旧提醒大家持续关注技术变革可能导致的资产减值问题。

下文萌T主要针对1-研发支出资本化政策与估计和2-固定资产折旧政策与估计两大关键会计政策进行对比分析。

上市公司管理层根据开发阶段是否满足一定的资本化条件，将研发支出有的计入利润表中的“研发费用”（费用化）；有的留在资产负债表的“开发支出”（资本化）。

报表阅读方法论：CTRL+F定位到“开发支出”，本期“开发支出”增加数基本就是研发支出的当年发生总额；本期减少数中“转入当期损益”的部分基本就是研发支出当年费用化的部分，该数字可以与合并利润表中的“研发费用”进行核验，基本一致。

萌T将宁德时代、比亚迪、国轩高科和亿纬锂能（国产动力电池四强）2017年和2018年的研发支出情况及其资本化情况做了一个对比图示：

上图清晰可见：

1-宁德时代研发支出资本化比例为0，也就是全部研发费用一次性进入发生当年的利润表；

2-比亚迪开发支出资本化比例2017、2018年均在40%部分；2018年开发支出资本化金额35.47亿元和当年当年归母净利润35.56亿元基本一致；2017年开发支出资本化金额25.27亿元，占当年归母净利润49.17亿元的51%。也就是说：如果比亚迪也采取宁德时代研发支出资本化比例为0的保守会计政策，2018年比亚迪的归母净利润就归0了；2017年比亚迪的归母净利润就要减半了。

当然比亚迪是一个多元经营的企业，即便是汽车业务，和宁德时代这些电池厂商的技术格局还是不可同日而语的，直接比对资本化比例也需要考虑到这部分差异。下面我们接着看另外两家更可比的动力电池生产商。

3-国轩高科开发支出资本化比例2017年为0，2018年陡然升至30%。我们可以友善的理解为2018年国轩高科在电池研究上有了质的进展，从而进行了资本化；但也可用小人之心猜测此举为阻止2018年利润大幅下坡的无奈之举。从账面数据看，2018年国轩高科毛利率从其2017年的39%下降至29.18%，营业收入微涨，但归母净利润从8.38亿降低至5.80亿。而如果继续放任开发支出全额费用化，那么2018年的归母净利润就要下降到4.3亿了。

4-亿纬锂能开发支出资本化比例在2017年和2018年稳定在20%左右。开发支出资本化金额在这两年占其归母净利润的比例稳定在14%左右。

总结：宁德时代作为和国轩高科、亿纬锂能同性质的动力电池制造商，没有理由研发更没有成效，如果按照同样的标尺，宁德时代这个市场的优等生没有理由有更多不符合资本化的研发支出。因此，目前来看，宁德时代这方面的会计处理更为保守稳健。

虽然绝大部分上市公司在计提固定资产折旧时都是按照直线法，但是在不同资产折旧年限的选择上是有很大的自由选择空间。

（一）三家公司财报中的折旧方法

报表阅读方法论：CTRL+F定位到“折旧方法”，即可一睹该公司的折旧计提方法，以宁德时代2018年年报为例：

上述列表中列明了宁德时代在对不同种类固定资产进行折旧计提时，采取的折旧方法、折旧年限（范围）、残值率等。细心的朋友可能看出来，有的资产类别没有明确固定的折旧年限，而是标注了一个范围，比如宁德时代“机器设备”类固定资产折旧年限是3-10年。其意思是“机器设备”中还会有一些分类，不同明细可能使用的折旧年限是不同的，但都在3-10年这个范围内。

有的上市公司就会采取大类资产一刀切的折旧年限，比如亿纬锂能：

我们再看看国轩高科的（各类资产折旧年限也是有浮动范围的）：

（二）变动范围的固定资产折旧如何进行对比呢？

比如，同样是机器设备（电池厂商最重要的、比重最大的固定资产），宁德时代3-10年计提完、国轩高科8-15年计提完、亿纬锂能10年计提完。看起来没有办法说谁计提的快，因为各自的范围都太广了，没有办法直接对比得出结论。别慌，萌T自有办法。

我们可以通过当年各类固定资产原值和当年各类固定资产计提金额来估算各类固定资产的平均折旧年限。萌T采用的是2018年年末的固定资产原值和2018年当年的折旧计提数额，估算出来的折旧年限会比实际情况长一点，但丝毫不影响对比效果：

萌T计算出来，2018年宁德时代固定资产综合折旧年限为7.37年；国轩高科为16.94年；亿纬锂能为13.98年。这样的差别意味着什么呢？

宁德时代、国轩高科和亿纬锂能在2018年计提的折旧分别为21亿、3.3亿、2.1亿；分别占了他们当年归母净利润的63%、57%、37%。如果宁德时代的折旧年限向国轩高科看齐，每年可以少计提一半以上的折旧，即10个亿以上。而这10个亿不仅影响了账面数据上的毛利率，也会影响到管理费用等期间费用。

（三）宁德时代2019年的会计估计变更

事情还没有完，细心的朋友应该注意到在2019年4月24日，宁德时代公布了2019-020-《关于会计政策和会计估计变更的公告》。公告中，宁德时代宣布，从2019年开始“涉及折旧年限变更的动力电池生产设备折旧年限由5年变更为4年，仍在公司机器设备折旧年限区间范围（3-10年）内，其它类别固定资产折旧年限不变。”

2019年仅仅因为这项会计估计变更，预计将减少宁德时代2019年归母净利润6.4个亿！宁德时代的固定资产计提会计政策从2019年起更为保守，即便他在2018年及以前已经在同行业公司中属于极度稳健的了。

几个关键会计政策分析完了，也就是米淘干净了，后面可以煮饭（财务分析）了。比如，如果宁德时代以国轩高科为标杆调整开发支出资本化政策（30%资本化率）和折旧政策（7.37年变成16.94年），2018年度将减少“研发费用”5.97亿、少计提折旧12亿：

（1）对2018年宁德时代毛利率的影响估算：将从32.79%升高至36.07%。注：1-(199-12*300/370)/296=36.07%

（2）对2018年宁德时代归母净利润的影响估算：增加11.77亿，从33.87提升到45.64，提升比例35%。注：（5.97+12*300/370）*（1-25%）=11.77亿

（3）对市盈率的影响估算：现在时点宁德时代市值2,936亿，静态市盈率（市值/2018归母净利润）为86.69；调整后，静态市盈率（市值/调整后2018归母净利润）降低为64.33。

调整后的数据在不同公司之间才是可比的，其他的财务分析，也可以在这些调整基础上进行比对分析。

这时候萌T再把这三家动力电池生产商的同比利润表呈现给大家，相信如果没有上面的这些分析，大家直接用这个利润分析表，得出的结论就没那么可靠了。现在看着这张表你能想到些什么呢？萌T会在2019年“宁德时代们”的财报出来之后分享给大家萌T的分析。

$宁德时代(SZ300750)$ $国轩高科(SZ002074)$ $亿纬锂能(SZ300014)$

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原创声明：雪球首发；作者：Tonlin要做富爸爸。中国注册会计师，本科毕业于中国政法大学，硕士毕业于上海财经大学会计学院，CFA在读。本文暂不允许任何方式转载，谢谢！