假设 K > S e r ( T − t ) K > Se^{r(T-t)} K>Ser(T−t)（期货高，现货低，卖期货，买现货）

t t t时刻：套利者可以按无风险利率 r r r借入现金 S S S，期限为 T − t T-t T−t。然后用现金 S S S买入1单位标的资产，并持有一份1单位该资产的远期合约空头，交割价格为 K K K

T T T时刻：套利者将1单位标的资产交割换得现金 K K K，并归还借款本息 S e r ( T − t ) Se^{r(T-t)} Ser(T−t)，实现 K − S e r ( T − t ) K - Se^{r(T-t)} K−Ser(T−t)无风险收益

假设 K < S e r ( T − t ) K < Se^{r(T-t)} K