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　　原标题：达嘉维康IPO：药房零售毛利率堪忧 实控人女儿曾供职保荐券商 来源：企业观察网

　　来源：企业观察网 作者：竺仲竹

　　医药销售，是现代医药中不可或缺的环节。巨大的医疗市场，催生了无数的市场参与者，湖南达嘉维康医药产业股份有限公司（以下简称“达嘉维康”）正是其中之一。

　　达嘉维康招股书披露，这家立足湖南本土市场的医药流通企业，建立了辐射湖南全省的分销网络，湖南省内的医院则是其主要客户。此次创业板IPO，该公司拟募资5.1亿元，其中将有3亿元投入物流建设，1.5亿元用于补充流动资金，其余6000万元用于连锁药房拓展项目。

　　相比同行业上市公司在门店或连锁药房的投入，达嘉维康似难言优势。不仅如此，在毛利率方面，达嘉维康更是远远落后于同行业平均水平。

　　药房零售毛利率远低于同行

　　达嘉维康的收入，几乎全部来自于湖南境内。

　　招股书显示，2017 年至2019年，达嘉维康在湖南省实现的主营业务收入金额分别为19.7亿元、21.17亿元以及23.67亿元，占该公司整体主营业务收入的比例分别为97.47%、96.75%和96.52%。

　　湖南，也自然成为达嘉维康的主场。数据显示，截至2021年2月，达嘉维康及其子公司完成登记的零售药房门店共计37家，其中实际经营零售药房门店共36家，35家则位于湖南省内。

　　相比同行业可比上市公司的药房数量，达嘉维康的药房数量少得可怜。在招股书中，达嘉维康有意避开了药企流通领域的巨无霸企业，选择了医药流通业务规模少于150亿元的企业，如老百姓、大参林、益丰药房作为参照。

　　即便是上述3家可比上市公司，门店规模亦让达嘉维康难望项背。经梳理，截至2020年三季度末，3家可比上市公司中，老百姓大药房拥有门店数量6177家，其中直营门店4636家；大参林拥有的门店数量亦达到5541家；同期益丰药房的门店数量也增至5496家。

　　对比之下，药房门店数量级的差异，也让达嘉维康颇为重视的DTP药房劣势现形。数据显示，截至2021年2月，达嘉维康设立的DTP药房为19家，而截至2020年三季度末，作为竞争对手的老百姓大药房，DTP药房数量为141家。

　　门店规模劣势之下，达嘉维康零售药房业务的毛利率也远远低于同行业平均水平。

　　达嘉维康零售药房业务的毛利率远远低于同行业平均水平

　　来源：招股书

　　招股书披露，2017年至2019年度，老百姓、大参林、益丰药房三家零售药房业务毛利率平均值分别为37.59%、37.74%和36.36%，同期达嘉维康零售药房业务毛利率分别为17.48%、15.64%和13.14%，连年呈下滑态势不说，和同行业平均值差距亦未见改观。

　　需要注意的是，达嘉维康曾试水单体药房合作模式，在此模式下，单体药房工商登记为达嘉维康的分支机构，实际运营则由第三方自负盈亏，而单体药房更须向达嘉维康定期采购药品。

　　不过，仅仅在2017年1月至2021年2月，达嘉维康就注销了16家拥有控制权的单体药房，理由是经营情况不理想，在选址上缺乏竞争优势。

　　规模劣势之下，达嘉维康却仍试图通过IPO募资，加大门店布局。此次创业板IPO，该公司拟募资6000万元用于连锁药房拓展项目。

　　实控人女儿曾供职保荐券商

　　事实上，达嘉维康的前身为同健股份，公司运营主体达嘉维康系并购而来。

　　2016年1月，同健股份在新三板发行6500万股，拟作价3.9亿元购买达嘉维康100%的股权，并发行1813.33万股，募集配套资金1.09亿元。

　　并购标的达嘉维康的两名股东——王毅清和钟雪松，同时也是同健股份第一、第二大股东。并购完成后，同健股份更名为达嘉维康，两人的第一、第二大股东地位维持不变。

　　达嘉维康这一关键资本运作，背后券商为国金证券，国金证券同时还是达嘉维康在新三板挂牌时期的做市商，以及本次创业板IPO的保荐机构。

　　然而，国金证券和达嘉维康的交集不止于此。2018年10月24日，国金证券与达嘉维康签署IPO辅导协议，成为后者的上市辅导机构。

　　实控人王毅清女儿王越本科期间即位列达嘉维康实控人，

　　并在2019年1月入职达嘉维康上市辅导券商国金证券 

　　来源：达嘉维康第三轮审核问询函回复

　　仅仅3个月后的2019年1月，达嘉维康第一大股东，同时也是该公司实控人王毅清的女儿——王越，入职国金证券上海证券承销保荐分公司，并直至2020年12月，达嘉维康进入到第四轮首发上市审核问询，方才“避嫌”离职。

　　事实上，在王越入职国金证券之时，王越亦是达嘉维康实际控制人之一。根据达嘉维康第三轮审核问询函的回复，2014年，达嘉维康完成股份制改制时，王毅清持有40%的股份，其女王越持有10%的股份，其妻明晖持有4%的股份，三人合计持有54%的股份。

　　彼时，根据达嘉维康披露的王越履历，王越尚为在校大学生，直至2015年6月才完成本科学业，并在2015年9月至2017 年6月，进一步攻读研究生。

　　2019年7月，王越将其持有的达嘉维康全部股份转让给母亲明晖，并不再持有达嘉维康股份，亦从此退出了达嘉维康实控人行列，达嘉维康的实控人变更为王毅清、明晖二人。

　　截至2021年2月，王毅清直接持有达嘉维康7014万余股股份，占该公司发行前股本的45.29%；其配偶明晖则持有达嘉维康140万股股份，两人合计可支配达嘉维康表决权比例达到52.52%，系该公司实际控制人。

　　这也意味着，在本科学业期间，王毅清家族即通过赋予女儿王越在达嘉维康公司的实控人地位，或由此铺就了王越迈上国金证券投行部门的敲门砖。

　　值得一提的是，在历次审核问询中，王越和国金证券之间的交集都是监管关注的重点。

责任编辑：张书瑗

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