来源：雪球App，作者： 周期与美指，（https://xueqiu.com/1890577810/255283052）

大多数通货膨胀均源于货币超发，货币超发又是信贷扩张的结果。在市场上的货币膨胀速度大于劳动生产力的提升速度，意味着更多着货币对应更少的服务或产品，这便是通货膨胀的本质。

每一 次的信贷扩张，本质上都是离银行比较近的企业或个人，从市场上低价买入原材料和金融资产，再以高价卖给离银行比较远的的实体或消费者。信用货币不再是辛勤劳作人的奖励，而是成为调节经济的手段。努力与创新都变得不再重要，抱住盆去对的地方接水成为游戏的关键。

自2022年二季度以来，广义货币（M2）同比增速一直维持了两位数增长，2023年以来更是维持在12%以上的高位，中国的广义货币M2己经高达282万亿。但同期经济增速改善幅度远逊于此。最新数据：2023年6月CPI同比降至0%，PPI跌幅扩大5.4%。如此巨大的货币供应存量规模与增量规模，为什么通货膨胀却并不明显，问题出现在了哪里？

世界上大约97%的货币供给，都是通过商业银行体系信贷创造出来的，每一笔信用货币的背后均对应着债务关系，信用的规模有多大，货币的规模就能有多大。这是现代金融最基础的逻辑。另外，我们还要弄清楚一点：宽货币与宽信用不是一个概念。宽货币可以增加商业银行可支配的资金，扩大银行的信贷规模。宽货币并不是我们传统意义上认为 的印钞，宽货币只是增加了商业银行系统持有的货币量。宽信用实际上就是商业银行通过贷款等方式，更加积极地把央行通过宽货币获得的这些钱，真正注入社会。

商业银行通过央行宽货币得到了钱，为了取得一定的收益，不能让这些钱长时间停留在账户上，但同时商业银行也不敢随便把钱往外贷，需要控制风险，不然贷款则会变成坏账。中国以前的习惯性做法则是国有企业、地方城投、房地产企业等信用最好或拥有优质信用抵押物（土地或房子）的单位，它们承载着从宽货币到宽信用的最要一环。但是，从中国目前的市场环境来看，地方城投不顾经济效益长年累月的过度透支已经到了入不敷出的边缘，房地产行业也在不断阴跌中摇摇欲坠，国有企业先天在提高生产效率方面没有积极性也面临着投资与收益不成正比的尴尬境地。

目前，中国传统的从宽货币到宽信用的传递机制基本完全失灵，而新的传导机制尚未在短时间内快速形成。派生货币大部分均在金融系统内部打转而未真正的流入市场，即货币乘数效应失灵，这就是尚未发生通货膨胀的根本原因。

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