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很多人不懂什么是回购股份，甚至有些人以为回购股份=大股东增持，实际上二者相差太大。其中最根本的差别就是用谁的钱来回购，上市公司回购股份是用上市公司的钱，换言之就是全体股东的钱。大股东增持用的是大股东自己的钱，而不是全体股东的钱。

回购股份既然是上市公司拿钱，那么无疑要消耗上市公司的现金流。那么拿多少钱出来回购，这个度一定要把握好。

所以回购股份不一定都是利好，度把握不好就是利空！

如果上市公司未分配利润很多，账上现金丰厚，经营活动产生的现金流稳定而充足，那么上市公司回购股份无可厚非。反之则一定要仔细斟酌。

回购股份在当前A股市场上其本质就是分红，其直接作用是稳定股价。如果换成“分红”这个概念，很多人可能就比较好理解了。假设一家公司每年的利润有2亿元，那么拿出1亿出来“分红”，看起来比较合理，如果拿20亿出来“分红”，那么这还合理吗？无疑要打一个问号。

以均胜电子（600699）为例，拿出18~22亿回购股份是否合理？

均胜电子官网图片

首先来看看上市公司的未分配利润有多少，账上的现金有多少，经营活动能产生多少现金流？

根据均胜2018年中报，未分配利润是25.94亿元，账上现金60亿元，经营现金净流量是11.5亿元（2017年是19亿元）。

那么也就是说均胜电子的这次回购股份几乎耗尽了上市公司这么多年来累积的未分配利润，消耗了三分之一的账上现金，耗尽了一年的经营活动现金净流量。

考虑到均胜才完成几宗大的并购，业务尚处在整合期，这个时候从上市公司拿出这么多现金来稳定股价、分红，合理吗？

当前中美贸易摩擦仍未结束，国际经济形势动荡不安，全球汽车销量增速放缓，这种大背景之下，上市公司不留点粮食过冬吗？

难道就把所有期望都压在业绩整合超预期吗？如果整合业绩不能达到预期，公司资金链会不会出现问题？

当前国内资本市场融资难、融资贵，消耗完了上市公司的现金，如果资金链出现问题怎么办？

回购股份对于中小股东而言，理论上可以提高每股收益、助推股价，现实基本只有稳定股价的作用。但是对于大股东而言，除了稳住股价，还可以提高持股比例，这是切实的好处。虽然中小股东的持股比例也会变相提高，但是基本无法变现。

在我国资本市场的现实中，回购股份更有利于大股东，所以《公司法》中对于上市公司回购股份一直有严格限制。

以均胜电子为例，18~22亿元回购股份后，控股股东的持股比例预计将从33.56%上升到36.05%。当然中小股东、散户的持股比例也会上升，但是这种上升所带来的利益很难变现。

除此之外，联系到大股东均胜集团高比例的股权质押情况，稳定股价可以避免大股东出现“爆仓”风险。均胜集团目前累积质押股票数为2.8亿股，占上市公司股本的29.86%，占均胜集团持股数的87.66%（实施回购前）。

有兴趣的同学可以去看看大股东的质押情况，立财经公众号后台回复“均胜质押”可看到整理数据。

当前不同银行对股权质押的质押率和设置的警戒线都不同，针对不同公司具体情况，设置的质押率又不同，所以均胜集团具体质押率和警戒线是多少，都只能估算。不过可以确定的是，如果均胜股价继续大幅下跌，大股东质押的股票可能就要触及警戒线。如果大股东不能采取有效措施稳住股价，或者补充质押金，那么就面临爆仓风险。

最后还是要提醒，回购股份是否是利好，需要具体问题具体分析。毕竟要消耗上市公司的现金流，而且对中小股东、散户的好处有限。

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