来源：雪球App，作者： 执而不著，（https://xueqiu.com/3020608579/161322055）

[转载世纪证券的分析师：陈建生 著作]

1) 公司主营业务为大宗商品供应链服务与房地产开发投资。公司大宗商品供应链业务涉及品种丰富，其中铁矿石、钢铁、纸浆为主要经营品种，占营收比重接近 7 成。地产板块通过子公司建发房产及联发房产开展业务，差异化布局实现协同效应。2019 年公司实现营业收入 3372 亿元，同比增长 20.28%，供应链板块是主要业绩增长驱动力。2) 线上化产供销平台搭建，提供林浆纸一体化服务。公司是国内最大的林浆纸供应商，通过对原材料采购、产成品分销渠道、物流仓储资源的有效整合，打通全产业链商品流转，提供林浆纸一体化全流程服务。另外设立线上销售平台纸源网，提供全流程信息化服务体系实现 O2O 渠道搭建，赋能全产业链。3) 规模优势构筑“铁矿石-钢铁”供应链核心竞争力。“铁矿石-钢铁”产业链市场空间大，竞争激烈，公司通过自身规模优势、渠道优势以及资金优势构筑盈利护城河，不断提升市场占有率。公司拥有优质的上下游客户资源，均属于行业龙头企业，通过大客户、大规模、大体量支撑营业收入的快速增长。4) 差异化布局一二线城市，地产板块有望再上新台阶。公司作为福建地区头部地产企业，2019 年实现合同销售金额 995 亿元，有望在 2020 年实现千亿关口突破。公司目前投资开发规模维持高位，存货储备丰富，预售房款对营收覆盖率超 150%，未来业绩增长确定性进一步增强。 

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划重点——公司是国内最大的林浆纸供应商

营收占比：铁矿石-钢材——45%

                  林浆纸——15%

                  房地产——13%

                  其他供应链——27%

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供应链公司主营项目：

Figure10 供应链企业按是否参与货物买卖进行分类类别 公司 服务行业贸易型供应链企业——建发股份 纸浆、钢铁、煤矿厦门象屿 农业、化工、汽车零配件厦门国贸 钢铁、有色金属、化工物产中大 煤炭、钢铁上海物贸 汽车零配件、化工瑞茂通 石油化工、焦煤、焦炭怡亚通 大快消、3C、家电东方嘉盛 IT嘉诚国际 家电飞力达 IT

服务型供应链企业—— 原尚股份 汽车零配件联明股份 汽车零配件普路通 IT

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建发股份有限公司实际控制人为国资委。厦门市国资委作为公司第一大股东，通过 100%持有建发集团有限公司，间接持有建发股份有限公司 46.92%股权，股权结构清晰。建发股份下设建发地产集团与联发集团两个子公司作为地产板块的主要运营子公司，建发地产主要项目布局一二线城市，联发集团主要在三四线城市开展业务，子公司之间形成差异化地域布局，业务互补。另外，公司分别设立建发金属、建发物流、建发农产、建发纸业及建发上海分公司等作为供应链板块主要运营主体，开展供应链板块相关业务。实业投资方面，建发股份持有四川永丰纸浆 40%股权、厦门紫金铜冠 14%股权、厦门船舶重工20%股权及厦门现代码头 37.5%股权，纵深布局产业链上下游。

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围绕制浆造纸企业整合上游资源，开拓国内外原材料采购渠道。建发纸业通过与国内外林木供应商及浆厂建立长期战略合作伙伴关系，借助自身渠道及物流节点优势，为国内大型制浆造纸企业提供完善可行的采购建议，满足不同造纸企业差异化需求。国内木片及纸浆主要从沿海边皮地区、海南及两广地区收购，国外渠道包含东南亚地区、太平洋地区、北美地区、拉美地区及俄罗斯地区。=========================================================

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林浆纸：公司作为国内最大的林浆纸一体化供应链服务商，依托优质的木片、纸浆原材料采购渠道以及国内完善的营销网点布局，不断提高自身市场占有率，预计未来林浆纸板块 2020 年-2022 年营业收入增长率分别为：35%、30%、25%。金属矿（铁矿石-钢铁）：公司注重规模效应，聚焦超 B 渠道，“铁矿石-钢材”市场体量大，竞争激烈，规模效应以及资金优势是未来公司的核心竞争力，另外随着下半年基建投资复苏，预计 2020 年-2022 年“铁矿石-钢材”板块营收增速分别为：25%、20%、15%。

林浆纸：公司供应链服务聚焦超 B 渠道客户为主，林浆纸业务板块毛利率趋于稳定，预计 2020 年-2022 年林浆纸板块毛利率分别为：2.20%、2.18%、2.16%。金属矿（铁矿石-钢材）：“铁矿石-钢铁”业务注重规模效应，主要服务大客户、大渠道，上下游客户的议价能力强，未来该业务板块毛利水平下降趋势不变，我们预计 2020-2022 年“铁矿石-钢铁”板块毛利率分别为：2.00%，1.98%，1.96%。============================================================