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作者 | Stone Fox Capital

编译 | 美股研究社

美国航空(NASDAQ:AAL)在财报季来临之前公布了一个强劲的季度业绩。我的投资主题仍然非常看好航空股。

Source: FinViz

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没有惊喜

市场很可能对美国航空的季度报告感到惊讶，但投资者不应该感到惊讶。达美航空(NYSE:DAL)最近讨论了2019年的顶级财务业绩，西南航空(NYSE:LUV)刚刚恢复了大额股息。该行业不断告诉市场，繁荣时期即将到来，但市场一直忽视这些强劲的业绩。

周四开盘前，美国航空提供了以下强劲的2022年第四季度最新财务业绩。

收入：与2019年第四季度相比，增长了16%至17%，高于之前预测的11%至13%。

调整后的EPS：范围为1.12美元至1.17美元，约为之前预测的0.50美元至0.70美元的两倍，远高于共识的0.58美元

调整后的营业利润率：指引也从5.5%至7.5%的范围提高到10.25%至10.5%的预期。

该股最近在12美元左右交易，在早期交易中，该股勉强突破16美元。

Source: Seeking Alpha

不投资航空公司的典型借口是债务水平较高，以及为了在Covid-19中生存而导致的股权稀释。美国航空公司不得不发行大量股票来生存，以使公司现在蓬勃发展。

截至2022年第三季度，该航空公司的净债务为257亿美元。虽然这一数字仍远高于Covid-19前，但投资者并不了解美国航空公司的PP&E余额比净债务多出118亿美元。

Data by YCharts

从本质上讲，这家传统航空公司拥有庞大的债务水平，部分原因是在新冠疫情关闭之前购买了大量飞机。美国航空公司已经实现了在2025年底前将总债务水平减少150亿美元的目标的一半。

凭借7.16亿股稀释后的流通股，该航空公司预测在假日季度将获得约8.23亿美元的收入。请记住，12月的季度还不是该航空公司最好的季度，美国航空公司在19年第四季度只赚了1.15美元，这表明该航空公司已经大规模反弹。尽管利息支出增加，股份数量增加，但该航空公司已经完全从停业中恢复过来。

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投资展望

这个投资故事的疯狂部分是，分析师只预测美国航空公司在2023年产生1.56美元的EPS。在接下来的几年里，共识目标会跃升至2.60美元。

Data by YCharts

正如之前研究中提到的，美国航空的盈利能力为每股3美元至4美元。尽管经历了燃料成本飙升的艰难一年，但该航空公司仍有能力生存和发展，这应该会给投资者带来更多信心。

市场将正确地质疑，2022年第四季度的数据是否会在明年重现。该航空公司可能从竞争对手西南航空的网络问题中有所受益。

虽然这一数字明年不太可能重复，但分析师预计该航空公司2023年的盈利仅为1.56美元，第四季度的预期仅为0.30美元。美国航空公司现在的收入越多，就会产生更多的现金流来偿还债务，以降低利息支出，并提高未来的利润。

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结论

投资者从中得出的关键结论是，以目前产生的利润计算，美国航空的定价是荒谬的。这家航空公司的业绩远好于大多数市场参与者的预期，但它的股票仍然没有得到尊重。

投资者应该使用当前的股票价格来购买5倍的正常利润，即每股3美元以上的股票。

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