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原油周报

信达能源

本文源自报告:《原油周报：G7将维持对俄油60美元/桶的价格上限》 | 发布时间：2023年4月23日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001；胡晓艺，石化行业研究助理。

摘要

【油价回顾】截至2023年4月21日当周，油价震荡下行。受累美元汇率在盘中走强，以及市场对美联储及其他主要央行收紧货币政策，可能引发全球经济下滑或衰退担忧，国际油价延续近期回调趋势再度收跌，截至本周五（2023年4月21日），布伦特、WTI油价为81.66、77.87美元/桶。

【油价观点】总体来看，产能周期引发能源大通胀，继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。我们认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油供需偏紧问题，2022年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价或将持续维持高位，未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期，继续坚定看好本轮能源大通胀，继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。

【原油价格板块】截至2023年04月21日当周，布伦特原油期货结算价为81.66美元/桶，较上周下降4.65美元/桶（-5.39%）；WTI原油期货结算价为77.87美元/桶，较上周下降4.65美元/桶（-5.63%）；俄罗斯Urals原油现货价为57.04美元/桶，较上周下降4.60美元/桶（-7.46%）；俄罗斯ESPO原油现货价为70.55美元/桶，较上周下降4.76美元/桶（-6.32%）。

【海上钻井平台日费板块】截至2023年04月21日当周，海上自升式钻井平台日费为9.02万美元/天，较上周+347美元/天（+0.39%）；海上半潜式钻井平台日费为27.95万美元/天，较上周-8680美元/天（-3.01%）。

【美国原油供给板块】截至2023年04月14日当周，美国原油产量为1230万桶/天，与上周持平。截至2023年04月21日当周，美国活跃钻机数量为591台，较上周增加3台。截至2023年04月21日当周，美国压裂车队数量为290部，较上周增加7部。

【美国原油需求板块】截至2023年04月14日当周，美国炼厂原油加工量为1584.4万桶/天，较上周增加25.9万桶/天，美国炼厂原油开工率为91.00%，较上周上升1.7pct。

【美国原油库存板块】截至2023年04月14日当周，美国原油总库存为8.34亿桶，较上周减少619.3万桶（-0.74%）；商业原油库存为4.66亿桶，较上周减少458.1万桶（-0.97%）；战略原油库存为3.68亿桶，较上周减少161.2万桶（-0.44%）；库欣地区原油库存为3275.0万桶，较上周减少108.8万桶（-3.22%）。

【美国成品油库存板块】截至2023年04月14日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22354.4、1677.1、11209.0、3989.1万桶，较上周分别+129.9（+0.58%）、+115.4（+7.39%）、-35.5（-0.32%）、+91.4（+2.34%）万桶。

一周原油点评：

▪油价回顾▪

截至2023年4月21日当周，油价震荡下行。受累美元汇率在盘中走强，以及市场对美联储及其他主要央行收紧货币政策，可能引发全球经济下滑或衰退担忧，国际油价延续近期回调趋势再度收跌，截至本周五（2023年4月21日），布伦特、WTI油价为81.66、77.87美元/桶。

▪油价观点▪

展望2023年：（1）2022年11月至2023年12月OPEC+执行基于2022年8月产量目标下调200万桶/天的大规模减产计划，考虑本轮减产面临部分国家增产能力不足的客观约束，我们认为沙特内部协调和油价调控能力增强，控制产量托底油价效果或将强化。叠加2023年5月后沙特等多国自愿减产合计达165万桶/天，供应收紧或进一步推动油价上行。（2）2022年12月欧盟禁运俄罗斯原油，考虑西方对俄油60美元/桶的限价与俄罗斯乌拉尔原油现价接近，影子船队在俄罗斯油运中的作用凸显，俄罗斯原油贸易持续向亚洲转移，同时美国也在私下鼓励一些全球大型贸易公司，恢复运输俄油，以保持稳定的供应，我们认为西方制裁措施对俄罗斯原油出口影响较为有限。（3）2022年美国战略储备库存释放完毕，2023年美国或将进入补库周期，约70美元/桶的补库价格或可托底油价，考虑优质页岩油库存井已严重消耗，美国页岩油公司受投资者约束（分红、回购、还债）、供应链短缺、通胀成本高、政府清洁能源政策等一系列因素影响，资本开支增幅有限，增产意愿不强，我们预计2023年美国原油产量增速放缓。（4）巴西、圭亚那等南美原油产区产量逐步增长，但增幅有限，难改供给紧张大趋势。因此，我们预计2023年原油供给收紧，需求还在增长，原油或将处于去库阶段，油价中枢有望进一步抬升。

中长期来看，沙特、阿联酋、伊拉克加大资本开支力度，分别计划将用5年时间累计增加原油产能100、90、55万桶/天，传统油田开发生产周期长，每年新增原油供给量有限；受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年要补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，甚至会抽紧全球供应；BP、壳牌等欧美能源公司致力于绿色能源将逐步减少原油产量；俄罗斯将因资本开支不足加速产能衰减，俄罗斯长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，但即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有120万桶/天。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，油价或将持续处于高位运行。

总体来看，产能周期引发能源大通胀，继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。我们认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油供需偏紧问题，2022年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价或将持续维持高位，未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期，继续坚定看好本轮能源大通胀，继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。

石油石化板块表现：

▪石油石化板块表现▪

截至2023年04月21日当周，沪深300下跌1.45%至4032.57点，石油石化板块下跌0.77%。

截至2023年04月21日当周，油气开采板块下跌0.70%，炼化及贸易板块下跌0.73%，油服工程板块下跌3.09%。

截至2023年04月21日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅77.02%，油服工程板块自2022年以来涨幅22.82%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅12.04%。

▪上游板块公司股价表现▪

截至2023年04月21日当周，中海油A股和H股股价变化分别为+1.74%、-1.74%，中海油服A股和H股股价变化分别为+0.44%、+4.34%。上游板块中，股价表现相对较好的为联合能源集团（+7.48%）、中国石油（+5.65%）、中海油田服务（+4.34%）。

▪上游板块公司重要公告▪

【中国海油】

1、 关于首次公开发行部分限售股上市流通的公告（2023.04.17）：本次上市流通的限售股属于首次公开发行战略配售股份中锁定期为自上市之日起锁定12个月的部分，涉及股份数量为1,091,666,663股，占公司股份总数的2.30%。该部分限售股的锁定期为自公司A股股票于上交所上市之日起12个月，即从2022年4月21日起计算，该部分限售股将于2023年4月21日锁定期届满并上市流通。

【中海油服】

2、2022年年度股东大会、2023年第一次A股类别股东会议及 2023年第一次H股类别股东会议会议资料（2023.04.17）：1）公司拟以2022年12月31日总股本4,771,592,000股为基数，每股派发现金红利人民币0.16元（含税）。本次分配共将派发现金红利人民币763,454,720元。未分配利润余额人民币19,495,314,851元结转至以后年度分配。2）批准授予董事会一般授权，授权董事会根据市场情况和本公司需要，决定发行、配发不超过于本决议案获年度股东大会通过时本公司H股总数20%的境外上市外资股（H股）。3）批准授予公司董事会一般授权，授权董事会根据市场情况和公司需要，回购公司不超过于本决议案获年度股东大会和类别股东大会通过时本公司已发行A股的10%的A股股份。批准授予公司董事会一般授权，授权董事会根据市场情况和公司需要，回购公司不超过于本决议案获年度股东大会和类别股东大会通过时本公司已发行H股10%的H股股份。

【中国石化】

3、关于召开2023年第一季度业绩说明会的公告（2023.04.19）：中国石油化工股份有限公司（“中国石化”或“公司”）拟于2023年4月28日发布公司2023年第一季度报告，并计划于上午9:00-10:00举行2023年第一季度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。

原油价格：

原油价格：截至2023年04月21日当周，布伦特原油期货结算价为81.66美元/桶，较上周下降4.65美元/桶（-5.39%）；WTI原油期货结算价为77.87美元/桶，较上周下降4.65美元/桶（-5.63%）；俄罗斯Urals原油现货价为57.04美元/桶，较上周下降4.60美元/桶（-7.46%）；俄罗斯ESPO原油现货价为70.55美元/桶，较上周下降4.76美元/桶（-6.32%）。

原油价差：截至2023年04月21日当周，布伦特-WTI期货价差为3.79美元/桶，较上周收窄0.0美元/桶；布伦特现货-期货价差为1.99美元/桶，较上周扩大0.37美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为24.62美元/桶，较上周收窄0.05美元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为20.83美元/桶，较上周收窄0.05美元/桶；布伦特-俄罗斯ESPO价差为11.11美元/桶，较上周扩大0.11美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为7.32美元/桶，较上周扩大0.11美元/桶。

相关指数：截至2023年04月21日，美元指数为101.72，较上周上涨0.14%；LME铜现货结算价为8816.00美元/吨，较上周下跌2.93%。

海上钻井平台日费：  

截至2023年04月21日当周，海上自升式钻井平台日费为9.02万美元/天，较上周+347美元/天（+0.39%）；海上半潜式钻井平台日费为27.95万美元/天，较上周-8680美元/天（-3.01%）。

2023年4月（2023年4月1日至2023年4月21日），海上自升式钻井平台日费为8.99万美元/天，较上月+2058美元/天（+2.34%）；海上半潜式钻井平台日费为28.13万美元/天，较上月+16445美元/天（+6.21%）。

2023Q2（2023年4月1日至2023年4月21日），海上自升式钻井平台日费为8.99万美元/天，较上季度+2622美元/天（+3.01%）；海上半潜式钻井平台日费为28.13万美元/天，较上季度+23102美元/天（+8.95%）。

原油板块：

▪原油供给▪

产量板块：截至2023年04月14日当周，美国原油产量为1230万桶/天，与上周持平。

钻机板块：截至2023年04月21日当周，美国活跃钻机数量为591台，较上周增加3台。

压裂板块：截至2023年04月21日当周，美国压裂车队数量为290部，较上周增加7部。

▪原油需求▪

美国炼厂：截至2023年04月14日当周，美国炼厂原油加工量为1584.4万桶/天，较上周增加25.9万桶/天，美国炼厂原油开工率为91.00%，较上周上升1.7pct。

中国炼厂：截至2023年04月19日，山东地炼开工率为62.33%，较上周上升0.16pct。

▪原油进出口▪

截至2023年04月14日当周，美国原油进口量为629.4万桶/天，较上周增加10.1万桶/天（+1.63%），美国原油出口量为457.1万桶/天，较上周增加184.4万桶/天（+67.62%），净进口量为172.3万桶/天，较上周减少174.3万桶/天（-50.29%）。

▪原油库存▪

截至2023年04月14日当周，美国原油总库存为8.34亿桶，较上周减少619.3万桶（-0.74%）；商业原油库存为4.66亿桶，较上周减少458.1万桶（-0.97%）；战略原油库存为3.68亿桶，较上周减少161.2万桶（-0.44%）；库欣地区原油库存为3275.0万桶，较上周减少108.8万桶（-3.22%）。

成品油板块：

▪成品油价格▪

北美市场：截至2023年04月21日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为108.03（-4.49）、113.41（-5.64）、99.25（-6.04）美元/桶；与原油差价分别为24.47（-2.64）、29.85（-3.79）、15.68（-4.19）美元/桶。

欧洲市场：截至2023年04月21日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为101.95（-3.90）、118.07（-7.99）、106.96（-4.92）美元/桶；与原油差价分别为18.38（-2.05）、34.51（-6.14）、23.40（-3.07）美元/桶。

东南亚市场：截至2023年04月21日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为98.40（-3.15）、96.00（-4.79）、97.59（-1.20）美元/桶；与原油差价分别为14.50（-1.64）、11.92（-3.46）、13.70（+0.33）美元/桶。

▪成品油供给▪

产量方面：截至2023年04月14日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为947.5、475.0、162.5万桶/天，较上周分别-34.3（-3.49%）、+16.7（+3.64%）、-5.2（-3.10%）万桶/天。

▪成品油需求▪

消费方面：截至2023年04月14日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为851.9、376.5、162.4万桶/天，较上周分别-41.7（-4.67%）、+0.2（+0.05%）、+10.0（+6.56%）万桶/天。

出行数据：截至2023年04月20日，美国周内机场旅客安检数为1649.6万人次，较上周增加32.85万人次（+2.03%）。

▪成品油进出口▪

汽油板块：截至2023年04月14日当周，美国车用汽油进口量为15.2万桶/天，较上周增加0.3万桶/天（+2.01%）；出口量为94.3万桶/天，较上周增加15.8万桶/天（+20.13%）；净出口量为79.1万桶/天，较上周增加15.5万桶/天（+24.37%）。

柴油板块：截至2023年04月14日当周，美国柴油进口量为11.3万桶/天，较上周减少12.0万桶/天（-51.50%）；出口量为114.9万桶/天，较上周增加0.9万桶/天（+0.79%）；净出口量为103.6万桶/天，较上周增加12.9万桶/天（+14.22%）。

航煤板块：截至2023年04月14日当周，美国航空煤油进口量为26.0万桶/天，较上周增加12.3万桶/天（+89.78%）；出口量为13.1万桶/天，较上周减少2.3万桶/天（-14.94%）；净出口量为-12.9万桶/天，较上周减少14.6万桶/天（-858.82%）。

▪成品油库存▪

美国成品油：截至2023年04月14日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22354.4、1677.1、11209.0、3989.1万桶，较上周分别+129.9（+0.58%）、+115.4（+7.39%）、-35.5（-0.32%）、+91.4（+2.34%）万桶。

新加坡成品油：截止至2023年04月19日，新加坡汽油、柴油库存分别为1653、931万桶，较上周分别-92.0（-5.27%）、-75.0（-7.46%）万桶。

一周重要新闻：

【巴基斯坦向俄罗斯下单首批折扣原油】金十数据2023年4月20日讯，巴基斯坦石油部长表示，根据巴基斯坦与俄罗斯达成的一项新协议，巴基斯坦已向俄罗斯下了第一笔折扣原油订单，其中一批货物将于2023年5月在卡拉奇港靠岸。根据协议，巴基斯坦将只购买原油，不购买精炼燃料，如果第一笔交易顺利进行，预计每天的进口量将达到10万桶。他表示，巴基斯坦炼油厂有限公司将是首个提炼俄罗斯原油的炼油厂，其他炼油厂将在试运行后加入。俄罗斯能源部长此前在2023年1月率领一个代表团前往伊斯兰堡，就这项协议举行会谈。会谈结束后，他表示，可能会在2023年3月以后开始向巴基斯坦出口石油。

【中国石油和化学工业联合会：石化行业碳达峰实施计划将很快发布】2023年4月20日，2023霍尼韦尔绿色发展峰会在天津召开。会上，谈及石化行业绿色发展，中国石油和化学工业联合会党委常委、副秘书长庞广廉表示，ESG可以推动我国石化行业绿色转型和高质量发展，同时石化行业的绿色发展也酝酿出大量的投资机遇。“我们石化联会一直在倡导整个行业要积极地走在双碳工作的前列，我们也积极地配合国家的双碳政策体系，我们整个行业的碳达峰的实施计划将很快发布。”（金十数据2023年4月20日讯）

美国高级官员：拜登将于周四（2023.04.20）在白宫与哥伦比亚石油公司会谈时讨论对委内瑞拉的制裁，届时拜登将重申，美国愿意进一步放松对委内瑞拉的制裁，前提是委内瑞拉为自由选举采取具体步骤（金十数据2023年4月20日讯）。

美国财政部：美国将与委内瑞拉石油有关的交易许可证延长至2023年7月20日（金十数据2023年4月19日讯）。

伊拉克总理：本周将重新开始从库尔德斯坦地区输送石油（金十数据2023年4月19日讯）。

【俄罗斯西部港口的4月石油出口达到4年来最高水平】金十数据2023年4月19日讯，贸易和航运消息人士称，尽管俄罗斯承诺减产，但2023年4月份俄罗斯西部港口的石油装运量将升至2019年以来的最高水平，超过240万桶/日。俄罗斯2023年4月份的原油出口和从普里莫尔斯克（Primorsk）、乌斯季卢加（Ust-Luga）和新罗西斯克港口过境的原油将超过1000万吨，高于3月份的970万吨。消息人士补充称，俄罗斯炼油厂4月份的季节性维修可能解释了原油出口高企的原因，因为该国国内市场对石油的需求减少了。

国家统计局：2023年3月份，生产原油1818万吨，同比增长2.4%，增速比1—2月份加快0.6个百分点，日均产量58.7万吨。进口原油5231万吨，同比增长22.5%，1—2月份为下降1.3%。1—3月份，生产原油5236万吨，同比增长2.0%。进口原油13637万吨，同比增长6.7%。3月份，加工原油6329万吨，同比增长8.8%，增速比1—2月份加快5.5个百分点，日均加工原油204.2万吨。1—3月份，加工原油17926万吨，同比增长5.2%。

据塔斯社：俄罗斯和印度正讨论（成立）联合石油再保险机构（金十数据2023年4月18日讯）。

【俄罗斯方面预计石油产量将保持稳定直至2025年，计划建立储备】金十数据2023年4月17日讯，俄罗斯能源部副部长索罗金表示，俄罗斯的石油产量预计将保持稳定，直到2025年，而莫斯科计划储备石油，以使其供应更具弹性。俄罗斯决定在年底前将原油日产量削减50万桶，以支撑石油价格。事实证明，面对西方制裁，俄罗斯的石油生产具有韧性，打破了产量大幅下降的预期。在谈到建立石油储存的计划时，索罗金表示，考虑到目前国际市场的形势、需求和油价的高度波动，这样的储备将增加供应的灵活性。俄罗斯目前没有大量石油储备，去年，一位俄罗斯官员表示，建设不少于1亿吨（或超过7亿桶）的储存设施可能需要长达4年的时间。

【G7将维持对俄罗斯原油60美元/桶的价格上限】金十数据2023年4月17日讯，G7集团一位官员表示，G7将维持对俄罗斯海运石油60美元/桶的价格上限，尽管全球原油价格上涨、且一些国家呼吁降低价格上限以限制俄罗斯的收入。这位官员表示，在对去年12月设定的60美元油价上限进行评估后，G7和澳洲决定维持这一上限。在此之前，由于欧佩克+宣布减产以及部分地区消费复苏，基准油价已涨了四周。这位官员说，俄罗斯原油的售价一直比布伦特原油低30美元左右。官员们得出的结论是，价格上限既能限制俄罗斯收入，又能保持能源市场稳定，但表示他们将继续协调以确保措施得到有效的监督和实施。

原油期货成交及持仓板块：

原油期货成交及持仓：截至2023年04月21日，周内布伦特原油期货成交量为193.41万手，较上周增加34.75万手（+21.90%）。截止至2023年04月18日，周内WTI原油期货多头总持仓量为191.32万张，较上周增加3.81万张（+2.03%）；非商业（投机和套利目的持有）净多头持仓24.46万张，较上周增加0.89万张（+3.80%）。

相关上市公司：

中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）

中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）

中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）

中海油服（601808.SH）等

风险因素：

（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。

（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。

（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。

（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。

（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。

（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。

（7）全球2050净零排放政策调整的风险。

研究团队

左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，兼任中国信达能源行业首席研究员、业务审核专家委员，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019 年至今，负责大能源板块研究工作。

李春驰，CFA，中国注册会计师协会会员，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。

高升，中国矿业大学（北京）采矿专业博士，高级工程师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长，曾在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作，2022年6月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。

邢秦浩，美国德克萨斯大学奥斯汀分校电力系统专业硕士，具有三年实业研究经验，从事电力市场化改革，虚拟电厂应用研究工作，2022年6月加入信达证券研究开发中心，从事电力行业研究。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

程新航，澳洲国立大学金融学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力行业研究。

吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事煤炭、煤化工行业研究。

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