来源：雪球App，作者： 美港股观察社，（https://xueqiu.com/8563020425/256180463）

什么是美元指数

美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一篮子主要货币的汇率变化程度。美元指数的计算方法是以1973年3月为基期，最初仅计算包含 10 种贸易伙伴货币的单一有效汇率指数，欧元区的成立导致美元指数组成货币进行了一定的修改，1999 后该美元指数仅考虑6 种货币兑美元汇率，这六种货币分别是欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎，它们的权重分别是57.6%、13.6%、11.9%、9.1%、4.2%和3.6%。

还有一个广义美元指数，是美联储在1998 年创立了美元指数的替代方案。新创建的指数被称为贸易加权美元指数或广义指数，美联储选择了与美国进出口额在美国进出口总额中占比超过 0.5%的 26 个国家（或地区）的货币作为其篮子货币，并且根据海外贸易进行加权，权重每年重新计算一次。

虽然，广义美元指数能够更好地衡量基于国际贸易和全球经济形势的美元实际币值，但是，美元指数在衍生品市场交易，交易层面的意义更大，在时效性上也更强。

从数值上看，广义美元指数和美元指数的走势基本相同，在绝对数值上，广义美元指数要更大一些，说明美元在美元指数未覆盖的区域更加强势。

美元指数的三大影响因素

美元指数的影响因素很多，无论是供需、利率还是交易层面，都可能影响美元指数，但总的来看，美元指数有三大影响因素，包括美联储货币政策、美国和其他地区的经济基本面以及市场避险情绪。

货币政策：美国联邦基金利率是影响美元指数的重要因素，一般来说，利率上升会提升美元的吸引力，利率下降会削弱美元的竞争力。此外，美联储的量化宽松、缩表等政策也会对美元指数产生影响，通过改变货币供应量和市场预期。

经济基本面：美国和其他国家或地区的经济增长、通胀、贸易、财政等数据会影响美元指数，通过反映美元相对于其他货币的价值和需求。一般来说，美国经济表现强劲，美元指数会上升；美国经济表现疲弱，美元指数会下降。同时，也要考虑其他国家或地区的经济情况，比如欧元区、日本、中国等。

避险情绪：美元作为全球最重要的储备货币和结算货币，具有避险属性，在全球市场风险情绪升温时，通常会受到投资者的青睐，推动美元指数上涨；反之，在全球市场风险情绪降低时，投资者会寻求更高收益的资产，导致美元指数下跌。影响避险情绪的因素有很多，比如地缘政治冲突、金融危机、疫情等。

美元指数跟其他资产的联动关系

尽管商品、股票、债券等资产的价格波动影响因素也很多，但是，由于它们多数是用美元计价的，美元指数的波动也会影响投资资金的跨市场流动，美元指数的波动也会带动其他资产的联动变化。

美元指数和大宗商品：一般来说，美元指数和大宗商品价格存在负相关关系，即美元走强，大宗商品走弱，反之亦然。这是因为大多数大宗商品都是以美元计价的，美元走强会降低其他国家购买大宗商品的能力和意愿，从而降低大宗商品的需求和价格；美元走弱则相反。但这并不是唯一的影响因素，还要考虑全球需求、供应、通胀、避险等因素的变化。例如，在2002年至2007年期间，全球经济增长强劲，新兴市场对大宗商品需求旺盛，推动了大宗商品价格的上涨，而美国经济相对落后于全球经济，导致了美元指数的下跌。

美元指数和股市：美元指数和股市之间的关系并不明确，有时正相关，有时负相关，有时无关。这是因为股市受到多种因素的影响，比如公司盈利、市场情绪、风险偏好、政策预期等。美元指数只是其中一个因素，而且作用方向也不一定固定。不过，在整体趋势上，美元指数和股市呈正相关，随着美国经济的增长，美元指数和美股都经历了可观的上涨。而在微观层面，美元指数和股市又呈现负相关，比如在2017年至2018年期间，因为美国经济增长强劲，吸引了海外资金流入股市，美股上涨，而美联储加息预期导致了美元指数的下跌。

对于其他市场，比如港股，美元指数的波动通常会跟港股有负相关的关系，美元指数上涨，港股下跌。这可能是短期资金在自由市场的套利行为引起的。比如今年以来，美元指数上涨，恒生科技指数则会下跌，而等到美元指数下跌，恒生科技指数又会反弹。

美元指数和债券：美元指数和债券之间的关系主要取决于利率水平和利差变化。一般来说，利率上升会推动债券价格下跌，同时也会提升美元的吸引力，促使美元指数上涨；利率下降则相反。但是利率水平也会受到其他因素的影响，比如通胀、经济增长、政策预期等。例如，在2022年以来，由于通胀预期上升和经济复苏预期增强，导致了10年期美债收益率（市场利率）的上涨，同时也带动了美元指数的上涨。

美元指数的未来走势

美元指数未来会怎么变化？美联储结束加息并且会在通胀回到目标后开启降息，这一逻辑将会主导美元指数下降的大趋势。但是，这个过程也会一波三折。

美国6月通胀超预期下跌刺激了美元指数加速下降，但是这有去年的基数效应影响，随着7月和8月基数变低，通胀还会再次上来。这种情况下，美联储再次加息的可能性依然是存在的。尤其是目前美国经济韧性十足，失业率保持低位，薪资增速也不错，房价环比回升、股价上涨带来的财富效应也有助于需求的释放。美联储财政政策的空间也相应很大，6月的点阵图显示联邦基金利率峰值提高到了5.6%。同时，欧元区经济相对疲软，欧央行也可能在三季度停止加息，美元指数进一步下跌的动力不大。

当然，从大势上看，逢高做空美元指数，或是做多负相关资产，将会大概率胜出。

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