来源：雪球App，作者： 层林尽染_，（https://xueqiu.com/2510839785/165506296）

 投资要点：

◆ 纳斯达克100指数代表了全球科技行业市值最大的100家企业，在当前美国财政与货币刺激的双重预期下，中短期还有一定的成长机会；

◆ 境内市场目前仅能通过QDII基金投资海外纳指，目前A股市场共广发、国泰、华夏三家纳指ETF，其中国泰和广发的纳指ETF规模相对较大，而广发纳指ETF跟踪误差与日均成交额更优；

◆ QDII额度的限制导致纳指ETF长期处于溢价状态，其中国泰纳指ETF的溢价率更高、溢价持续时间更长，因此对于普通投资者场内买入广发纳指ETF成本更加便宜；

◆ 对于融资买入纳指ETF的投资者而言，国泰纳指ETF溢价的降低的同时其融资余额也在持续下滑，表明投机溢价上行的氛围正在减弱；而广发纳指ETF的融资余额在同期大幅上涨，表明市场正在恢复理性的当下，溢价更低的广发纳指ETF更受融资客青睐。

截至2020年12月4日收盘，美国三大股指再创历史新高。其中纳斯达克指数年内上涨38.91%，领涨三大市场，而作为纳斯达克市场上市值最大的100家非金融类上市公司组成的纳斯达克100指数在年内更是取得了43.46%收益率。总的来看，美国股市在新冠疫情不断加深的背景下再创新高，主要与美联储的货币宽松政策、疫苗研发进展顺利、以及疫情对总需求的冲击有限息息相关。向前看，在当前财政刺激预期增加，以及新冠疫苗逐步获批上市之后，推动美股继续上涨的因素将继续保持；而在美国疫情反复的背景下，以科技企业为代表的纳斯达克100指数在消费受冲击相对有限，而线上消费大幅增加的背景下，将获得更好的发展前景。

1.  纳指ETF投资标的介绍：

境内投资者由于种种原因投资境外市场的渠道相对较少，绝大多数普通投资者只能通过QDII基金参与境外市场投资，而QDII额度受外汇管理局限制，这就导致当境外市场火爆的时候，境内QDII基金将长期处于场内溢价的状态。目前A股市场上以纳斯达克100指数为投资标的的指数基金共三只，分别是广发纳斯达克100ETF、国泰纳斯达克100ETF、以及华夏纳斯达克100ETF，2020年以来截至12月4日收盘，广发纳斯达克100ETF的溢价概率为68.3%，而国泰纳斯达克100ETF溢价概率高达94.2%。

从两只纳指100ETF的溢价率变化可以看出，今年以来大部分时间纳指100ETF处于溢价状态，其中国泰纳指ETF最高溢价接近30%。从溢价率的变化情况来看，今年以来纳指ETF经历了两次溢价大幅上行的时段，分别是一月与八月底，其主要原因是在境外市场大幅上涨的背景下，境内投资者需求增加，而QDII额度的限制导致基金管理人对场外基金申购业务进行了限制，导致大量投资人只能通过场内买卖投资海外市场，造成了场内ETF溢价的大幅上行。

2.  纳指ETF套利交易策略

所谓套利交易，是由于同一种类资产在不同市场出现了价格的偏离，且偏离的程度可以覆盖在两个不同市场交易产生的费用，从而可以在一个市场买入低价资产的同时在另一个卖出高价资产，进而获得无风险收益。以国泰纳指ETF与广发纳指ETF为例，两者跟踪标的相同，且同为融资融券标的，因此当两只产品折溢价出现差异时可以通过套利进行纠偏。

截至2020年12月4日收盘，广发纳指ETF（159941）场内折价0.28%；国泰纳指ETF（513100）场内溢价3.3%，这意味着在同等情况下购买国泰纳指ETF相对于广发纳指ETF贵了约3.5%。因此对于场内交易的投资者而言，如果前期持有相应的ETF份额，可以通过份额转换方式进行套利；若前期没有持有ETF份额，则可以通过融资融券套利的方式获取无风险收益。具体方式与收益测算如下表所示：

通过收益测算发现，通过份额转换的套利方式投资纳指ETF收益最为确定。而融资融券套利收益则根据价差回复的时间长短有所差异。当价差在1日内回复，融资融券套利最高可获得月3.38%套利收益；若价差回复时间延后至第85天，随着成本的增加，融资融券套利的收益将降至0。从两融余额中也可以发现，在今年七月之后由于国泰纳指ETF溢价长期高于广发纳指ETF，导致两只产品间的两融约出现了反向增长，这也可以解释为融资融券套利交易所致。

3. 总结：

从中长期来看，由于美国财政与货币双刺激的预期，以及疫情肆虐背景下线上消费的崛起，以科技龙头企业为主要成份股的美国纳斯达克100指数在今年取得了接近43.46%的收益率，远高于其他三大指数，并且预计将在中短期继续保持上涨。

对于A股投资者而言，目前投资海外市场的渠道较为单一，主要通过QDII基金投资海外市场；目前市场上以纳斯达克100指数为投资标的的场内QDII指数基金共三只，分别是广发纳斯达克100ETF、国泰纳斯达克100ETF、以及华夏纳斯达克100ETF。但QDII基金受外汇管理局额度的影响会市场出现暂停/限制申购的，导致场内基金出现大幅度溢价。而不同产品的折溢价幅度不同导致了套利机会的产生。

根据当前纳指ETF产品的折溢价数据测算，由于国泰纳指ETF场内溢价更高，因此若持有人通过场内份额转换的方式（卖出国泰纳指ETF，同时买入广发纳指ETF）可以获得约3.47%的无风险收益；而对于没有持有相应ETF份额的投资者而言，可以通过融资融券套利获取无风险收益；根据测算，若两只产品折溢价在85天内恢复正常，则投资者最高可以获得3.38%的套利收益。

注：个人观点，仅供参考。