二、2024纯碱实际产量明显增长，供应压力或会凸显

2023年上半年纯碱供应情况整体维稳，厂家在高利润下维持高负荷运行。下半年检修季叠加新增产能的延期以及环保方面的扰动，纯碱产量供应较为不稳定。预计全年纯碱产量约3300万吨左右，同比2022年的2938万吨产量增长12.3%左右。产能方面，2023年纯碱产能预估3965万吨，主要为远兴500万吨和金山五期200万吨新增产能，相比22年3275万吨同比增21%。今年远兴一期原计划规划4条产线500万吨产能，目前已点火1、2、3线，其中1线于6月28日点火投料，2线投料时间延后至9月，3线于11月底投料。整体投料时间比市场预期滞后，也因此造成了较多的预期差。金山五期同样投产和上量时间不及预期，200万吨联检法产能于10月正式投料生产，11月提量至达产状态，达产后也发生过设备停车的扰动。因此，新增产能的不断延期及意外大大削减了此前市场所预估的供应增量。

预计2024年纯碱产量将有进一步增长。2024年将要新增的连云港碱业120万吨产能，预计下半年投产，除此之外远兴四线暂未投产，或将推迟到2024年点火投料。叠加23年新增产能逐步稳产，预计明年纯碱总产量将有较大提量空间。2024年产能预估4085万吨，实际全年产量或在3600-3800万吨之间，同比增9%-15%。

总的来看，明年纯碱行业产能将大幅提升，且天然碱占比逐步提高，目前我国天然碱产能为180万吨，加上明年500万吨一期天然碱陆续入市后，天然碱总量达到680万吨。天然碱在生产成本、环保问题上相比合成碱具有明显优势，天然碱成本仅有1200元/吨左右，而氨碱法目前成本在2000元/吨左右，同时伴随着严重的环境污染，氨碱法届时或面临产能淘汰，明年南方碱业60万吨产能或将退出市场。随着远兴一二三期的产能陆续投放，预示着未来几年内纯碱供需格局将发生重大改变，从2021-2022年的供需紧平衡将逐渐转为过剩。由于远兴一期的500万吨将分批投放，如果6月如期投产200万吨，剩余300万吨在7-9月陆续投产，那么至2023年年底，纯碱产能将净增长12%-16%。如果明年供应过剩的矛盾凸显，不排除会有氨碱法产能出清的情况，我们预计下半年纯碱的供需压力大于上半年，检修季或会通过调节检修节奏来控制整体产出，但如果过剩严重，或会看到降负或产能出清的局面。

三、2024下游整体需求增量，预计光伏增速放缓，浮法产能收缩

纯碱下游浮法玻璃日熔量今年明显恢复。 随着利润修复，今年玻璃产能大幅增长，从年初时16.18万吨的日熔量升至目前17.26万吨，产能涨幅6.7%。2022年下半年因整体行业亏损，玻璃走上去产能道路，日熔水平从18万吨高位收缩至16万吨附近，今年一季度因玻璃生产利润整体还未转正，日熔未见明显增长，二季度开始玻璃利润修复，产能也跟随利润出现明显修复，二三季度产能大幅提升，四季度因利润重新走弱，也因金九银十备货旺季已过，玻璃产能扩张速度放缓，基本维持在17万吨出头的水平。

光伏玻璃今年产能扩张相较2022年有所放缓，从年初时75880万吨增至目前96280万吨，增幅26.88%。光伏浮法总日熔水平从年初23.77万吨增至目前26.89万吨，增幅13.12%。因此今年纯碱下游需求随着浮法和光伏产能的扩张稳步增长。总体来看，纯碱的全年供需处于紧平衡格局中，部分时间甚至出现了供需缺口，如7-8月集中检修季。

2024年玻璃产能或先高后低。需求或在明年春节后的二季度有较为集中保交楼存量竣工需求，预计玻璃产能还将维持高位。下半年无论从地产周期角度还是保交楼进度去推演，竣工预期相较上半年都更为悲观，玻璃需求或将出现明显滑落，预计三四季度玻璃产能将回落，即开始新一轮的产能出清。预计年底玻璃日熔水平或回至16.5万吨上下，即环比减少4%左右。因此，明年上半年浮法端对于纯碱的需求将保持高位，但下半年或将看到明显需求缩量。光伏方面，预估明年全球新增装机量增速为15-20%，对应光伏玻璃日熔水平在10.5万吨左右。结合今年光伏玻璃市场情况来看，预估明年产能扩张将进一步放缓，明年产能增量或1-1.5万吨左右，增幅10.4%-15.6%。

明年轻碱需求预计随着国民经济复苏将进一步好转。轻碱下游主要为日化洗涤、日用玻璃、调料等方面，和国民经济经济度高度相关。预计在明年宏观经济进一步复苏的背景下， 轻碱需求将得到提振。此外，碳酸锂在2024年的产能扩张也将给轻碱需求带来一定增量。

四、2024进口将缩量，出口将带来新增需求点

今年纯碱出口环比大幅减少，符合预期。1-10月份纯碱累计出口量在133.6万吨，同比减少20%。2022年纯碱出口大幅增多的主要原因是美国碱和土耳其碱因为地缘政治以及天然气价格过高的原因导致海外纯碱价格大涨，海外碱成本大幅上行增加了我国纯碱出口优势，我国对于南美洲国家的纯碱出口增多。该部分主要来自对原本美国市场份额的挤占。而今年能源价格回落，我国纯碱因供需偏紧价格高企，丧失了出口优势和必要性。今年纯碱进口量较去年大幅增长，因国内存在阶段性供需缺口，利如7-8月检修季期间，新增产能推迟，国内存在一碱难求的局面，因此7-8月激发了进口需求，船期1-2个月时间，因此9-10月的纯碱进口量升至15万吨/月，创下单月历史新高。1-10月份纯碱累计进口量在52万吨，同比增加368%。11月期间随着纯碱价格再次拉涨，国内玻璃龙头企业、进口商的进口订单量也明显增多，预计会在12月-明年1月的纯碱进口量上有所体现。

2024年随着国内纯碱供需结构的转变，预计进出口格局也将随之变化。随着供需逐渐走向宽松，预计进口量相较今年将出现明显回落。而国内碱企也会寻求更多的出口渠道，来解决国内过剩的问题。因此，预计明年的纯碱出口将为纯碱带来新的需求增长点。

五、行情展望

展望2024年，纯碱供需将迎来转变，从今年的紧平衡转向供需过剩。供应端随着远兴后续的产线逐步稳产，以及明年新增产能连云港碱业，预计供应端全年整体增量在300万吨以上。结合下游的浮法和光伏产能变动预期来看，预计下半年的纯碱供需相较上半年更为宽松，即下半年过剩更为明显。下游浮法对于纯碱的需求将呈现递减趋势，预计明年年底产能缩至16.5万吨/日附近，光伏呈现逐月增加趋势，预计年底增至11万吨/日附近，整体下游日熔量或从当年的26.89增至27.5-28万吨附近，对于纯碱的需求增量远小于供应增量。因此，在明年逐渐偏宽松的格局下，纯碱行业或会探索更多出口渠道来消化供应压力，也可能看到高污染高耗能的氨碱法企业退出市场。建议警惕一致性预期差，把握阶段性供需错配下的结构性行情。

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