现阶段，国家政策支持社会办医的立场不变，同时重视眼科事业的发展。近年来，国家出台了一系列相关政策支持民营医疗服务的持续发展，助力提升民营医院的服务质量。在实际支持举措方面，政府在医疗资格审批、医保资格认定等方面对民营医疗服务机构给予支持，推动民营医疗机构快速扩张，分担公立医院此前承担的服务压力。在眼科事业发展方面，政府高度重视国民眼健康问题，2021年连发两文强调儿童青少年近视防控的重要性，其中《儿童青少年近视防控光明行动工作方案（2021-2025年）》规划了2021-2025年的儿童青少年近视防控蓝图，要求到2025年每年持续降低儿童青少年近视率，有效提升儿童青少年视力健康水平。2022年1月，国家卫健委发布《“十四五”全国眼健康规划（2021-2025年）》，把“关注儿童、老年患者，重点提升近视科学矫治、白内障复明手术、常见眼病筛查等能力”放在重要位置。

在政策鼓励社会办医的大环境下，民营眼科医院实现快速增长，从2015年的397家快速扩张到2020年的1005家，6年复合增长率达16.7%。相反，公立医院近年来数量维持稳定，2021年公立眼科医院数量达56家。从门/急诊量的维度看，目前眼科门/急诊主要集中在综合医院，2019年综合医院眼科门/急诊达9440万人次，而眼科专科医院门/急诊仅3360万人次。虽然目前眼科专科医院门/急诊仅约综合医院眼科门/急诊量的1/3，但眼科专科医院门/急诊量也正常快速提升，2015-2019年4年的年复合增长率约13%，而综合医院眼科门/急诊量4年年复合增长率仅5%，现眼科专科医院正加速承接眼健康服务。

2.1屈光：近视手术渗透率低于欧美，2025年民营市场规模有望超400亿

屈光手术业务是爱尔眼科的核心业务，2021年公司屈光手术业务营业收入达55.2亿元（同比增长26.92%），占总营业收入36.8%；同时，屈光手术盈利性也较强，2021年综合毛利率为59%。自2015年以来，公司屈光手术业务实现高速发展，6年复合增长率达37%，这主要由两方面因素推动。一方面，全飞秒、ICL等高端手术占比进一步提高，形成量价齐升的局面；另一方面，公司加大对各地级、县级医院屈光科室的建设投入，更好地满足了各地患者的手术需求。据《国人近视手术白皮书》，我国近视发生率达48.5%，位居亚洲首位，近视患者人数已超6亿人次。然而，我国近视手术的渗透率仍较低，中国现有的每千人近视手术量仅为0.5台，远低于韩国、欧美等。近视人群患者规模大，叠加近视手术渗透率低，未来屈光手术仍很大有需求提升空间。

2015年我国屈光手术市场规模仅59亿元，而2019年已扩充至180.7亿元，4年的年复合增长率达32%。其中，民营屈光手术的市场规模占比逐步扩大，2019年民营屈光手术市场规模达90.4亿。我们认为：当前我国近视患者基数大（6亿人次），近视手术渗透率低（每千人近视手术仅0.5台），居民购买力提升（2021年居民人均支配收入35128元，同比提升9%），未来屈光手术市场规模有望进一步扩张，至2025年屈光手术市场规模有望达725亿（其中民营屈光手术市场规模达408亿）。

随着眼科技术的发展迭代，近视手术逐步向更无痛、更安全、副作用更小的服务转变。近视手术从最开始的普通准分子手术，发展到半飞秒激光手术，再到目前行业主流的全飞秒激光手术和ICL晶体植入术。时至今日，近视手术已能为各层次人群提供量身定制的手术服务，满足不同层次用户的需求。

近视手术体验的差异化不仅在医生技艺水平，更在手术器械的先进水平。为能更好地满足近视患者不同的需求，爱尔眼科为屈光业务配置不同的手术器械系统，当前爱尔眼科配备有“德国鹰视FS200飞秒激光手术系统”、“德国鹰视EX500准分子激光系统”等先进器械，为近视患者提供“安全、舒适、高效”的手术服务。

2.2视光：儿童青少年近视率达53%，2025年民营视光市场有望超150亿

2021年公司视光业务营业收入达到33.78亿元，同比增长37.68%，占营业收入比重为22.52%，毛利率为58%。同时，公司视光业务近年来增速较高，近6年复合增长率为22%。这主要系因为：①受国家近视防控战略的推动，公司在青少年近视防控方面加大投入，取得了初步成效，业务规模及品牌影响力逐步提升。②爱尔各医院视光验配质量和服务质量不断提升，视光产品品类不断完善升级，促进了视光配镜量的稳定增长及患者满意度快速提升。视光矫正是矫正近视的最主要方式，同时也是儿童与青少年近视的最主要矫正方式。据国家卫健委2021年7月发布的数据，2020年我国儿童青少年总体近视率为52.7%。其中，六岁以下儿童为14.3%，小学生为35.6%，初中生为71%，高中生为80.5%。儿童青少年近视现象仍然十分严重，未来市场需求空间仍较为广阔。预计到2023年，视光业务市场规模将达到400亿元左右，其中民营视光业务市场规模有望突破110亿；2025年整体视光业务市场规模预计将突破500亿，而民营方面有望突破150亿元。

2.3白内障：老龄化提升白内障患者比例，2025年民营市场规模有望接近250亿

受人口老龄化以及眼健康普及度低的影响，中国白内障患者人数和白内障致盲人数一直为全球最多。截至2019年，我国白内障患者人数为1.3亿人。随着中国老年人口的增加以及白内障发病率的提升，预计白内障患者人数将持续增长，预计2025年中国白内障患者人数将超过1.5亿人。同时，预计2025年白内障手术市场规模有望超过330亿元，其中民营市场规模有望接近250亿元。

2021年公司白内障项目受医保结算政策的影响，手术量的增速阶段性放缓，但随着消费转型，白内障业务出现从复明性白内障向高质量的屈光性白内障升级的态势。目前，武汉爱尔官网展示了7套白内障系列解决方案，包括老年白内障、老花眼合并白内障、高度近视合并白内障、散光合并白内障、儿童白内障、复杂白内障等多维度、多层次的解决方案，为白内障患者提供了更加丰富的治疗方案。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）