3科

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　　注册会计师知识点在学习过程中尤为重要，为了帮助考生找准学习方向，提高学习效率，东奥小编为大家整理了财务成本管理的每日一大题，把握住主观题，考试就成功一半。

　　【所属章节】

　　《财务成本管理》第七章 期权价值评估

　　【知识点】期权价值评估

　　【例题 综合题】D股票的当前市价为25元/股，市场上有以该股票为标的资产的期权交易，有关资料如下：

　　(1)D股票的到期时间为半年的看涨期权，执行价格为25.3元;D股票的到期时间为半年的看跌期权，执行价格也为25.3元。

　　(2)根据D股票历史数据测算的连续复利收益率的标准差为0.4。

　　(3)无风险年利率为4%。

　　(4)1元的连续复利终值如下：

σ

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1

1.1052

1.2214

1.3499

1.4918

1.6487

1.8221

2.0138

2.2255

2.4596

2.7183

　　要求：

　　(1)若年收益的标准差不变，利用两期二叉树模型计算股价上行乘数与下行乘数，并确定以该股票为标的资产的看涨期权的价格。

　　(2)利用看涨期权-看跌期权平价定理确定看跌期权价格。

　　(3)D股票半年后市价的预测情况如下表：

股价变动幅度

-40%

-20%

20%

40%

概率

0.2

0.3

0.3

0.2

　　投资者甲以当前市价购入1股D股票，同时购入D股票的1份看跌期权，判断甲采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。

　　【答案】

　　(1)上行乘数和下行乘数

　　看涨期权价格

　　单位：元

期数

0

1

2

时间（年）

0

0.25

0.5

股票价格

25

30.54

37.30

20.47

25

16.76

买入期权价格

2.65

5.64

12

0

0

0

　　(3)投资者采取的是保护性看跌期权投资策略。

　　投资组合的预期收益

　　单位：元

股价变动幅度

-40%

-20%

20%

40%

概率

0.2

0.3

0.3

0.2

股票收入ST

25×（1-40%）=15

25×（1-20%）=20

25×（1+20%）=30

25×（1+40%）=35

看跌期权收入

Max（X-ST，0）

25.3-15=10.3

25.3-20=5.3

0

0

组合收入

25.3

25.3

30

35

初始股票买价

25

25

25

25

期权购买价格

2.45

2.45

2.45

2.45

组合净损益

-2.15

-2.15

2.55

7.55

　　组合预期收益=0.2×(-2.15)+0.3×(-2.15)+0.3×2.55+0.2×7.55=1.2(元)

　　财务成本管理作为注会考试中一门科目，其难度很高，冲刺阶段需要多花时间。磨刀不误砍柴工，面对压力山大的注会考试，我们要做是正确疏导压力，调节情绪，让自己每一天的学习效果都可以最大化。注册会计师考试时间为10月14-15日，记得提前做好考试安排和准备。

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