变压器出口：欧美液变需求呈现增长态势

　　2024年1-3月变压器总出口额12.4亿美元，同比+25.5%。其中，3月变压器实现出口4.6亿美元，同比+23.9%，干式变压器、液体变压器分别实现出口额1.8、2.9亿美元，同比-12.4%、+67.5%。从各大洲年度出口额占比来看，国内变压器出口从亚洲向欧美转移的趋势较为明显。我们认为未来随着新能源新增并网、老旧电网改造、数据中心放量等因素共振，国内变压器出口欧美有较大的增长潜力。

　　电表出口：亚洲、非洲电子表出口额高增速

　　2024年1-3月电子式电度表总出口额3.1亿美元，同比+9.7%。其中，3月电子表实现总出口额0.95亿美元，同比-18.2%，单相电子表、三相电子表分别实现出口额0.48、0.47亿美元，同比-28.9%、-3.3%。出口总额方面，亚洲单相电子表出口占比41%，仍是单相表出口重心。出口增速方面，亚洲、非洲单相表出口增速较高，2024年1-3月亚洲、非洲单相表出口额同比+59.1%、+126.3%。我们认为各国正在加大智能电网投资布局，亚洲、非洲电子表出口值得期待。

　　隔离开关出口：出口总额加速上行

　　2024年1-3月隔离开关总出口额0.51亿美元，同比+60.3%。其中，3月实现出口额0.15亿美元，同比+33.1%。亚洲、欧洲、南美洲2024年1-3月出口额分别为0.39、0.06、0.04亿美元，同比+104.5%、+199.0%、+27.6%。我国目前已研制出世界首台单断口252kV真空断路器，在真空环保开关领域占据国际领先地位。我们认为隔离开关出口市场正处于加速发展阶段，国内头部开关厂商有望实现海外市场开拓。

　　投资建议：关注具备海外渠道且产能布局深厚的设备厂商

　　新能源装机量增长带动电网智能化改造需求大幅提升，各国陆续加大电网投资布局，国内电力设备公司出海有望加速。当前国内电力设备企业对欧洲和一带一路沿线国家的市场开拓情况较好，2023年国内大多数电力设备龙头厂商海外收入实现同比增长。重点推荐具备海外渠道且产能布局深厚的设备厂商金盘科技、思源电气、明阳电气、中国西电、海兴电力。

　　风险提示：海外政策变化影响国产电力设备出口；原材料价格波动；海外电网建设不及预期。