来源：雪球App，作者： 桔子卷，（https://xueqiu.com/9713006499/231470123）

近期，猪价屡创新高，养殖企业三季度盈利反转已是板上钉钉的事。然而，与猪价形成鲜明对比的是，猪肉股票却出现了大幅下跌。为什么呢？

本篇文章就来解释一下原因及应对方法，顺带简介一下周期股投资的三段论。

首先，一个显而易见的直接原因，就是发改委的发话。今年通胀是全球的主旋律，我们国家对这个问题也非常关注。本轮周期，在猪价开始迅速飙升后，发改委已经先后两次约谈猪企，并加大投放储备肉的力度。

那么，问题来了，发改委的动作会就此终结本轮猪周期吗？

不会！我们从意愿和能力两个角度来分析。

先来看意愿。发改委的初衷很明显，就是为了保民生控通胀。往高了说，控住通胀，才能给国家未来的货币政策腾出空间，不让通胀成为掣肘。

然而，今年两会通胀的目标是“不高于3%”（如无特殊情况，其实每年通胀的目标都是这个数）。8月我国CPI是2.5%，纵观全年，今年完成通胀目标的压力已经不大了，真正的压力其实在明年。CPI是同比指标，今年上半年时猪价在低位，明年上半年的通胀压力已是确定的了。从这个角度来说，甚至接下来几个月猪价适当保持在一定水平，有利于缓解明年下半年CPI的翘尾因素。

我们不妨来细品一下发改委的原话，“国家发改委：今后几个月生猪价格调控重点是防范价格过快上涨“。划重点，防范的是过快上涨，而不是上涨。毕竟猪贵伤民，猪贱伤农啊。

再来看能力。其实早在2011年与2014年，发改委都因为猪价的飙升约谈过猪企，结果后来猪价照常一路上涨。毕竟农产品是教科书中最典型的完全竞争市场呀。当然，如今养猪市场相比于过去，集中度有所提升。但是，如果我们理解了周期本质，就不难明白没有定价权的发哥是阻止不了周期大趋势的。

要理解这一点，我们不妨看看隔壁家、垄断程度更高的煤炭（见下图）。去年9月份时，国家也一度开始管控煤炭，煤炭股票也一路杀跌了近两个月，回撤幅度超过30%（调控刚开始的时候，煤炭价格也还在涨）。但到了冬天，周期来了，还是来了，并不是政策可以调控的。

那么，如果发改委不是本质原因，猪肉股下跌的原因是什么呢？本质还是市场对这轮猪周期持续时间的分歧。

这点我们不妨看下图就一目了然了。图中的K线是生猪养殖龙头牧原股份，绿线是生猪期货2211（代表当前市场对今年11月猪肉价格的预测），红线是生猪期货2301（代表当前对明年1月份猪肉价格的预测）。

从图中不难看出，三者的价格一直高度相关，直到最近生猪期货2211的价格仍然随着现货在创新高，但生猪价格2301和牧原股份的股价却一起调头向下了。股价是对未来的反馈，这说明当前市场已经预期到了今年四季度猪价的高企，但对明年1月份后猪价是否还能持续维持高位产生了分歧。这就是最近猪企价格回调的原因。

那么问题又来了，市场当前的回调是否就意味着猪周期的结束，当前生猪养殖板块是否就失去投资机会了呢？

未必！

这里笔者简单地讨论一下周期股的投资框架。一般而言，周期股具有三个投资阶段。

第一阶段是周期还未到来时，提前入场布局。这个阶段赚的是对周期规律认知的钱。只要周期循环如春夏秋冬般，赚钱的确定性是非常强的，最多输的是时间和相对收益（取决于对周期到来点的节奏把握）。例如今年4-5月份是布局猪周期的最佳时间点。

第二阶段是周期确认后，趋势性向上的主升浪。这个阶段赚的是周期幅度和持续时间的钱。比如今年6月份就是这轮猪周期的第一波主升浪。需要说明的是，主升浪未必只有一波，比如前面举过的例子煤炭，经历了9-11月的回调后又继续开始上涨。

第三阶段是盈利兑现阶段。这个阶段赚的就是盈利反转的钱。比如等到今年10月份开启三季报行情时，放眼整个A股市场，生猪是为数不多，业绩确定性反转的板块，在当前位置，具有相当不错的配置价值。

讲道理，第一阶段和第二阶段的第一波主升浪赚钱最容易。第二阶段的第二波主升浪和第三阶段难度就上升了。取决于对周期的理解与跟踪，乃至心态。

接下来就简单谈一谈猪周期是否能持续到明年。其实逻辑非常简单，仍然是回归到猪周期的根源——能繁母猪。

猪的养殖周期是10-12个月，如果把哺乳周期再算上就是18个月，因此猪周期一般是3-4年，上涨周期和下降周期的时间对半开。今年猪价上升周期起始于5月，至今才半年不到，从时间规律上看，周期还未结束。

另一方面还是跟踪能繁母猪存栏数据进行验证。根据各方统计数据，8月能繁母猪环比增加约在1.5%上下，远低于猪价上涨幅度。这说明即便当前猪价屡创新高，市场整体的补栏仍然十分谨慎。这可能和上轮下降周期中，散养户以及部分猪企赔钱较多，缺乏现金流有关。从数据上看，这轮猪周期也远未结束。

最后还是那句话哈，仅分享观点，不代表投资建议！