今年煤炭价格是怎么涨起来的？

市场普遍认可，供需紧张是此轮煤炭价格上涨的直接原因。10月26日，中国煤炭工业协会总结2021年前三季度煤炭经济运行情况，认为煤炭市场供需偏紧，价格高位波动。

从需求端来看，2021年我国经济进一步复苏，对于能源的需求也随之大增。2021年前三季度，中国GDP同比增长9.8%；全社会用电量累计同比增长12.9%，其中，火电发电量同比增长11.9%。

然而，在火电发电量增长的同时，煤炭产量的增加幅度却没有跟上，甚至有所下滑。据国家统计局数据，2021年1～9月份全国规模以上企业累计原煤产量29.3亿吨，同比增长3.7%；其中9月份全国规模以上企业原煤产量3.3亿吨，同比下降0.9%。

煤炭供需紧张可能是短期的，但背后的原因却是长期煤炭产能调整的结果。

10月28日，绿色和平气候与能源项目经理李丹青告诉时代财经，多年去产能政策下煤炭产能释放慢是今年煤价上涨的原因之一。

10月29日，德国Agora能源转型论坛高级顾问、IEA中国合作部前主任涂建军也向时代财经指出，“煤炭供需矛盾背后的原因非常复杂，但最重要的一条就是今年全国煤炭供应的价格弹性出现了断崖式下跌。这种局面出现的重要原因之一，是‘十三五’期间煤炭行业去产能的步伐远大于新建煤矿审批的力度。”

2016年初，国务院印发《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，中国开始实施化解煤炭行业过剩产能的供给侧改革措施。根据文件精神，要从2016年开始，用3至5年的时间，再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右，较大幅度压缩煤炭产能，适度减少煤矿数量，煤炭行业过剩产能得到有效化解。

图片来源：中国政府网

煤炭行业化解过剩产能效果显著。根据中国煤炭工业协会统计，“十三五”期间全国累计退出煤矿5500处左右、退出落后煤炭产能10亿吨/年以上，煤矿数量减少到4700处以下。

根据国家能源局数据，2013年至2020年，煤炭产量由35.1亿吨升至39亿吨，增长率仅为11%；同期全社会用电量由5.32亿千瓦时升至7.5亿千瓦时，增长率为41%。

此外，涂建军认为，今年3月1日起生效的“煤炭超产入刑”以及近年来部分产煤大省的反腐，也影响到了今年煤炭供应的价格弹性。

据新华社报道，截至2020年5月26日，内蒙古自治区纪检监察机关累计受理涉煤问题线索3982件，立案700件987人，其中厅局级62人，县处级227人。

图片来源：新华网

研报也认为，内蒙古从2020年初开始推进的反腐运动对当地煤炭行业造成深远影响，过去两年中，许多行业习以为常的不合法或不合规活动受到整顿，包括严格监管煤管票分配和使用，通过消灭非法煤炭生产活动，收紧用地审批（主要针对林地和草地），收紧新矿山审批。

当然，市场炒作也是推高煤价的因素之一。从4月初的700多元/吨，涨到1500多元/吨，再到10月中旬的2500多元/吨，半年内煤价不断上涨，市场情绪也越发火热，又继续助推了市场炒作热情。

中信建投期货分析师赵永均此前告诉时代财经，工业用电电价上浮一度让市场怀疑政策端已容忍煤价的上涨，因为电价的上涨，让巨亏的电厂得以喘息，但却让成本转移到终端用户上，因此煤价涨势越发肆无忌惮。

“不过从当前政策端的态度来看，事实并非如此，政府始终没有松懈对于煤价的调控。”赵永均强调道。

10月20日，国务院常务会议强调，要确保北方地区特别是东北供暖，全力保障供暖用煤生产和运输，依法打击煤炭市场炒作。

同日，证监会新闻发言人也表示，对期货市场违法违规行为零容忍的高压态势，加大对操纵等违法违规行为的打击力度，维护市场良好秩序。

近期我国多地因煤炭需求量高，多地用电处于供需紧张状态，出现了错峰用电或工厂停产的情况，这其中大部分原因归于煤价上涨，那 2021煤炭价格上涨原因具体有哪些 ？煤炭还会涨

1.2021煤炭价格上涨原因一：进口煤炭大幅减少

近两年受新冠肺炎疫情影响，我国大量电厂为了疫情防控保发电大量采购了进口煤填补缺口，使得今年需煤量数量比往年增加了许多，而在7-11月份时我国受进口煤总量的严格管控，使得进口煤的数量减少，在遇到夏季用电及冬用煤高峰之际，进口煤供应政策仍未做出调整，导致煤炭市场紧张，多地出现价格上涨的情况。

2.2021煤炭价格上涨原因二：内蒙古煤炭产量减少

内蒙古是我国产煤量比较多的省份之一，但受煤管票、安全检查等影响，内蒙古产煤量严重减少，据国家统计在1-11月份时，内蒙古产煤9亿吨，跟往年相比下降了几千吨，使得我国煤炭供应体系受到冲击，届时煤炭价格上涨。

3.2021煤炭价格上涨原因三：夏季用电需求及冬季需煤量高

在往年的9-10月份时，我国南方多地气候会逐渐转凉，对用电的需求也不高，但今年不一样，多地还处在热季，每日温度在30多度，就比如湖南在9月底时每日最高温度在37度左右，每日不开空调、风扇等是无法度过的，这样下来每天的用电量就增加了许多，而我国电力主要是用煤炭发电的，这样下来煤炭的需求量就增高，加上北方部分地区已进入低温要开暖气，这样一来煤炭的供应量就增高导致煤炭市场紧张，从而出现煤炭价格上涨。

煤炭不会涨了，因为目前国家发改委等部门已采取了多项措施，表示在持续淘汰落后低效煤炭产能的同时，会有序释放煤炭先进产能，这样一来煤炭市场供需紧张局势将趋于缓解。加上10月份之后南方天气逐渐转凉，空调制冷、风扇等用电量下降，煤炭市场的供需会因此得到缓解，同时风力、太阳能等新能源发电的时长增长，煤炭后续的价格不会上涨了。

总结：2021煤炭价格上涨原因具体是进口煤炭大幅减少、内蒙古今年产煤量减少、夏季用电高及冬季需煤量高等造成的，但随着10月份南方地区气候逐渐变凉，用电量将会逐步缓解，加上风力、太阳能等新能源的发电，后期煤炭价格不会上涨了。

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随着人类科技的不断发展，包括煤炭开采内在的各类生产成本只会越来越低，或者说占据收入的比重将越来越少，否则科技的进步将毫无意义。

根据已探明的全球煤炭总量来看，还能够让全人类使用200年以上。这还不包括没有探明的数量，也没有考虑碳中和使得未来全球主要国家使用煤炭数量逐渐下降的因素。

商品涨价无非是因为两个方面因素导致的。

先来看看供需关系。前文说过煤炭的总量不至于导致煤炭价格上升，但这不表示煤炭的供给足够。煤炭在地里是需要挖掘出来的，挖的速度赶不上使用量的增加就会导致供小于求。

现在的情况正是如此。一方面，随着全球经济的逐步复苏，

。不只是煤炭，原油价格也在上涨，opec+又准备提高产量了(此前已经提高过一次)。

另外一方面，开采煤炭并不是什么企业都能做的。大家还记得去年疫情刚爆发时咱们缺口罩导致价格大涨的事情吗？后来口罩价格迅速回落至正常水平，这是因为口罩生产产业没有什么进入障碍，搞一台机器大家都能干。最终口罩产量越来越多使得供给大于了需求。

因此，没有什么新企业进入煤炭开采行业，现在的煤炭也就是靠着原来那几家企业生产出来。

再来说说金融投机。

煤炭能投机吗？绝对可以，煤炭期货了解一下，不用真的买下煤炭，也不用全款支付。做期货能利用保证金加大杠杆进行投机，只要及时平仓是不需要实物交割的。

期货被发明出来是为了对冲现货市场价格发生波动产生的风险的。但后来的投机客们根本不做现货，完全就靠着这玩意进行金融投机。

煤炭供不应求是价格大涨的主要原因、基础原因。

资本会向有利可图的地方流入，让商品价格成倍上涨。原本煤炭价格可能只会上涨20%，资本进入期货市场后无脑买入让价格涨幅达到100%。最终离场时收割后来跟进的散户资金。期货的存在让煤炭价格的上涨偏离了正常的供需平衡价，炒作意味十分浓重。期货价格的上涨会传导至现货市场，扰乱了商品市场的正常秩序，使得发电成本高企、发电厂亏损严重。

煤炭价格的短期疯狂无法持续下去。

清洁能源是未来的发展趋势，煤炭作为主要能源必然被逐步淘汰。那发电为例，前几年火电占据我国一年发电量总额还在70%左右，这两年已经下降到了不到60%。未来这一比例会继续下降。

碳中和目标让全球各国有了枷锁，不想用情节能源也必须使用。

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　　中新网客户端北京10月3日电(记者 张旭)9月下旬以来，多地限电的话题备受关注。在限电的背后，是煤炭价格的高企。为什么煤炭价格上涨这么猛？

　　业内人士分析，本轮停电、限电的主要原因是供需失衡。一方面，受全国煤炭紧缺、煤价高企、煤电价格倒挂影响，目前不少省份出现供电紧张局面；另一方面则是用电需求猛增。

仝晓军在皮带顺槽集控平台观察智能化工作面设备的运行情况。　受访者供图

　　9月28日，国家统计局发布2021年1-8月份全国规模以上工业企业主要财务指标，数据显示：煤炭开采和洗选业利润同比大增145.3%，煤炭燃料加工业利润同比暴涨2471.2%；全社会用电量同比增长13.8%，电力热力供应企业利润下却跌15.3%。

　　也就是说，1-8月全社会用电量两位数增长，供电供热企业利润却在减少，而且最主要的支出就是燃煤成本。

　　厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强向中新网表示，

　　“需求方面，今年1月-8月份电力增长特别快，对煤炭需求大幅度上涨。供给方面，出于环保等因素，开采有所下降，再加上全球范围内，油气等大宗商品都在上涨，一定程度上也助推了煤炭价格的走高。”

　　林伯强同时强调，

资料图：智能变电站。国网长春供电公司供图

　　中国电煤采购价格指数(CECI)编制办公室近日发布的第35期《CECI指数分析周报》显示，截至9月23日，5500大卡、5000大卡离岸综合价为1210.44元/吨和894.08元/吨，分别比8月份月度综合价上涨157.44元/吨和65.08元/吨。

　　进口煤方面，本期CECI进口指数到岸综合标煤单价1283元/吨，较上期大幅上涨73元/吨，环比增加6.0%。CECI指数分析周报称，全球煤炭资源紧张，叠加海运费持续攀升，进口煤价格持续高位且不断刷新历史新高。

　　动力煤价格持续上涨，对以火力发电为主的企业来说，极大增加了成本。以上市公司京能电力为例，今年上半年营业成本同比增加28%，达95.4亿元；归属于上市公司股东的净利润同比减少约136%，亏损3亿元。

　　对于这种状况，有业内人士直言：“

”广东一家发电企业负责人对媒体表示，现在火电每发一度电就要亏损七八分，如果机组全开，电厂一天亏损上百万元。

　　值得注意的是，湖南省发展和改革委员会9月27日印发《关于完善我省燃煤发电交易价格机制的通知》，《湖南电力市场燃煤火电交易价格浮动机制试行方案》将自2021年10月起实施。

　　该方案提出，在确定电力市场交易基准价格的基础上，引入燃煤火电企业购煤价格作为参数，按一定周期联动调整交易价格上限，

，合理体现发电、用电成本，降低市场风险。

　　林伯强指出，“完全按照煤炭价格走势，提高电价是不可行的，因为电价对经济和居民生活影响太大。但是可以电价调一点，煤价压一压，找出利润空间，电厂就可以多发电。但归根结底，要增加煤炭供给，否则电厂还是买不到。”

　　林伯强同时表示，在供给方面，中国主要的煤矿企业是国企，因此释放产能是比较容易的，鼓励增加产能，这是第一点；需求方面，可以对高耗能产业提出一定限制，比如电解铝电解铜产业减产限产，减少需求压力。

9月30日，中国煤炭工业协会发文要求做好煤电保供工作。

　　9月30日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会也发布通知称，目前，国内电煤供应持续偏紧，电厂存煤明显偏低，预计迎峰度冬期间电煤供应前景不容乐观。各煤炭企业应迅速统一思想，充分认识电煤保供的重要性和紧迫性，进一步提高电煤供应保障能力。

　　同时，各企业要深挖电煤增产潜力，全力增加电煤供应量，对非重点、非长协、高耗能等用户企业适时适度调整销售策略。

　　按往年规律，10月中旬是东北地区供暖的日子。在煤炭供应量紧张、部分地区限电的情况下，今冬的供暖和煤电供应怎么办？

　　9月29日，国家发展改革委经济运行调节局负责同志就今冬明春能源保供工作答记者问时指出，今年以来，受我国经济持续恢复和国际大宗能源原材料价格上涨影响，我国煤炭消费超预期增长，供需偏紧。会同有关方面千方百计采取有力有效措施，确保煤炭安全稳定供应：

　　一是在确保安全的前提下全力增产增供；二是进一步核增和投产优质产能；三是适度增加煤炭进口；四是着力提升存煤水平；五是重点保障发电供热用煤需要；六是规范市场运行秩序。总的看，通过采取一系列有力有效措施，今冬明春采暖季用煤需求是有保障的，煤炭供应水平能够确保人民群众温暖过冬。

资料图：煤炭铁路运输。　吕宇飞 摄

　　9月25日，东北地区相关企业在北京集中签署了煤炭中长期合同，涉及东北区域主要煤炭生产企业、保供煤矿和东北地区重点发电供热企业。此次签约后，东北地区发电采暖用煤实现中长期合同全覆盖，相当于用一份中长期合同为东北地区采暖季的民生用煤“打了包票”。

　　经历了拉闸限电，所有人都在关心：煤炭价格已经处于高位，今后还会继续走高吗？

　　中金公司认为，今年煤炭供需紧张是多重因素的叠加。往后看，比较核心的关注点是产能是否可以尽快释放。

　　发改委等部委最近出台了一系列文件鼓励煤炭产能投放，也初步见到了效果，8月份的产量环比上升了2100万吨，对缓解目前的紧张供应局面有帮助。目前冬储煤行情已经启动，而新增产能释放可能还需要时间，冬季用煤大概率还是偏紧。

　　中金公司指出：“最近发改委要求电厂冬季煤炭的库存量保持在5-12天之间，也是为了防止某些电厂过度囤煤导致不必要的紧张局面。长期来看，随着新增产能的投放和需求逐步回到正常的水平，我们认为目前极端供需错配的局面是可以扭转的。”(完)

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近期涨价概念异军突起，吸引了全市场的目光。

涨价概念涨幅凶猛，主要分为两类。有意思的是，这两类都是围绕着

和传统能源做延伸。

前者以有机硅、磷化工等上游高景气板块为代表的新能源方向，后者则是以

等为代表的传统能源方向。

后者最火的是煤炭。以

为例，近一个月涨幅超过30%，而今年来大涨超过80%，跑赢了

！

行业中，煤炭开采加工指数8月份开始呈加速上涨趋势，本月更是创出了自2012年以来新高。

煤炭涨幅如此之猛，到底是什么原因？今天我们就来聊聊这轮煤炭行情。

任何行业的变化，本质上都离不开供给和需求端，当两者出现变化时，就会给整个行业带来利空或利空性的行情。

首先在供给端上，今年煤炭行业出现了一些政策变化：

根据今年3月1日开始的刑法修正案（十一），首次将未发生重大伤亡事故，但存在有现实危险的行为纳入刑法，煤矿超产行为将严令禁止。同时，在8月31日国家能源局发布的整改方案中，要求煤炭按照核定产能生产，并且对公告（核增产能）与环评批复产能不一致的历史遗留问题进行分类处置。

在安全环保方面，我国今年从4月开始，山西、内蒙等主产区煤矿安全检查频繁，影响优质主焦煤、肥煤整体供应偏紧。上半年，我国炼焦煤产量61333.5万吨，同比增长7.25%。

而除此之外，蒙古国对我国的煤炭供应也出现一定影响，上半年受到受疫情等影响，通关量不及预期。

所以从今年3月开始，在“不得以保供名义超产”的安全环保、 煤管票管控等因素影响下，导致行业产能释放缓慢。

全国各地煤矿都采取了停产、限产的方式来处理，再加上七一大庆、安全检查等综合因素，在今年三季度开始前后，整个煤炭行业的供给端开始大幅收缩，行业供给增量有限。

而需求端呢？

我国上半年经济快速发展，再加上气温攀升，夏季用电高峰带来对煤炭需求逐步上升。

众所周知，我国电力工业和煤炭密切相关，电力工业是离不开煤炭的。根据统计，1-6月我国累计发电量38717亿千瓦时，同比增长13.7%。其中，火电累计发电28262亿千瓦时，同比增长15%。

而下半年，随着前期错峰生产的水泥、化工等行业的用煤需求持续释放，再加上四季度开始北方地区也会进行采暖煤的储备，可以预见，煤炭的需求只会更大。

那么这个供需之间的缺口到底有多少呢？

根据统计，今年 1-6 月份国内煤炭供需缺口约 10868 吨（年化产能缺口 2.17 亿吨/年），全社会库存去化 8219 万吨；7 月份新增缺口 3102 万吨，全社会库存去化 2661 万吨。

如果下半年全社会用电量环比上半年仍有 11%的增长，供需缺口预计将会继续扩大。

煤炭供需出现缺口，自然就会造成价格的浮动。

我们以两大产地秦皇岛和陕西的动力煤价格为例，2021年上半年秦皇岛动力煤价格均价为758.80元/吨，同比上涨41.73%；2021年上半年陕西动力煤价格均价为650.00元/吨，同比上涨38.10%。

当行业内的产品出现价格浮动时，自然会给企业带来利润上的的变化。

从期货市场来看，从今年进入9月开始，动力煤、双焦价格持续上涨，这几个交易日又刷新历史新高，其中以DCE焦煤价格为例，DCE焦煤年初至今上涨超75%。

而随着煤炭价格的上涨，煤炭企业利润和市场表现以数据来看还是远超市场预期的。

据国家统计局数据，2021年上半年规模以上煤炭企业利润总额2068.8亿元，同比增长113.8%。A股钟煤炭行业37家上市企业在上半年共实现净利润755.77亿元，同比增长超60%，创出历史新高。

行业涨价带动企业利润提升——涨价意味着供需不平衡，意味着需求旺盛，行业景气度上升——最终企业财报季利润兑现，逻辑证实。

这轮行情本质上的原因就是这样，无论何时，行情的上涨永远离不开业绩做支撑。

随着近来煤炭价格不断走高，不少机构开始恶性参与行情操作。这十分影响市场生态，于是近期开始引起了有关部门的关注。

九月初国家发改委运行局发布信息称，经核查，林煤炭交易中心发布的信息与实际不符，调查组已责令该公司停止更新发布煤炭价格和市场运行的有关新闻信息，并暂时关闭该公司运营的2个公众号。

而随着发改委连续出手严查炒作煤价之后，几天后市场监管总局也再度发声，强调经营者定价不能仅强调市场供求，不考虑生产经营成本。

消息一出后，市场次日大跌，也算是给这一轮越炒越烈的行情浇了一盆冷水。

那么不禁有投资者会问，这一轮炒作还能持续多久呢？

首先从基本面上来说，行业供需之间确实存在错配，所以导致涨价，这也是这一轮行情的最底层的支撑逻辑。

而随着三季度结束，四季度开始冬季屯煤需求加大，再叠加今年环保力度持续趋严，供给受限，所以今年的冬季屯煤期较以往可能来的更早，这就导致短期内煤炭价格的下跌空间并不是很大。

但是另一方面，煤炭价格较以往同期价格更高，这样的情况对当前的下游产业链压力是比较大的，所以国家势必会对煤价进行调控，比如近期，产煤大省陕西酒发布了《陕西省市场监督管理局关于规范煤炭企业价格行为的政策提醒函》相关稳健，而主产地中的榆林市开始实行“抑制煤炭价格百日行动”等相关方案。

最后总结一下

如果从行情的角度的观察，我们只需要重点看三个层面

第一个是期货是否下跌，这个属于先行指标，因为近期市场的暴涨也是有资金结合期货市场的关键因素在。

第二呢，就是看现货价格是否下跌，这个属于市场的指标。

第三个看是否有相关公司股东出现减持，出现这种情况自然说明股东对价格涨的自己都不自信，都拿不住了，而且也意味着它对未来不太看好，毕竟涨价行情，永远不可能持续太久。

而从板块估值角度来看，板块平均P/E在13倍上下，相对不高，理论上具有中长期投资价值。但是有一点需要提醒，除非是真正的成长股，否则这种供需失衡导致价格出现浮动从而造成企业利润上升的行情，都受周期性影响。

什么是周期？ 周而复始，循环往复，这也是为何周期股的估值都比较低的原因。

虽然从近期的企业业绩报告和板块走势来看，确实不错，但是煤炭板块的投资价值性是否能得到市场认可，暂时还不清楚，未来一段时间煤炭行情还能持续多久也很难说。

所以从短期来看，并不建议去追，还是要注意快速上涨带来的短期回调风险。

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原标题：2021年大宗商品价格波动的原因回顾（下）

2021年，受国内外政策变幻多端影响，大宗商品价格波动异常。Mysteel从以下几个方面对2021年大宗商品价格波动的原因展开分析。1）海外超宽松的宏观政策刺激，使得全球对大宗商品的需求旺盛，同时间接地导致中国出口一直保持在高水平。2）供给冲击造成了大宗商品价格较大的波动。3）以钢铁行业为例，供给冲击主要表现为“三轮限产”，使得钢铁市场对政策预期较难锚定。4）房地产行业严调控，基建投资低迷，下半年钢铁需求急速收缩。5）供需错配导致煤炭价格波动异常。6）外部环境复杂多变是我国大宗商品价格起伏的重要原因。

总地而言，2021年国内政策先偏紧后纠偏，政策预期经常发生变化。以钢铁行业为例，Mysteel认为，钢铁行业减碳是一项长期工作，如何在尊重供需规律的基础上，做好顶层设计，政策制定尽可能地做到透明和稳定，对市场进行合理的预期引导，显得十分重要。

基于大宗商品价格视角，展望2022年宏观经济政策，Mysteel认为，1）明年信贷刺激政策和财税政策或将更加积极，消费端会出现积极改善。此外，基建投资力度环比改善；在需求总量下滑的背景下，加强保障房建设力度以对冲商品房投资减弱，是可能的政策选项。2）明年CPI抬头，如何平衡宽松型货币政策和物价水平之间的关系是明年货币政策操作关注的重点。3）来稳定房地产市场的措施将会逐步推出。但是我们也提醒，从政策出台到最后形成有效需求，还存在一定时滞，市场不可盲目乐观。4）国内货币政策将更加强调“以我为主”，积极应对美联储缩表和加息的冲击。5）积极应对外部环境的变化，稳定大宗商品原材料进口价格。（本文是《2021年大宗商品价格波动的原因回顾（下）》，余下内容请参见《2021年大宗商品价格波动的原因回顾（上）》）

4. 房地产行业严调控，基建投资低迷

2021年下半年以来，中国经济已经入新一轮的下行周期。以房地产投资和基建投资为代表的传统投资进入下行周期。特别是房地产投资快速下行，不仅拖累了上下游产业，而且使市场对房地产行业甚至是金融市场的负面预期较强，对经济增长形成了负反馈。下半年两次降准可以被认为是经济下行压力增大后的题中应有之意。

第一阶段：今年上半年是房地产企业去杠杆的阶段，彼时经济压力较小，货币政策稳中偏紧。

第二阶段：进入下半年后房地产投资等主要经济指标持续走弱，房企拿地开工明显减少，生产受能耗双控冲击较大，经济下行压力增大，监管部门开始边际放松房地产信贷政策，加快按揭投放额度及速度等。

第三阶段：进入11月份以后，经济下行趋势并未得到扭转，房地产行业的各项主要指标继续保持较大的环比跌幅，也未出现明显环比改善的迹象。此外，基建投资企稳回升的速度过慢，市场对基建投资托底的预期落空。而此时，恒大事件进一步升级，房地产违约风险导致市场负面预期进一步地增强。由于房地产行业对中国经济的重要性，宏观经济有失速下滑的风险。

5. 供需错配导致煤炭价格波动异常

供需错配是导致国内

等商品价格持续上涨的主因。一方面，由于环保等因素，原煤开采生产受限，同时在中澳关系恶化的背景下，澳煤进口被叫停。另一方面，国内对动力煤的需求正在回升。此前动力煤价格持续走高，电厂库存不足，降库速度明显快于贸易商和港口。现在进入电厂补库的传统季节，同时也是北方各地准备冬储煤供暖的时期，多种因素增强了对动力煤的需求。

近期出台的一系列“保供稳价”政策措施成效显现，制造业生产端出现明显改善，呈现量增价降趋势。10月中旬之后，煤炭等商品价格已大幅下降，结构性通胀因素对货币政策宽松的掣肘减少。

6. 外部环境复杂多变

美国把中国视为“最主要战略对手之一”。从权力争斗的角度看，美国一直在采取打压、削弱中国的政策。而在另一个方面，双方贸易的相互依存程度又非常之高，美国很难完全阻断与中国的联系。在这样的背景之下，美国采取了竞争与共存、对抗与合作的复合政策。而澳大利亚作为我国重要的原材料进口国，中澳关系的变化更是直接影响我国大宗商品价格的起伏。

7. 2022年宏观经济政策展望——基于大宗商品视角

基于大宗商品视角，我们从以下几个方面简要地分析2022年宏观经济政策的方向。

1）海外商品需求滑坡，中国的出口动能或将明显衰弱。结合“双循环格局”的战略设计，明年信贷刺激政策和财税政策或将更加积极，保市场主体，保就业，扩大居民的收入，消费端会出现积极改善。此外，基建投资力度环比改善；在需求总量下滑的背景下，加强保障房建设力度以对冲商品房投资减弱，都是可能的政策选项。

2）大宗商品和原材料价格上涨向下游终端消费品传导箭在弦上

根据价格传导规律，一般情况下，上游价格传导到下游大概需要 6—12 个月时间。实际上，进入 9 月、10月份以来，已有不少企业发布食品、工业消费品涨价的消息，幅度从 5%—20%不等。可见，大宗商品和原材料涨价效应向居民消费价格传导只是时间问题，要警惕成本推动型通胀预期形成。明年CPI抬头，如何平衡宽松型货币政策和物价水平之间的关系是明年货币政策操作关注的重点。

3）“房住不炒”下稳预期

我们认为在明年上半年，会有其他的一系列稳增长措施出台。而且，未来稳定房地产市场的措施将会逐步推出。但是我们也提醒，从政策出台到最后形成有效需求，还存在一定时滞，市场不可盲目乐观。

4）应对美联储缩表和加息的冲击

本轮美联储货币政策转向对国内政策的外溢效应将小于以往。美联储已进入加息周期，全球流动性收缩，但国内货币政策将更加强调“以我为主”。疫情反复对美联储缩表进程和加息时机增加了不小的不确定性。从美国债务的债务问题和居民资产对金融市场的依赖程度来看，美联储能否如市场预期的进程加息还需观察。央行在二季度和三季度的货币政策执行报告中均强调“以我为主”。其主要原因是，我国是后疫情时代最早货币政策正常化的主要经济体。

5）积极应对外部环境的变化

我国经济体制改革的核心任务，仍然是解决“使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”的问题。同时，实施更高水平的开放，加强与其他国家在气候变化和节能减排等议题上的合作。

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今年迎峰度冬期间多省市拉闸限电，电煤供应紧张是一个重要原因。当前

的疯狂超出了多数人的想象，

供需严重失衡，电厂、港口库存均出现大幅下降，价格大幅飙升，北方港口煤价从11月初的610元/吨左右，短短两个多月飚涨到目前的1000元/吨，市场调节基本失灵，煤炭市场紧张可见一斑。

为应对可能到来的“拉尼娜”极寒天气，2020年11月17日，全国统调电厂备足煤炭，库存接近了1.6亿吨，创历史最高记录，同比增加3000多万吨。但截止到2021年1月上旬，全国统调电厂库存下降至1.2亿吨，煤炭严重紧缺，入不敷出。当下，北方港口市场报价普遍在1000元/吨左右，比2020年12月初市场价格上涨370元/吨，同比上涨440元/吨，远高于国家发改委规定的绿色区间上限430元/吨以上。为什么在煤炭储备充足的情况下还会发生煤炭紧缺、拉闸限电甚至导致影响经济、影响供电供暖的事件呢？

深层次原因在于短期内由多种因素共振导致的供需失衡，加之政策调整偏慢、市场失灵，形成供需缺口（1.3亿吨左右）。这些因素包括：一是进口煤同比大量减少；二是主产地供应大幅减量；三是电力需求大幅增加；四是部分资金借助期货炒作推波助澜。其中，最重要的是供应的大幅减量（7-11月份减量接近9000万吨）。其次是需求的增加，2020年第三季度已经预测到了冬季大概率出现拉尼娜极寒天气，

消耗增加（7-11月份增加煤耗4000万吨）。

我国目前年2.7亿-3亿吨进口煤占到沿海地区市场的三分之一，进口煤对沿海市场有不可替代的补充作用，进口煤量直接左右了中国沿海煤炭市场的走势，进而间接影响全国煤炭供应体系。

2020年进口煤政策实行总量严控。上半年，受疫情影响，国内煤炭生产、运输受限，电厂为了疫情防控保发电需要而大量采购进口煤填补缺口。2020年1-6月份，全国进口煤炭17399万吨，同比增加1969万吨，增幅12.7%。但是7-11月份，受进口煤总量控制政策管控严格的影响，全国仅进口煤炭9084万吨，同比下降了5176万吨，降幅高达36%。这5000多万吨的供应缺口占下半年供应总量的10%以上。在迎峰度夏乃至迎峰度冬用煤高峰之际，进口煤政策仍未做出调整，导致供需失衡局面扩大，煤炭市场紧张、价格开始大幅上涨。应该说进口煤的减量是导致煤价大幅上涨的最主要原因！

图：近三年我国分月进口煤量（万吨）

内蒙古煤炭产量居全国第一，2019年内蒙古煤炭产量10.4亿吨，占全国煤炭产量37.5亿吨的27.7%，内蒙煤炭供应对全国的煤炭供需影响很大。2020年，受内蒙古煤炭领域倒查20年、煤管票、安全检查、露天矿征地困难等多种因素影响下，内蒙古煤炭产量减量严重。国家统计局数据显示：1-11月份，内蒙古煤炭产量9.0亿吨，同比下降4359万吨，降幅9.1%；如果算上未进入统计口径的表外产能的减量，全年内蒙古煤炭产量减量至少在1亿吨；7-11月份，产量4.1亿吨，同比下降2093万吨，如果算上未进入统计口径的表外产能的减量，减量至少在4000万吨，对煤炭供应体系的冲击巨大！

2020年第三季度，国家气象局预测到迎峰度冬期间将大概率出现“拉尼娜”极寒天气。迎峰度冬期间大规模的寒潮带来了取暖负荷大幅增加，国内多个省份例如浙江、江苏等用电负荷创历史新高；此外，全球疫情影响下，中国是全球主要经济体之中唯一GDP正增长的国家，世界工厂开足马力生产，工业用电也大幅增加；再加上水电季节性减少，光伏风电等新能源缺乏弹性，煤电是电力供应的压舱石和稳定器，电煤需求持续大幅增加。7-11月份火电发电量同比增长5.3%（增加煤耗4000万吨左右），其中11月份火电发电量同比增长了6.6%，12月份火电发电量同比增长了9.7%。

2020年迎峰度冬煤炭紧张形势比2018年年初要好，但是煤炭市场价格却远远高于2018年，主要是受疫情影响流动性充足，资金面宽松，部分游资利用期货交割品规则设计漏洞炒作煤价。受进口煤限制及内蒙产量不足影响，港口符合交割品规则的高卡低硫动力煤严重不足，部分游资利用此漏洞叠加整个黑色系大涨肆无忌惮地炒作煤价。由国际环境变换而导致的市场新局面，大商所已经相应地及时修改了受进口影响的较大的铁矿、焦煤等品种的交割标准。而令多方诟病的动力煤交割标准未与时俱进及时跟随市场环境做出修改。

目前煤炭紧缺已经影响到了经济、民生，而新能源、水电出力缺乏弹性，导致部分地区电网出现危险局面，拉闸限电的现象，不但影响影响居民供暖用电安全，也迟滞了旺盛的经济发展。煤电是我国电力供应的稳定器和压舱石，做好煤炭稳定供应是我国在疫情防控狙击战中保证经济恢复和民生用电用能安全的重要基础。

面临电煤紧张的形势，电煤保供力度已经上升到了最高层面。日前国务院李克强总理主持召开国务院常务委员会，部署进一步做好保障能源安全稳定供应、确保群众温暖过冬有关工作，提出要“煤炭主产区和重点企业在确保安全前提下挖潜增产，加强运力保障，有序动用储备，多措并举保持煤炭供需平衡”。

2021年煤炭市场的主题已经由“去产能”改为“煤炭保供”。目前看来，2020年底多种因素共振导致的供需失衡都将有缓解。一是进口煤目前通关顺畅，将会对沿海地区煤炭市场快速形成有效补充，减缓北港压力；二是主产地煤炭供应，在国常会会议的精神下，预计相关部门释放先进产能、增产保供力度将继续加大；三是极寒天气终将会退去，取暖需求压力会大幅减弱。总体来看，2021年的煤炭市场能得到多方共同呵护，价格将回归合理区间。

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