来源：雪球App，作者： 中国孟ZGM，（https://xueqiu.com/1534258321/202624769）

一、主要数据

1、净资产收益率（左）、总资产收益率（右）：

12年，27.81%；22.64%；

13年，31.21%；24.95%；

14年，36.27%；26.47%；

15年，35.28%；22.80%；

16年，34.58%；20.72%；

17年，34.96%；20.18%

18年，33.99%；19.78%；

19年，30.53%；17.95%；

20年，27.72%；16.67%。

以上连续多年保持高的净资产收益率、总资产收益率，海康威视业绩真是好！

2、毛利率（左）、净利率（右）：

12年，49.20%；29.67%；

13年，47.62%；28.63%；

14年，44.42%；27.16%；

15年，40.10%；23.28%；

16年，41.59%；23.25%；

17年，44%；22.38%；

18年，44.85%；22.84%；

19年，45.99%；21.62%；

20年，46.53%；21.54%。

长期毛利率水平往往能够反应所处行业的竞争发展态势，从海康威视多年毛利率稳定在在高位水平上看，这个行业竞争格局相对稳定。

净利率水平连续稳定保持在高位20%以上，说明其盈利能力突出，竞争优势明显且壁垒森严。

3、每股收益（左）、每股经营现金流（右）：

12年，0.53；0.7153；

13年，0.77；0.4638；

14年，1.17；0.9109；

15年，2.9975；0.7906；

16年，2.4351；1.0186；

17年，1.03；0.7989；

18年，1.24；0.9876；

19年，1.3430；0.8312；

20年，1.4450；1.7219。

从以上年份看，除有些年份，每股净利润含金高于100%之外，其他年份低于100%，说明公司利润含金量成色不够，这与其客户大都是公用机构有关，但回款风险基本不大。

二、2021年三季度数据

收入556.3亿，同比420.2亿，增长32.38%；

净利润109.7亿，同比84.39亿，增长29.94%；

扣非净利106.9亿，同比80.40亿，增长33.01%；

经营活动现金净额39.32亿，同比55.35亿，下降28.96%；

净利润含金35.73%；

净资产575.31亿，同比537.94亿，增长6.95%；

总资产962.7亿，同比792.2亿，增长8.53%。

毛利率46.33%，同比47.71%，下降0.38个百分点；

净利率20.67%，同比20.41%，上升0.26个百分点。

销售费用64.58亿，同比52.34亿，增长23.39%；

管理费用15.32亿，同比13.35亿，增长14.76%。

销售费用率11.61%，同比12.46%，降低6.89%；

管理费用率2.75%，同比3.18%，降低15.63%。

研发费用60.63亿，同比47.41亿，提高27.88%；

研发费用率10.90%，同比11.28%，降低3.49%。

财务费用-2.183亿，同比1.547亿；

财务费用率-0.39%，同比0.37%。

主要资产占比（占总资产比）：

货币现金286.2亿，占比29.73%；

固定资产63.74亿，占比6.62%；

在建工程0亿，占比0%；

存货190.5亿，占比19.79%；

流动负债338.5亿，占比90.94%；

非流动负债33.71亿，占比9.06%；

应收账款261.6亿，占比27.18%；

预付账款6.436亿，占比0.67%。

三、业务概要

海康威视是以视频为核心的物联网解决方案的提供商，为全球提供安防、可视化管理和大数据服务。海康威视是全球视频监控数字化、网络化、高清智能化的见证者、践行者和重要推动者。

1、主要业务

海康威视过去二十年深耕视频技术领域，推动机器的视频感知能力从看得到、看得清一路走到看得懂，以视频技术打造了海康威视从研发、制造到营销的完整价值链。

海康威视聚焦于智能物联网、大数据服务和智慧业务，提供软硬融合、云边融合的智能物联网产品及服务，提供物信融合、数智融合的大数据平台产品及服务，拓展智能家居、移动机器人与机器视觉、汽车电子、智慧存储、红外热成像、智慧消防、智慧安检、智慧医疗等创新业务。

2、竞争力分析

-持续大力度的研发投入，以技术创新驱动公司发展；

-持续优化国内外销服体系，与合作伙伴共创价值；

-坚持核心经营理念，持续磨砺管理体系；

-牵引供应链体系应对变化，柔性布局生产资源。

以上材料，来源于公司2020年报及2021年上半年报。

六、几点思考

1、海康威视作为安防视频领域王者，多年来业绩优秀而稳定，净资产收益率长年在20%以上。未来的五到十年，大概率会继续领跑并且主要财务指标都将保持“亮眼”。长期来看，股价的涨幅大体与其利润增长倍数密切关联，长持海康威视会获利颇丰，这是一只可以长期持有的好票！

2、海康威视由于从事“视频安防”业务，许多新技术的应用对促进行业发展发挥着积极的作用，物联网、人工智能、云计算、大数据、5G技术以及最新的元宇宙概念都与之“交融”。“金眼”市场广阔且关键，从而在另一个侧面明证了海康威视未来无限空间。

3、由于企业的属性和产品的敏感性，海康全球化之路与其说面临着技术创新的挑战，不如说面对法律合规化与地缘政治军事的考量。海康一方面来以合规化来应对不同国别的法律制度环境带来的压力，另一方面也会受其它非经济、技术方面因素的干扰，海康威视国际市场的开拓注定与国家的外交战略相互呼应且相得益彰。

4、估值。截至2021年11月9日，公司市值4873亿，依2020年扣非净利润128亿计算，对应市盈率38.07倍。去年受疫情影响，公司的净利润也会受到一定影响的，考虑到今年的发展，对应今年净利润的市盈率有望降至35倍左右。

总之，海康威视是一只可以长期持有的好票，虽然其高速增长也有一些年份，但是“风景依然这边独好”！高毅资本冯柳、易方达基金的张坤都青睐并持仓该股，也充分证明了海康威视的投资价值。