继银桥乳业宣布要从新加坡交易所退市后，在半个月的时间内，又一家中国乳制品生产商动了从海外资本市场退市的念头。让人意外的是，这次的主角知名得多，它就是圣元奶粉所在的圣元国际，它是国内首家在美国纳斯达克上市的专业母婴营养公司。具体情况如何，我们一起来看。

小食代获悉，圣元国际（纳斯达克股票代码：SYUT）美国当地时间1月15日宣布，公司的董事会收到一份落款日期为14日的不具约束力的建议函，从而拉开了圣元国际希望从美国退市的序幕。

在该函中，圣元主席兼CEO张亮及其附属实体（称为“买方”）提出了私有化建议，以收购全部圣元国际发行的不由买方持有的普通股，每股价格为5.91美元，这等于1月13日圣元国际收市价约63%的溢价，或过去20个交易日该公司股份成交量加权平均收市价30%的溢价。

根据这份建议函，小食代看到张亮所代表的买方将采用美股私有化要约常见的方式推进，即买方以权益资本和第三方债务，以及股权转换投资来为这笔交易提供资金。

圣元国际董事会表示，计划成立一个由独立董事组成的特别委员会以评估上述交易提议。

董事会同时提醒公司股东和其他考虑交易公司股票的投资者，公司目前只是接到了这份不具约束力的私有化提议，尚未作出任何决定；不能保证买方会给出最终的正式报价，也不能确保将来会达成任何交易。

小食代查看这份建议函，看到张亮太太孟秀清全资拥有的公司Beams Power Investment Limited正是上述买方公司。资料显示，圣元国际的前五大股东如下。目前，Beams Power Investment Limited持有圣元国际超过六成的股权，第二大股东为美国华平集团。

受到私有化建议消息刺激，圣元国际的股价随即暴涨26.63%，达到4.85美元，市值为27.74亿美元。

去年，中概股宣布私有化从美国退市掀起浪潮，这包括了陌陌、奇虎360、人人公司、世纪互联、博纳影业、易居中国、乐逗游戏，等等。

尽管退市名单里鲜见中国食品企业，但是圣元肯定不是第一家。2013年，一直标榜“中国首家美国纽交所上市乳品企业”的飞鹤国际从美国退市，该私有化工作耗时8个月完成。

为什么圣元要突然从美国退市？遗憾的是，一向在网上敢言的张亮自2014年以后就没有再怎么更新他的微博了，外界对于他的最新想法暂时一无所知。不过，如果回顾飞鹤两年前给出的私有化的理由，也许能找到点线索。

当时，飞鹤国际董事长兼CEO冷友斌公开回应称：“主要是近年来美国对中国的概念股打压太厉害，企业在美国资本市场已经没有融资功能，却每年还要付出2000多万元的维护成本，所以选择退市。”

自飞鹤在美国上市以来，其股价自2009年从40多美元/股的高位下跌后，最低曾跌至2.2美元/股，其余时间一直徘徊在6~7美元/股之间。

小食代翻看了一下圣元国际的情况，发现也有类似的情况。公司2007年转板到纳斯达克后一度股价高达25美元，市值超过10亿美元。但在私有化消息公布前的1月13日，它的股价只有3.62美元，市值为2.06亿美元。

指标会说话。如果把圣元股价和纳斯达克综合指（CCMP:IND）对标，按照1年和5年期内看，大家会看到这样的走势——

过去三年

过去五年

接下来的问题是，如果圣元国际私有化最终成事，那么它还将怎么玩？

资料显示，在飞鹤退市的时候，当时资本市场猜测这家东北乳企未来是否会成为乳业兼并重组对象，不过截至今天还没有发生这个情况。媒体当时引述冷友斌说，他会用两年的时间梳理品牌和渠道，将市场占有率提升一下。

如果参考其他退市的中概股，则有更多的玩法。360董事长周鸿祎去年12月透露，360将很大一部分股票分给了员工和团队。有媒体指，360或将新增发一个约15%的期权激励并授予核心管理团队，其中80%给周鸿祎，剩下20%给其他核心管理团队。

当然，回归A股可能是对这些公司日后动作的最终猜测，这当中的一个“经典案例”是拆除VIE架构登陆A股的暴风科技。此外，《北京商报》去年5月的报道引述飞鹤高层表示，公司上市只是时间问题，未来会开始着手准备上市。

圣元国际的资料显示，圣元国际前身为青岛圣元乳业有限公司，成立于1998年1月，由北京澳内特乳品有限公司出资组建。2007年6月，圣元通过反向收购，成功在美国OTC证券市场上市，并在2007年4月份成功转板纳斯达克。

当时，圣元董事会主席兼CEO张亮在一份新闻通报中难掩兴奋之情。他说，圣元国际正式登陆纳斯达克全球市场，标志着企业已经彻底融入国际资本主流市场，圣元的未来发展也不再仅仅局限于中国单一市场。

“这次转板将促使我们进一步提升公司运营的透明度，拓宽和加深我们与投资者的沟通。”张亮在上述通报说。

“一分钱也没有，因为不是IPO，而且我当时也不需要钱。”其后，有媒体之后引述张亮回忆说：“我不需要去股市融资，自己就完全能保证资金供应。”他指出：“我们永远是并购概念股，但未来的并购会注重产业链上下游。”

翻查圣元国际最近的并购之路，2013年它宣布要并购上海婴幼儿奶粉品牌“育婴博士Youthbase”，2014年它又并购了海南国健高科技乳业有限公司旗下的一款婴幼儿奶粉品牌“迪唯恩”。

事实上，圣元国际本身也曾经传出过可能会被国际奶粉品牌“垂涎”的消息，而这都发生在2010年“早熟门”风波之前。当年4月，华尔街分析师指亨氏要在中国构建奶粉业务可能需要收购，潜在的对象可能是圣元或澳优。在6月，由于雀巢营养品高层指可能会通过收购扩张，华尔街分析师认为圣元可能会成为一个收购标的。

当然，最后这两起猜想都没有成真，目前圣元的一件大事显然是建设它的法国工厂。该奶粉工厂位于法国西北部布列塔尼半岛，圣元投资1.5亿欧元，年产能为10万吨。

不过，中概股的私有化之路并不见得会轻而易举。

小食代翻查飞鹤的情况，当时媒体就指出，退市给飞鹤的发展带来还债压力，冷友斌以公司资产、未来现金流量及受益为担保吸引摩根士丹利为其注资以完成私有化，这加剧了飞鹤的负债。同时，私有化减少了公司的现金或可变现资产，公司的偿债能力降低。

和其他中概股一样，私有化建议出炉后由于价格的问题，往往会遭遇一些国际投资者的狙击，圣元国际这次也不例外。据小食代统计，截至发稿时为止，至少有两家美国律所表示要调查圣元，召集投资者“抬价”。

罗森律师事务所(The Rosen Law Firm)15日发出的一份新闻稿称，将调查张亮等提出的私有化价格对公众股东是否公平，以及圣元国际董事会是否违反了受信义务。

16日，另一家美国律所Tripp LevyPLLC也表示已经对圣元国际进行调查，又称调查显示5.91美元的私有化价格是“不公平的低估”，至少应该提高到6.74美元。“调查将进一步确定张先生进入这次交易，是否以损害公司股东利益来达成他的私利。”

至于中概股要回归A股，也需要看国内资本市场脸色。A股市场自去年6月15日开始遭遇大幅调整，其后宣布私有化的中概股公司就明显下降，而今年以来A股行情更是遭遇“熔断”风波，让人感叹市场变化实在太快。