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7月以来，全国陆续出现高温天气，各地频繁传出供电紧张、各行业错峰生产的消息。7月14日河南省限电通知发布，煤矿生产电煤一律不得外销，云南也有消息传闻经历过5月底枯水期限电后再次发布限电通知。

对铝期货行情影响：

电力供应短缺现象持续，对于电解铝企业而言，则进一步延缓了供给的释放节奏，供给的边际增量减弱。前期市场多数认为的西南汛期水电增发解决用电压力的预期被打破，为铝价在淡季不淡增加利好支撑。

近日，国家发改委、国储局决定于7月下旬投放第二批国家储备铝9万吨，这与市场前期预期的16-20万吨相差甚远，市场开始交易抛储不及预期的逻辑，伦铝有所修复，沪铝期货亦开启上拉态势，叠加美元指数走弱，沪铝价格仍将维持高位震荡。

具体来看，本次抛储的细则里，有一部分年代久远的铝锭，表明国家对铝锭的储备较充足，或对多头情绪有所扰动。

另外，对铝的基本面而言，目前河南降雨对铝加工材影响较大，多数企业选择间歇性停产或者降负荷，对铝的消费走弱，叠加河南铝锭、铝棒等运输受到相应阻碍，预计河南地区社库将有一定累库，铝厂库存亦相应增加，对短期铝价存一定压制。不过认为后续铝价依旧震荡偏强，主要系铝加工厂停产仅为暂时现象，消费有所后置，同时亦传出某铝厂紧急停产，后续基本面边际上向好。

综合来看，铝价震荡区间重心继续保持向上趋势，后续建议关注宏观需求走弱、出口退税降调等风险。

下半年铝价波动可能加剧

今年上半年，伴随着宏观面与基本面的共振，铝价创出多年来新高。欧美经济复苏以及宽松刺激政策推动宏观乐观情绪，而国内供应干扰不断，需求表现强劲，在此背景下，铝价下半年的波动可能加剧。

供应端，下半年主要受新投、复产的双重驱动，新投仍以云南地区为主，在对云南地区历史发电效率与降水量的关系、年内降水量以及发电能力提升等因素分析后，我们认为，年底枯水期云南电力供应增长仍较为有限，仅能支撑预期一半的产能投放（40万吨）。复产方面，在利润刺激下，北方炼厂复产及电力改善后，云南地区复产合计贡献产能增量逾145万吨。综合新投和复产预期，全年产量将达到3989万吨，同比增长6.8%，但是明显不及年初8.2%的预期。

需求端，基于海外经济需求强劲，铝材出口利润环比改善，铝材净出口同比和环比皆有较大幅度的提升，电解铝表观需求有望增加9%—10%。在增产及抛储预期下，下半年预计有20万—30万吨的进口需求，由于增产产能释放是一个逐步释放的过程，所以第三季度以及第四季度前半段都将持续去库存，进口窗口有望在“金九银十”重新打开，而电解铝实际进口量可能会因供需时间错配回到30万吨左右的水平。

虽然内需具有韧性，但是同比增速放缓。房地产、汽车、家电等板块上半年表现较好，带动内需维持较高增速，下半年预期仍具韧性，但是因去年同期高基数效应明显，叠加汽车缺芯问题、房地产前端新开工放缓等，同比高增速难续，同比增速下调至1%，全年内需消费量为3703万吨。

从上述的供需关系可以看出，即使考虑抛储以及出口相对稳定，下半年国内铝仍有27万吨的供需缺口，而海外继续小幅过剩。因此，内强外弱格局仍在，内外比值高企使得进口窗口得以继续开启，预计下半年进口量在24万—34万吨，同时高价差将抑制铝材出口大幅增长。

整体来看，宏观趋弱，但是铝的基本面仍偏强。综合考虑供需、进出口和抛储情况后，我们认为，下半年国内铝供应仍具有一定缺口，虽然基本面对价格支撑较强，但是美联储收紧预期加强，宏观情绪和政策给市场带来压力，在宏观面和基本面出现分化的情况下，预计铝价维持宽幅振荡，运行区间在17000—20000元/吨。

就第三季度而言，第三季度上旬是宏观政策的“空窗期”，并且国内处于消费淡季，影响价格的驱动力偏弱，铝价多呈现窄幅振荡格局，价格核心在18000—19000元/吨，区间下沿可逢低买入，上沿可逢高出货。

而第三季度下旬以后，宏观面博弈加剧，铝价波幅也将随之加剧，若美联储明确释放Taper信号，铝价必将承压下行。不过，在有色金属品种中，铝的基本面表现最强，建议谨慎操作，可在绝对高位布空，但对空间不可奢求过大，且要注意旺季消费节奏以及仓单的变化，待情绪释放，亦可逢低布局多单。

温馨提示：连续长阴下挫，是什么原因导致铁矿石期现价格均弱？市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。

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