全国市场拓展带动业绩稳健增长，2021年净利润翻倍增长。

公司营业收入近十年来保持稳健增长，2021年公司实现营收 9.48 亿元，同比增 14.77%；归母净利润为5,841万元，增速为111.35%。

根据年报披露，公司2021年持续拓展高校市场，新增高校用户70所，市场占有率进一步提升，实施了西南财经大学、苏州大学等一批数字人民币项目；全面启动融合智能服务平台项目，已在杭州师范大学、内江师范学院等二十多家高校落地；推广了一批基于数字孪生技术的图智校园服务平台项目，在青海卫生职业技术学院和甘南藏族自治州合作市教育局等单位顺利应用；完成了兰州大学、西北师范大学智慧校园项目的实施，数字校园建设初见成效。

按业务类型分类，公司的营业收入主要来自于智慧校园和园区的系统建设收入和后续的运营 与维护收入等，2021年系统建设收入为7.47亿元，占总收入比重78.8%。按行业分类，公司聚焦校园场景，2021年在学校和企事业的收入占总营收比重分别为68.85%和31.15%。

1.2. 供需共振，教育信息化行业持续景气

政策红利持续，加大财政拨款为教育信息化保驾护航。

近十年，我国陆续发布了多项教育信息化建设的相关政策，依托日益进步的技术手段，从硬件到软件、从基础设施到促进科教融合，发展“互联网+教育”。

在2012年教育部发布的《教育信息化十年发展规划（2011－2020年）》中，首次明确提出各级政府在教育经费中按不低于8％的比例列支教育信息化经费，保障教育信息化拥有持续、稳定的政府财政投入。

根据教育部统计，近十年我国教育信息化行业经费投入持续扩张，2020年达到3863亿元。

发挥“教育+科技”优势，教育信息化从基础设施建设向教学质量提升演进。

教育信息化 1.0 时代以教学环境变革为主，侧重于教学硬件的普及和计算机网络的搭建和连通，2002年《教育管理信息化标准》的发布拉开了教育行业信息建设的序幕。

2012年，《教育信息化十年发展规划（2011-2020年）》提出“应用驱动”的工作方针，打造“三通两平台”，普及多媒体教室、网络教室，建立教育资源中心，标志着教育信息化的要求演进。

教育信息化 2.0 旨在推动信息技术与教学深度融合，自2018年《教育信息化 2.0 行动计划》出台后正式开启。

2.0 时代不再是白板与教室、智能终端及支持网络、录播教室等硬件设施的建设，更重要是 要将信息化元素融入教学活动中。

利用科技和数据驱动，实现优质教学资源开放共享，全国教育基础数据互通，建成国家教育资源公共服务体系。

因此，我们认为，虽然当前高校在基础设施方面的信息化渗透率已经较高，但是伴随教育信息化向 2.0 阶段迈进，信息化与教学的融合将成为学校下一个重点投入的方向，教育信息化需求有望持续。

教育信息化促进优质教育资源共享，打造便利教学服务。

据教育部统计，我国重点大学（985、211 学校）数量仅 115 所，占普通高校总数不足 4%，而北京和上海两市所拥有的 985、211 学校数量的合计占比超过 30%，高等教育资源不足且倾斜严重。教育信息化具备突破时空限制、快速复制传播、呈现手段丰富的独特优势，在促进教育公平中扮演着重要角色。

清华大学、北京大学、复旦大学、上海交通大学等高校先后成为国际平台 edX、Coursera 的亚洲高校成员，国内有 800 多所高校实施了 MOOC 建设项目。

根据教育部官网披露，2022年 3 月，教育部司长吴岩在国家智慧教育平台建设和应用进展成效新闻发布会上介绍，我国从2013年只有五门慕课到如今超过 5.25 万门，从2013年上百名注册用户到目前已经超过 3.7 亿的用户。

教育信息化实现数据互通，帮助管理者提效减负。

据教育部统计，2020年高等教育在校总人数约 4183 万，而我国高校数量约3000所，因此平均每所高校在校大学生超过 1 万人。

持续增长的在校生数量和纷杂的校园场景给管理者带来了极大的压力。教育信息化有助于打 通部门、院系间的信息孤岛，促进“教师信息”、“学生信息”、“设备资产”三大主数据的全局共享，为教育部门和高校管理者提供教与学大数据监测、分析和研判服务，有助于更高效的完成教育、教学、管理等任务。

公司聚焦智慧高校，面临广阔的发展机遇。

据教育部统计，截至2021年 9 月 30 日，全国高等学校共计 3012 所。我们根据招标网的资料，统计了正元智慧部分建设的智慧校园项目，这些项目的平均建设金额约 800 万元左右。

我们据此估算全国高校智慧校园建设的市场规模约 240 亿元。根据招投标网站的项目梳理，目前高校信息系统的更新周期约为 5 年，因此我们可测算每年用于更新的高校信息化投入约为 240/5=48 亿元。

另一方面，高校在投入信息化系统后，每年还需 10%左右的运营维护支出，因此我们估算每年用于运营维护的信息化投入约为 240*10%=24 亿元，两者结合，可以测算每年高校信息化市场的空间可达 72 亿元。

1.3. 以融合智能服务高校信息化，智慧食安开启 K12 拓展

从一卡通向智慧校园融合智能服务商迈进。公司从过去单纯的一卡通销售，逐渐向智慧校园 全场景解决方案提供商转变。

我们认为，当前高校已经走过了数字化转型的起步期——“信息化”，已经完成了各校园业务系统的信息化单点优化。

接下来，将迎来数字化转型“爆发期”，从单点向多点协同优化，从基础层向核心业务渗透，将数字化植入高校的核心业务流程，重构教学、科研、管理、服务等关键业务链，建立智能运营和服务中心。

正元智慧凭借多年深耕高教信息化领域的深刻理解和技术储备，运用 AIoT 技术，推出智能 化的融合智能服务平台，提供六大关键能力，打造九大赋能平台，通过六类物联终端，为九 大场景和聚合应用提供支持，实现设备、数据互联，业务、应用协同，管理、服务闭环，打造多技术融合、多主体协同、多场景应用的智慧校园全面解决方案，推动信息技术与教育教学深度融合，提升高校信息化建设与应用水平，支撑教育高质量发展，助力实现校园服务的数字化转型。

在正元智慧的高校场景化服务解决方案中：

1）智慧餐厅注重全链路餐厅场景业务建设，涵盖作业人员健康、食品安全、物料采购、后厨加工、线上订餐、线下供餐、消费管理、食品配送、厨余垃圾管理等环节，实现餐厅业务全闭环、对象全覆盖、体验更便捷、服务更全面、数据更精准。

2）智慧公寓注重安全、节能、便捷的公寓服务。

涵盖公寓的入住安排、日常调宿、毕业退宿、安全出入、安全用能、隐患上报、零星报修、自主选床、自住入离楼、预约等方面。为高校提供最细致的公寓业务管理、最融合的智能产品体系、最全面的住寝数据分析。

3）智慧场馆以正元智慧校园一卡通平台为基础，充分运用移动互联网、物联网、人工智能、生物识别等新技术，结合校内各类场馆的具体需求，构造校内场馆从使用预约、出入识别、计时计费、费用结算、自助服务、使用率分析等一体化的解决方案。

K12 学校食品安全关注度高，公司积极布局智慧食安解决方案，有望开启从高校向中小学的拓展。近年来，校园食品安全与营养健康受到高度关注，智慧食堂能够发挥线上平台及大数 据的优势，规范备餐和用餐流程。

公司积极布局智慧食安业务，根据年报披露，2021年全年新增山东、青海、甘肃、陕西等 9 个省份市场，新增 10 所高校、300 多所 K12 学校客户。

2021年 12 月公司以 217.8 万元中标了东阳市学校食品安全与营养健康应用项目，根据正元 智慧官微披露，该项目覆盖的学校约 50 所。

我们根据总金额 217.8 万元和 50 所学校的数量来测算，可以估算出智慧食安类项目平均单个学校的投入约 4 万元。根据教育部统计，2021年，K12 教育阶段（包括学前、小学、初中和高中）的学校数量为 51.66 万所，估算校园智慧食安的市场规模约 200 亿元。

守护师生“舌尖上的安全”，标杆项目落地备受好评。

根据公司官方微信公众号披露，东阳校园食安应用依托一体化、智能化公共数据平台，通过闭环监控、智能治理等方式，整合 128 项数据，实现 26 项业务协同，打通了食品安全监督部门、教育部门、学校、学生家长等几方的信息交互，全面、实时掌握学校食品安全与营养健康现状。根据正元智慧官微，该应用日均访问量达 18379 人次，健康机器人日均咨询 210 人次，家长满意率达 99.22%。

应时推出“防疫卫士”，助力校园数字化防控。

由于疫情反复，高校作为疫情防控要求下的重点区域，需要对进出校园的人员及学校内部人员的健康情况进行监测。

“防疫卫士”基于正元 YT325-S 智通终端，以卡码脸为交互介质，配置 8 寸 IPS 高清显示屏，除了具备门禁考勤终端的常规功能，还带高精度测温模块和语音播报功能的智能一体机为防疫核心，支持校园卡、市民卡、二代身份证、校园码、健康码、人脸识别等各类交互介质，自动进行一体化核验，核验结果直接控制通道闸机或者门禁设备，对校区、园区的出入口进行重点人员、重点区域、重点场所分级分类管控。

目前正元“防疫卫士”已在多所学校、园区上线使用。对于出入口管理、身份识别，正元智慧有着天然的场景优势，成熟的技术优势和丰富的生态资源。

在“动态清零”的总方针指导下，公司利用数字技术助力疫情常态化精准防控。

2.1. 商业模式趋于多元化，加大运营及增值服务比重

从项目建设到运营管理，积极探索多种商业模式。

从公司年报披露的收入结构和盈利模式来看，公司正逐渐从过去单一的项目制收入模式，向可持续的运维、运营和增值服务类商业模式转变。

公司当前四种商业模式中，项目收入是公司传统的智慧校园/智慧园区系统建设收入，运维收入和配合系统建设产生的每年运维和服务费用，为可持续收入。

此外，公司还创新探索了面向 C 端学生等消费者的运营收入和增值服务收入，通过小兰智慧等生态伙伴，为学生提供自主洗衣等线下运营服务，可以根据学生使用次数收费。

通过易校园 APP，为学生提供在线缴费、教务、生活、出行等服务，通过线上流水与第三方机构进行分成。

公司未来将加速推进线上线下、ToB/ToC 服务一体化，加大运营服务与增值服务比重。

根据公司年报披露的盈利模式，运营和增值服务类的业务均有望实现每年付费的可持续性收入，从而助力公司获取长期稳定的收入来源，摆脱校园建设的周期性，实现长期成长。

2.2. 战略布局小兰智慧和尼普顿，向 C 端运营发力

从 ToB 向 ToC 服务延伸，设立小兰智慧开拓智慧洗衣业务。

2018年，公司投资成立了浙江小兰智慧科技有限公司，引入互联网技术对传统校园自主洗衣服务进行全面的革新升级。

小兰智慧洗衣业务是公司从 To B 向 To C 服务转化、多项业务融合共促、线上线下协同发展的一次尝试。

洗衣场景是校园生活的刚需场景，传统校园洗衣店环境脏乱，设备无人管理和清洗，需排队等候使用，无法提供线上线下的互动，阻碍了学生对校园洗衣店的使用率。

小兰智慧构建的兰德力自主洗烘平台，可以实现智能预约、线上支付、跟踪状态等多项功能，通过统一的品牌门店管理，有望提升学生对洗衣场景的需求。在商业模式上，公司有望通过小兰智慧，从传统的项目制订单交付模式向按次收费的实时运营模式转变，将自身的业务体量与学生人数和使用率关联在一起，打开更大的发展空间。

小兰智慧深入高校洗衣场景，C 端运营成效显著。

根据官网和年报披露，小兰智慧以自助预约洗烘、小兰袋洗、自动加液系统等多元业务形态在行业内独占鳌头，已经覆盖全国百余所高校，其中包括浙江大学、上海交通大学、复旦大学、华东政法大学、中山大学等知名高校。

小兰智慧专注于高校共享洗衣服务，据公司投资者活动关系表披露，自2018年 6 月成立以 来，截至2022年 5 月 12 日，公司已铺设设备 2 万余台线下洗衣机，服务 220 多所高校， 覆盖近 260 余万学生用户，日均订单超过 16 万笔，日均交易收入 30 多万元。

尼普顿是校园后勤生态圈热水、空调运营的领军企业，是国内最早一批进入高校空调租赁行 业的企业，目前已累计合作高校 200 多家。

在2016年 10 月成为首家在新三板挂牌的智慧高校后勤生态圈建设商企业。尼普顿的主业是高校学生空调租赁、热水服务以及基于空调租赁开展的空调销售业务，是智慧校园服务生态体系的特定应用场景，与公司业务的客户群、支付方式、发展方向高度协同。同时，尼普顿智慧生活平台能够为公司提供线上流量接口，增强线上用户的黏性，实现融合共促，线上线下协同发展。

空调租赁业务带来稳定现金流，B 端 C 端协同发展。

根据年报披露，2021年，尼普顿 48% 以上的收入来源于空调服务，其盈利模式分为两种，一是面向学生，以学年为单位向学生收取租赁费，学生可以自行通过线上租赁系统办理租赁、退租、续租、报修、换寝移机等操作，公司承担租赁期间的空调维护费用，二是面向学校，尼普顿与学校签订租赁合同，由学校统一租赁，按实际承租数量、年限支付租赁费用。预收租赁款的方式，保证了公司资金的快速回流，提前收回投资成本。

热水服务领域采用 BOT 模式，直接面向学生按用量收费。

BOT 即“建设-经营-转让”，尼普顿参与热水基础设施建设，包括学生或学校宿舍的卫浴建设、室外主机及水箱等监控系统、管道系统及计费、收费软件系统。

到期后，设备将无偿提供给校方，同时会关闭计费、收费软件系统。移交前，公司根据实际用水量向学生收取费用，热水系统以热水收入和热水成本差价为主要盈利模式。

2020年 11 月，正元智慧发布公告，拟以发行股份购买资产的方式收购尼普顿99.77%的股 权，但因为市场环境变化，公司于2021年 1 月公告终止了该项计划。

2021年4月，正元智慧再次宣布以自筹资金收购尼普顿10.31%的股权；2022年4月，正元智慧发布公告，拟以1.42亿元自筹资金购买尼普顿股东持有的1,814.60万股（占比40.69%）股份，交易完成后，尼普顿成为公司的控股子公司。

我们认为，尼普顿在空调租赁领域和热水服务方面的商业模式使得公司进一步打开ToC 服务市场，加速从 B 端向 C 端运营拓展。

2.3. 易校园 APP 打开增值服务新模式

2018年，公司基于原有校园业务，推出易校园APP，依托于移动通信网络、移动支付、校 园一卡通系统，为中国校园广大师生提供集学习、生活、就业、娱乐、成长于一体的校园全 场景服务平台，通过统一认证中心、应用中心、聚合支付中心、商户运营中心、消息中心、 开发者中心、数据服务中心、统一管理中心构建校园数字化生态服务平台。

易校园 APP 打造智慧校园生态，增值服务成新亮点。

根据公司年报披露，公司充分运用4000万一卡通持卡人的基础，通过智慧校园服务平台-易校园 APP，围绕缴费服务、教务服务、生活服务、校友服务、出行服务等打造以学生、教师、教职工、校友、家长为服务对象的校园生态体系，直接在移动端实现了校园服务、智慧应用、一卡通基础功能、在线教育服务、在线招聘、娱乐消费等多场景的应用。

连结企业、金融机构、校内校外商户、第三方互联网服务机构及内容服务商，提供增值服务进而实现收益。

根据公司官微显示，截至2022年 2 月 24 日，易校园平台用户超过 1500 万户，日活跃用户 超 350 万户，交易流水达到 200 多亿元。

我们认为，通过易校园 APP 沉淀活跃用户，公司开启流量变现的增值服务新模式，有望成为公司收入增长的新亮点。（报告来源：远瞻智库）

3.1. 试点示范深入推进，数字人民币进入发展快车道

试点城市全国铺开，亚运会或成为又一重要展示窗口。

2019年末，央行在深圳、苏州、雄安、成都及2022北京冬奥会场景开展数字人民币第一批试点测试；2020年11月，增加上海、海南、长沙、西安、青岛、大连6个新的试点地区；2022年4月，数字人民币迎来第三批试点地区扩容，增加了天津、重庆、广州、福州、厦门和浙江省承办亚运会的6个城市。

至此，数字人民币试点地区涵盖了中国华东、华南、华北、西南、西北、东北等典型区域，形成了全国铺开的发展格局。

值得注意的是，第三批试点城市包含了浙江省亚运会的6个承办城市（杭州主办，宁波、温州、金华、绍兴、湖州协办），占总的11个试点城市的55%，我们认为这体现出亚运会场景在数字人民币试点中的重要性。

结合此前北京冬奥会场景的试点示范作用，我们认为亚运会或将成为数字人民币国际展示的又一重要窗口，围绕亚运会的数字人民币应用场景有望持续拓展。

数字人民币应用范围迅速扩大，试点场景和个人钱包数量呈几何级增长。

根据央行披露的数据，截至2021年6月30日，数字人民币试点场景约132万个，开立个人钱包2087万余个累计交易金额约345亿元。而仅短短半年的时间，截至2021年12月31日，数字人民币试点场景从132万个升至809万个，累计开立个人钱包2.61亿个，交易金额达875.65 亿元。

我们认为，在第三批试点城市推进后，数字人民币的应用范围将加速扩大，交易金额将延续 高速增长态势。

应用场景持续深化，政务领域有望成为增量场景。

结合此前两批试点城市在数字人民币方面的推广以及央行工作座谈会的情况来看，数字人民币的应用首先可能会以红包发放的形式激发民众的使用热情，实现初步对线下零售门店的覆盖。

在今年 2 月的北京冬奥会中，冬奥安保红线外交通出行、餐饮住宿、购物消费、旅游观光、医疗卫生、通信服务、票务娱乐等七大类场景实现数字人民币全覆盖。

此外，除了与日常生活紧密相关的批发零售、餐饮文旅、交通出行等行业之外，未来数字人民币有望更多与政务领域的信息化结合，探索多种政务场景下的缴费应用，如涉税业务、执法案件、房地产交易等场景，有望成为数字人民币重要的增量场景。

3.2. 加速落地数字人民币校园项目，培育新增长点

携手央行数研所，探索数字人民币落地新场景。根据公司官微披露，公司于2021年3月与央行数字货币研究所签署合作协议，成为数研所指定的校园、园区、企业数币场景应用合作企业，共同推动数字人民币在校园及企事业单位园区等场景中的智能支付创新应用。

公司与中国银行、建设银行、交通银行、工商银行、农业银行等商业银行完成了数字人民币系统的对接和开发。

目前，公司已成功研发出基于数字人民币应用机具，该机具系支持“卡码脸币（数字人民币）”一体化的物联网交易终端，具有多介质融合、多场景适配特征，并已通过 PBOC2018 认证，支持数字人民币硬钱包的支付交易。

正元智慧已实现软硬钱包支付能力的支持，可满足多场景数币支付。

数字人民币支付钱包分为软钱包和硬钱包，前者以手机 APP 为主，后者是基于“芯片”存在的钱包，包括卡片钱包、智能穿戴设备等形态。

根据公司官方微信公众号披露，正元智慧已经实现了对软硬钱包支付能力的支持，在正元的智能终端上，既可以实现“扫一扫”进行数字人民币软钱包的在线交易能力，也可以通过“碰一碰”实现硬钱包的双离线交易。

此外，公司易通云 SaaS 平台推出了数字人民币聚合支付功能。商户可使用正元智付终端进 行扫码收款，消费者可通过展示数字人民币付款码进行支付或者向商家会员卡进行数字人民 币线上充值。

公司帮助商家升级收款机具和系统，使其具备数字人民币的受理能力。在易通云 SaaS 平台的赋能下，商家可快速配臵各个渠道的聚合收款方式，实现即开即用。

更重要的是，通过云平台赋能数字人民币的推广，将进入对此前未曾覆盖到的中小型客户。目前，云平台已经能够支持商超、便利店等场景数字人民币应用，并将逐步推广至公共事业单位、园区、校园缴费等应用场景。

校园场景是数字人民币的最佳试验田之一，主要系：

1）校园应用场景丰富，利于数字人民币测试。校园内的支付场景包括充值、购物、洗浴、空调、热水、借阅等，种类较为丰富，且具备线上线下结合的场景，实时交互的数据量大，能够对数字人民币的系统应用进行多方位的测试。

2）学生对信息技术掌握较多，数字人民币接受度高。校园场景的使用者主要是学生和老师，对信息技术和移动互联网技术掌握较多，因此相比于城市的零售商场对应的中老年消费群体，数字人民币在校园落地的接受度将会更高。

3）校园场景较为封闭，容错度较高。校园场景的支付较为封闭，多数交易支付行为仅在校园内流转，因此一旦发生系统问题，不容易对日常生活造成影响，总体容错度较高。

基于客户资源优势，加速落地数字人民币项目。

公司基于丰富的高校用户资源以及与数研所、银行的合作，在多所高校顺利拓展数字人民币项目。

2021年9月3日，公司第一个数字人民币项目在西南财经大学上线，此后陆续在苏州大学、海南师范大学、青岛工程职业学院、湖南警官学院等学校陆续落地。

第三批数币试点城市推出后，正元在浙江省内的数字人民币合作项目激增，根据官方微信公众号披露，中国计量大学、浙江传媒学院、杭州电子科技大学、浙江交通职业学院、浙江安防职业技术学院、浙江工商职业技术学院等均与正元建立了数字人民币项目合作。

除了校园应用外，公司已与建设银行、余杭区政府就数字人民币在政府机关单位的应用开展专项合作。在园区方面，与农业银行、杭州大厦合作，在杭州大厦落地数字人民币支付应用。

顺应支付主流，明确数字人民币创新应用的发展战略。

数字人民币是顺应时代发展的必然选择，未来将成为主流支付方式。随着更多试点地区的加入，应用场景会越来越多，生态系统会越来越丰富，从而带来更广阔的产业空间。

根据公司官方微信公众号披露，数字人民币的创新应用也是正元未来的战略方向之一。

支持数字人民币的受理与支付会成为正元智慧的一项基础能力，公司将充分发挥自身的场景优势、先发技术优势、支付经验优势、支付终端优势，一方面全力加速校园等封闭场景的数字人民币推广应用，另一方面全力推进数字人民币在政府、园区、企业、商户等开放场景的社会化应用，为更多领域的中小企业客户提供专业的数字人民币支付解决方案。

4.1. 基本假设与营收拆分预测

一、系统建设

1）根据招标网上智慧校园大型项目的数据显示，单个高校的建设费用需 800 万元左右，随 着后续校园数字化转型不断深化，一卡通的功能越来越多，因此假设每个高校的建设费用将 稳定的小幅增长；

2）已铺设一卡通项目的学校，其增量来源于每年入学的新生，忽略不计在校生因丢失、损 坏而换卡的情况，因此假设存量高校每年有四分之一的学生需要新卡。

二、服务与运营

服务运营的增量与前一年的系统建设相关，由于近年来公司加速推进线上线下、ToB/ToC 服务一体化，运营服务与增值服务比重逐步提升。

三、智能管控

根据往年收入及增速表现来看，假设智能管控业务稳定的小幅增长。

四、新并表的公司：尼普顿

1）尼普顿于2022年 4 月成为公司的控股子公司，根据投资者活动记录，预计其将于今年第 四季度纳入正元智慧的合并财务报表，根据尼普顿以往季报和年报，预计其第四季度的收入 占其全年收入约 35%；

2）根据收购时的承诺，尼普顿预计2022-2024年的净利润不低于 3800/4500/5200 万元，对应的净利润增速为 26.37%/18.42%/15.56%，假设尼普顿的收入增速与净利润增速基本一 致。

4.2. 估值

公司逐渐从校园一卡通供应商向智慧校园全场景解决方案提供商转变。当前公司依托小兰智 慧、易校园 APP 等产品，商业模式从项目制一次性收入向运营管理和增值服务的可持续收 入演进，未来有望依托对 C 端校园场景的覆盖，实现更广阔的成长。

另外，公司积极与央行数研所合作，探索数字人民币在校园场景下的落地，有望为公司带来新的应用需求。

我们预计公司2022/23/24年实现营业收入11.98/15.31/17.77 亿元，同比增长25.4%/28.8%/16.1%；实现归母净利润 0.85/1.23/1.47 亿元，同比增长 45.2%/44.7%/19.6%。6 个月目标价为 27.90 元，相当于2022年 45 倍的动态市盈率。

1、受疫情反复影响，项目落地速度不及预期：

公司的客户对象主要是学校、园区、企事业等，是疫情防控要求下的重点区域。若疫情反复，且随着防控措施不断升级、管控要求不断严格，将会对公司的招投标工作和项目施工等产生不利影响。

2、行业竞争风险：

以海康、大华、商汤、云从为主的人工智能企业纷纷布局智慧教育赛道，有可能对行业企业的经营模式及产品产生颠覆性影响，若公司未能持续开发创新，有可能导致市场份额减少的风险。

3、数字人民币落地不及预期：

杭州亚运会延期，若数字人民币整体推进速度不及预期，则会影响公司在该数币项目的布局及业绩表现。

4、尼普顿并购后协同效应不及预期：

若尼普顿并购后效果不及预期，ToC 服务市场并未取得突破，则尼普顿及公司的业绩将会收到影响。

5、假设不及预期：

本报告在盈利预测中，对公司的系统建设、服务运营等多个业务进行了诸多假设，存在假设不及预期的风险。

公众号：老范说评返回搜狐，查看更多