来源：雪球App，作者： 永兴资本，（https://xueqiu.com/1584517057/68224601）

在格力电器的年报中提到，产业在线披露2015年国内家用空调产量10385万台，同比下降12%，累计销售10660万台，同比下降8.6%，可见白色家电行业受到国内经济增速放缓影响较大。在A股营收排名前四的白电企业总营收均出现不同幅度的同比下滑，营收下滑幅度最明显的为格力电器，同比下降29.04%，归母净利润下滑最明显的是海尔电器的19.42%，而其中美的集团的营收和净利润数据相当抢眼，总营收仅同比下滑2.28%，归母净利润同比涨幅高达20.99%，远超同行业表现。在笔者2015年8月所写的《白色家电行业分析》已经明确分析并得出结论，空调和商品房销售表现出较强的相关性，而洗衣机和冰箱跟商品房销售并没有明显关联，所以作为空调营收占比达到85.65%的格力电器受到了更明显的经济下行的影响。不过即便仅比较各大白电企业的空调产品，格力的空调部分营收降幅仍然远超美的集团、青岛海尔和海信科龙，要知道在半年报中，格力电器空调营收表现还是优于青岛海尔和海信科龙的。所以，格力电器的问题不在于总营收的大幅下挫，而在于空调营收表现差于同行业。资产负债表方面，货币资金由545.46亿元增长至888.20亿元，应收票据由504.81亿元下降至148.80亿元，应收票据全部为银行承兑票据。格力充沛的现金流支持了其大手笔的利润分配预案，按公司总股本6015730878股计，向全体股东每10股派发现金15.00元，共计派发现金90.24亿元，如果按照格力电器2016年2月19日停牌日收盘价计算，格力来的分红率达到了7.8%，这样的股息率还是非常有吸引力的。

应收账款由26.61亿元上涨至28.79亿元，在营收同比下降的情况下应收款上涨8.19%，并不是特别理想，但是从绝对数值上来说，格力电器对下游的控制能力仍然超过美的集团和青岛海尔，同期美的集团为103.72亿元，青岛海尔为61.41亿元。

预付款项由15.91亿元下降至8.48亿元，同比下降46.70%，降幅明显，不过美的集团和青岛海尔的预付款项同期也下降了30.11%和33.40%，看起来这些白电龙头上游的日子都不好过。

2014年格力大刀阔斧地去库存之后，今年的存货又有了重新上涨的势头，由85.99亿元上涨至94.74亿元，同比上涨10.18%。

短期借款由35.79亿元上涨至62.77亿元，全部为利率1.48%-1.67%的美元借款。

预收账款由64.28亿元上涨至76.20亿元，上升18.54%，经销商打款情况良好。

合并利润表方面，总营收由1400.05亿元下滑至1005.64亿元，同比下降28.17%。归母净利润由141.55亿元下降至125.32亿元，同比下降11.47%。净利润下降幅度好于总营收下降，主要得益于三费同比下降了43.15%，尤其是销售费用由288.90亿元下降至155.06亿元，同比下降46.33%，这大概率和格力电器在财务上减少返利冲抵有关，起到平滑净利润的作用，但是其中必然也有经销商减少利用返利提货的影响，历年来格力电器的总营收的增减和销售费用的增减呈现正相关，由于格力该项政策一直很不透明，笔者仅能得出的结论是这并非是一种纯粹的开源节流效果，不宜乐观也不宜悲观。

现金流量表方面，经营活动现金进流入由905.40亿元上升至1187.97亿元，收入现金比率为1:0.85，营收质量状况良好，经营活动产生的现金流量净额由189.39亿元上涨至443.78亿元，同比上涨134.32%。

投资活动产生的现金流量净额由-28.62亿元下降至-47.13亿元，适量地进行投资活动能够保持企业的竞争力。

筹资活动产生的现金流量净额由-18.64亿元下降至-76.83亿元，格力电器依然是投资者强大的现金奶牛，提供着源源不断的高股息。

笔者曾经对比格力电器和美的集团的2015半年报，美的集团2015年上半年空调部分营收表现强劲，但是应收票据和应收账款大幅增长，当时得出的初步结论是美的集团采取了较为激进的销售策略。但是从2015年报中看，应收票据和应收账款增长平稳，并且存货的大幅下降，去库存效果显著，由此笔者得出两个结论：第一，短期财报表现无法反应企业长期运营状况；第二，仅从营收增速上来看，格力电器在这一次确实败了。

另外，格力电器的生活家电方面，2015年较上一年同比下降14.75%，仍然没有看到格力任何发力迹象，美的集团近年来在空调业务方面奋起直追，而格力电器在小家电方面看起来并没有以美的作为追赶目标。其实仔细比对格力和美的的年报可以发现，它们选择的发展道路并不完全相同，美的集团追求的是大而全的发展方式，空冰洗、小家电无一不涉足，并且皆取得不俗成绩。而格力电器则自下往上，不断在商用产品领域发力，这更加有利于提升格力电器在专业领域方面的技术水平。现如今回想当初格力电器使用“TOSOT”作为其旗下小家电的子品牌，再联系其在小家电领域的乏力，品味出了那么点“不求有功但求无过”的味道，一方面不想因为小家电的平常表现而坏了格力的品牌形象，另一方面是对其他白电企业全面的生产线的跟而不追。就如微博之于腾讯，腾讯有没有微博都无关痛痒，在丧失先发优势以后腾讯采取的是防守策略：你行你上，你不行了我再顶替你，因为我在其他领域的优势也能让我在这个市场上活得很滋润。

笔者作为格力的持有者，在当初买入时也曾将美的集团列入选择范围，因为美的在家电行业的发展毫无疑问更加全面，在股灾期间也想过在美的上建仓，后来仍然买入了格力，原因有以下：格力管理层为股东着想，常年保持大比例分红；格力财务稳健，对上下游的掌控更强；在空调产品方面，格力拥有更高的品牌溢价。现如今以上的三个买入理由并未出现明显改变，所以我选择继续持有格力电器。如果在格力电器出现短期业绩波动时选择卖出股票，无异于短线的追涨杀跌，我们都知道投资是长跑，那么企业经营也同样是。

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