来源：雪球App，作者： 边边小清醒，（https://xueqiu.com/2399747178/263942846）

首先，问一个问题，在免税店购物有什么好处？

我想到两点，（1）便宜、（2）正品保证。

但归根结底，还是便宜。

免税店的商品为什么便宜？

免税商品可以免进口关税、增值税和消费税。

先说进口增值税，税率一般都是13%。

然后是进口关税，不同商品的税率不尽相同，海关有详细的目录，一般来说，不超过10%。

我们到政府网站上查询一下，以法国进口的包包为例，关税为6%。

从日本进口的粉类化妆品，关税为5%。

消费税是针对部分商品，具体品类和税率如此表所示。

我把跟免税店比较相关的都划了重点，大家可以自行看一下。

那是不是免税店就便宜在进口的时候少的这些税呢？

事情其实没有那么简单。

这里是一份中国中免（当时还叫中国国旅）2018年中标上海虹桥和浦东国际机场免税店的公告，我把重点都划出来了。

机场方面的综合销售提成为42.5%，也就是免税店每卖100元的东西，就要给机场交42.5元。

下面是一份中国中免2019年中标北京大兴国际机场免税店的公告。这份公告有更加细分的提成数据。

中免要给大兴机场的提成，烟酒食品类为49%，香化类为46%，精品类为20%。

机场的免税商品，以化妆品为例，少了30%左右的各类税费，多了46%的销售抽成（以销售价为基数），即使这样，免税店还是可以比传统渠道便宜，那一定就是有别的原因。

接下来是硬核拆解时间

所有商品的线下销售都需要一个庞大的经销网络，以进口化妆品为例，首先会有个中国大陆总经销商，然后每个大区或者每个省级行政单位会有区域经销商，再到城市级别的经销商，然后零售商才能拿到货，去面向最终消费者进行销售。这就是一个比较典型的四级经销体系，有些商品可能还会不止四级。

而这里面每一级的经销商都需要赚钱，到消费者手里时，商品价格已经比最初的进口价翻了1-2倍，甚至更多。

后来，有了电商，电商的销售没有办法也没有必要按照地区来建立多级的经销商网络，典型的做法是找电商代运营公司，作为某电商渠道，比如天猫的独家经销商，直接从中国大陆总经销商那里拿货，然后放天猫上卖。这样一来，二级经销商就直接跟消费者进行交易了。

据我从任职于代运营公司的朋友了解，进口商品的电商代运营公司是非常赚钱的，以化妆品为例，按平日价格，毛利率可以到达50%以上，这类公司里面一个普通的电商客服，不管是售前客服还是售后客服，能力比较强的话，月薪都可以达到上万，甚至税后到手一万+，都是有可能达到的。

这也是为什么双11的时候，东西便宜那么多了，商家还卖得兴高采烈。现在大家不会觉得商家双11是在赔本赚吆喝了吧。

然后，我们就要提到免税店这个销售渠道了，免税店对于厂家来说是跟所有有税销售渠道都不一样的一个非常特殊的销售渠道。

这张图节选于资生堂公司2022年的年报：

我们可以看到，在按地区划分的销售金额中，Travel Retail被单列出来，没有被算进任何一个地区的销售金额。

免税渠道跟电商的共同点在于大幅减少了经销网络的层级，少了赚差价的中间商，但免税渠道跟电商渠道有一个非常巨大的区别，电商渠道虽然和线下渠道区分了线上线下，但对于任何一个省市的消费者，这两个选择都是同时存在的，我想在哪买就在哪买。而免税渠道跟所有有税销售渠道可以做到井水不犯河水，至少表面上可以做到，毕竟你必须出境或者去海南这样的离岛免税区才能购买到免税商品。

因此，免税店可以每年365天，天天卖低价，搞活动的时候卖更低的价，不用担心触犯到其他经销商的根本利益。

同时，像中免这样的大型免税集团旗下都有自己的免税品批发商，可以争取到从厂家直接拿货，进一步减少中间商环节。

免税会员购又是什么

免税会员购在疫情之后逐渐进入大家的视野，然而，前面说了，你需要出境或者去海南才能有资格购买免税商品。而免税会员购是我们人在内地，在手机上就可以下单送到家门口的购物选项，我在2022年疫情时尝试过在日上免税店app上直接下单购买护肤品，价格就是日上机场免税店级别的价格，也没有让我交什么会员费，第二天我就在上海的家中收到了顺丰的包裹。

我收到包裹的时候，对这次购买的顺利程度感到挺震惊的说实话，当时我还在想，就因为疫情，免税品的销售都可以这么随意了吗？到了2023年，我才听说了免税会员购这样的词，进一步研究之后我才发现真相。

免税会员购的实质其实是有税销售，这是中国中免公司近几年的收入分类统计：

我们可以看到，2019年中免的几乎所有的销售收入都来自免税品销售，而到了2020年开始出现大量有税商品的销售，这其实就是免税会员购，到了2022年，由于疫情过于严重，有税销售已经超过了免税销售。

我们还可以从这张表中看到，有税商品的销售毛利率大幅低于免税品，考虑到免税会员购的价格通常比真正的免税店价格还是会高一点，那么这个毛利率的差异跟税的因素是基本可以匹配上的。

免税会员购这种业务模式出现在疫情期间，现在疫情结束了，中免仍然很重视会员购业务，虽然商品价格没有免税店低，毛利率也更低，本质上就是一个海淘电商，但毕竟，整个电商市场的体量十份巨大，如果能抢到一小块蛋糕，并且越抢越多，对于免税公司来说，也能带来很大增量。

接下来分析中国中免的重中之重：海南

中免免税店以及中免集团旗下的日上免税店在全国各大机场的国际区有很强大存在感，很多人了解中免体系的免税店也是通过机场，但机场店的利润实际上并不高，因为我们前面说过，它要分给机场的比例实在是太高了。

中国中免的主要利润来源是海南。

这里我们要复习一下海南离岛免税的政策和发展历史。

2010年6月8日，国家发展改革委正式批复《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》，明确了海南国际旅游岛建设发展的目标，首次提出了发展离岛免税店的构想。

2011年，三亚市内免税店和海口机场免税陆续开始试运营。

2018年11月27日，财政部公告，海南离岛免税购物限额提升到每人每自然年3万元，不限次，2018年12月1日开始执行。

2020年6月29日，财政部公告，海南离岛免税购物限额提升到每人每自然年10万元，不限次，化妆品类每次限30件，其他商品不限每次件数，2020年7月1日起执行。

2020年7月1日，中共中央、国务院印发《海南自由贸易港建设总体方案》，确定了要把整个海南岛打造成一个自由贸易港的宏大方针。

2020年9月29日，国家税务总局关于发布《海南离岛免税店销售离岛免税商品免征增值税和消费税管理办法》的公告，免除海南离岛免税品的增值税和消费税，2020年11月1日开始执行。

至此，海南离岛免税店的税收政策才跟机场口岸的免税店实现对等。我们前面学习过，免税店的免税大头在于增值税和消费税，进口关税其实没有多少。

2020年的一系列政策猛料让海南离岛免税在20年三四季度迎来了爆发，中国中免公司2020年顶着疫情实现了59.67亿元的扣非净利润，同比逆势增长55.83%，而2021年的扣非净利润则达到了95.34亿，再次同比大涨59.77%，可惜2022年的疫情过于严重，中免的业绩没能继续实现增长。

前面说过，北京上海的机场免税店提成是40%+，而在海南，几个机场的免税店只有15%左右的机场提成，为什么海南的机场提成这么低，这是由于海南是有市内免税店的，机场店没有垄断性。

而市内店没有提成，但店面需要自己搞定，可以自己租店面，或者自建免税城，然而这些钢筋水泥的成本在大比例的提成面前完全不值得一提。

上海虽然也有市内免税店，但它有很多限制，只有满足特定条件的人有资格在那里面购物，比如从境外回国未超过180天的朋友，可以在上海中服免税店进行进口免税品的补购，跟海南的市内免税店完全不是一回事。

海南的另一个优势在于，根据规定，国人出境一次带回境外购买的免税品不能超过5000元，加上在国内口岸免税店购买的部分，一共不能超过8000元。超过需要补税，会有人故意或者不小心买超了，甚至有可能是不了解限额规定，这些情况其实是有很大的法律风险，一旦被发现后果非常严重。而海南的限额为每人每自然年十万元，超出的部分要补税，由于在海南买免税品要登记身份信息，一年内买过多少都会有记录，根本不会存在不小心买超并且没交税的可能性。

接下来谈一下免税店的核心竞争力

免税店的核心竞争力是什么？是价格。

如何得到更好的价格？靠规模。

有足够的规模，就能够在跟供应商的谈判中争取到更好的价格，甚至有机会得到某区域的独家货源，切断竞争对手的低价供应链，反映在消费者端，就是绝对的价格优势。

有2019年记忆的朋友可能还依稀记得，中免和日上在京沪机场的免税店价格还是很不错的，总体比韩国、泰国都要更便宜。

三年的疫情一定程度上影响了中免的供应链优势，但我相信这种事情没有什么好担心的，只要中国还在发展，中国人的购买力还在提升，中免在整个亚洲乃至全球范围内的供应链优势只会越来越强。

最后我们来看一下中国中免2023年半年报中做了哪些重要的工作汇报和展望。

首先，当然是把海南免税继续做强，进一步提升消费体验。

然后是发力新零售，也就是我们前面提到的会员购。

同时，中免继续中标各大机场和陆路口岸的免税店，进一步扩大规模优势。

接下来，继续在海南建设扩充店面。这里有个非常隐蔽的高能信息点，就是推进重奢品牌引进，大家可以期待一波LV、GUCCI、Chanel甚至爱马仕的包包未来可能也可以在海南用免税价格买到。这些东西可是精致白领的硬通货，如果能把这一块业务搞起来，海南免税的影响力必将再上一个巨大的台阶。

相关股票：$中国中免(SH601888)$

$海南机场(SH600515)$ （三亚机场运营公司）

$美兰空港(00357)$ （海口机场运营公司）

写于2023年10月20日