2023 年是疫情影响消退与经济秩序归位的一年。中国经济核心任务是实现宏观经济恢复性增长和微观基础深度修复，进而重返扩张性增长轨道。上半年在前期积压需求释放、政策性力量支撑和低基数效应的共同作用下，中国宏观经济恢复性增长态势明显，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到不同程度的缓解，呈现出“触底反弹”的运行特征。然而，当前宏观经济的回暖向居民就业和收入状况的传导、向企业绩效状况的传导、向市场信心的传导还存在着明显的时滞和阻碍，“宏观热、微观冷”成为上半年中国经济另一突出特征。这便得对本轮中国经济复苏更为关键的一一微观基础和预期的改善，进而实现从恢复性增长向扩张性增长的转变，依然面临巨大挑战。

不同于以往经济周期，在经历了三年疫情管控之后，本轮中国经济复苏需经历社会秩序与交易修复阶段、资产负债表修复阶段、常态化扩展阶段等三个不同阶段，而且在阶段转换上也可能会遭遇阻碍。当前中国经济复苏正处于从第一阶段向第二阶段转换的关键期，这既是中国经济复苏的恢复性增长期，也是各种潜在风险显化和矛盾的集中爆发期。经济复苏的痛点与难点集中表现为“五个20%”，即青年群体调查失业率突破 20%、工业企业利润总额同比下降 20%.地方土地出让收入同比下降 20%、房地产新开工面积同比下降 20%、消费者信心指数的缺口高达 20%。这“五个 20%”表明相关领域压力已经突破自我修复能力，在宏观调控下集中治理好这“五个20%”也就牵住了中国经济复苏的牛鼻子。

展望下半年，中国经济有望在上半年实现恢复性增长的基础上，加快微观基础的修复，并不断改善市场预期，进而迈向扩张性增长。支撑中国经济实现扩张性增长的有利因素包括:二十大召开和疫情防控调整开启新一轮建设周期:十四五规划项目中期将发挥更大的投资拉动效应:宏观政策传导效率提升将更有效发挥稳增长作用;国际原油等大宗商品价格转入下降通道的成本降低效应:中国通胀水平保持低位使得货币政策仍具有较大空间:中国与世界经济周期的不同步产生的风险对冲效应。另一方面也必须看到，实现向扩张性增长的转变中国经济还面临诸多短期风险和中长期挑战。下半年中国经济面临的六大短期风险点包括:宏观政策力度不足或提前回撤导致复苏进程中断的风险: 房地产市场和汽车市场共振造成较大中短期下行压力的风险:地方政府融资平台债务压力上扬的结构性区域性风险;全球经济放缓导致中国出口增速再次回落风险:国际金融市场动荡引发中国资本市场波动风险;俄乌冲突导致国际对立产生强烈经济外溢效应。中国经济复苏需要应对的四大中长期挑战包括:在复苏过程中解决发展不平衡不充分的矛盾累积问题;在复苏过程中深度修复微观基础和调动市场主体积极性;在开放发展中巩固中国在全球产业链供应链中的地位:在改革开放中解决中国经济存在的深层次扭曲问题。

来源：CMF

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