来源：雪球App，作者： 实干的股市小铜币，（https://xueqiu.com/1624639104/244119756）

日元是利差交易（Carry Trade）中的融资货币标的，也具有避险货币的属性。利差交易指借入利率较低的货币，然后买入并持有较高收益的货币，借此赚取两者间的利息差异；此外，当国际市场间的风险升温时，投资者也倾向将资产移转为日元。未来日圆走势将视美日利差及日银的货币政策而定，而随着美联储加息的临近极限位置，美日利差缩小指日可待。

背景介绍

日央行新班底出炉，稳步收紧或是货币政策主基调日本政府提名日央行新班底，拟新任行长为学者出身，曾有央行经历，货币政策渐进调整趋势或已现。2月14日，日本政府正式向国会提名植田和男（UEDA Kazuo）为新一任央行行长，并提名冰见野良三（HIMINO Ryozo）和内田真一（UCHIDA Shinichi）为两位副行长。拟新任行长植田此前的主要经历集中在学界，但也有一些政界经历：植田和男，1951年出生（现年71岁），东京大学数学、经济学本科，并于1980年取得麻省理工学院（MIT）经济学博士学位，师从Stanley Fischer（前以色列央行行长），与美、欧央行前行长伯南克、德拉吉等都师出同门。植田毕业后，曾在大阪大学、东京大学等高校任教，目前仍是共立女子大学教授。政界方面比较重要的经历有：1985～1987年，植田任大藏省（即现在的财务省）财政金融研究所主任研究官；1998～2005年，担任日央行政策委员会审议委员，政策委员会为当时日央行首次采用“零利率”和“量化宽松政策”提供了理论支持，植田还于2000年给取消零利率政策投过反对票。

日本政府最终放弃从现任央行官员中寻找黑田东彦继任者，或暗示货币政策渐进调整的大方向。人事变动只是市场头寸调整的催化剂，实际上今年做多日元的核心逻辑仍然是日央行超宽松货币政策已经“难以为继”。

核心逻辑

首先，基本面上，日本2022年12月核心CPI已达4.0%，具有一定参考意义的东京地区核心CPI的1月读数甚至已经达到4.3%，已经可以认为实现了日央行于2016年提出的“通胀超调目标”。

其次，汇率上，日元2022年大幅贬值，一度倒逼财务省于9-10月连续下场干预，共耗费超过1000亿美元的外储[3]（超过日本外储存量的10%），从国际收支角度上也很难继续维持与美国的货币政策差异。

第三，日债市场上，日央行已经基本掌握了各期限段特别是短端的主要流动性，市场流动性和价格发现功能基本丧失，已难以为继。据日央行统计，截至2023年2月10日，其持有的日债占市场存量比例已达50%，2-7年期更是接近70%，使得大量日债投资者沦为日央行与财务省之间的“通道”，扭曲了市场价格。海外对冲基金等正利用日债较差的流动性反复博弈日央行持续放松YCC，也给日央行在日债市场上“维稳”带来了压力。

策略执行

直接兑换日元

购买日元ETF FXY 做多日元

外汇市场做空美日合约

期货市场做多日元合约