来源：雪球App，作者： 当盈不让，（https://xueqiu.com/6700029114/223623956）

$中国海洋石油(00883)$ $中国海油(SH600938)$ $中国石油(SH601857)$    最近我在中海油论坛看到一些新面孔，他们对中海油的了解还很少；而很多研究较深的股友，淡定躺平，很少发言了。   我自问自答，站在新股友的角度，围绕着《为什么很多人不敢买中海油》提15个问题，再自己做答，希望能抛砖引玉，让更多人关注和讨论中海油。

1.当年48元买的中国石油，现在还没解套，不敢碰石油股了。2.在2020年买了原油基金，出现了负油价事件，暴跌，我怕了。3.现在提倡新能源，新能源车的渗透率快速上升，以后的油还卖得出去吗？4.中海油2021年的资本开支887.3亿，比净利润703.1亿还高，太可怕了，会像房地产那样吗？5.低PE就很可靠吗？中远海控还不是从去年的3PE跌到现在的2PE。6.分红要除权，钱只是从左边口袋到右边，还要交红利税。分红越高，扣得越多，没意思。7.很害怕周期股，之前在周期股上亏了很多，怕了。8.周期股要在高PE甚至亏损时买，现在中海油的PE很低，在周期的顶部，理应卖出。9.中海油只有10年左右的探明储量，把油采光了，以后怎么办？10.美元加息，加息利空大宗商品，还敢买石油？11.原油的价格太难预测了，不知道明天的涨跌，哪敢买石油股。12.中海油今年涨了很多，不想去给别人抬轿。听说大金链子最近力挺石油股。13.中海油这么赚钱，以后会有公司抢它的生意吗？14.中海油港A股比港股贵了1倍，次新股太可怕了。15.既然中海油这么好，怎么没人愿意买？地上如果有金子，早就被捡走了。 

1.当年48元买的中国石油，现在还没解套，不敢碰石油股了。

　答：2007年底中石油在A股上市，发行价16.7元，2006年净利润1362亿元，按发行后总股本1830亿股计算，就是30561亿的市值、22PE静态市盈率发行，上市首日最高涨到48.62元，88974亿市值，65.3PE！而我国2007年的GDP为27万亿，中石油高达近1/3全国年GDP的市值，能支撑得住吗？　15年后，中国海油以10.8元低价发行，按发行后476亿股股本，2021年净利润703亿元计算，5141亿市值、7.31PE，注意这不是周期顶部，只是平均实现油价67.89美元对应的业绩。　中国海油A股这样的发行价，把港股的股东气得够呛。然而，东财等论坛当时有很多人在讨论会不会破发！　是当年的股民很勇敢，现在的股民很胆小吗？未必！可能只勇敢的对象不一样。5年后再看看宁德时代、比亚迪。　问君能有几多愁，恰似48满仓中石油！中国石油当年高价发行加上首日近3倍的爆炒，严重影响股民对石油类股票的感情。

2.在2020年买了原油基金，出现了负油价事件，暴跌，我怕了。

答：原油基金跟踪原油期货，有移仓损耗；原油基金是FOF，基金的基金，收了两重的管理费。也就是说，当一年后的油价与现在相等，原油基金的净值要比现在低。在2020年初极端的负油价事件下，基金在短期内损耗了30%，油价反弹回来了，但是基金的净值却永久损耗。   时间是原油基金的敌人，但却是油企的朋友。因为油企生产石油，在油价高于成本的情况下，不断地盈利。2016与2020年的年均油价差不多，但中海油在2016只是保本，在2020年净利润250亿元。 

3.现在提倡新能源，新能源车的渗透率快速上升，以后的油还卖得出去吗？

　答：有人说电动车替代汽油车，就像当年汽车替代马车一样，渗透会加速。那想多了，现在电车的综合竞争力明显比不上油车，靠政策支撑的。电车综合的用车成本更高，充电不便的里程焦虑，难以预料的电池自燃，即使有一些优点，在应用不当时很可能成为缺点，例如起步快、辅助驾驶。   乐观者认为随着规模的增大和技术的发展，能解决关键问题，其实随着渗透率的上升，由于锂矿的稀缺，电池原料的成本急剧上升，碳酸锂从2021年初的5万元/吨，到今年年初涨到50万元/吨，您没看错，是一年涨到10倍！随着电车渗透率的上升，充电更要排队，会加剧里程焦虑。   小明去年考了10分，今年20分；小红去年考了70分，今年90分；小明的分数增长100%，比例远高于小红的，是他的学习能力更强，更有前景吗？   我国的新能源车(锂电电动车)渗透率快速上升，但是汽油车的保有量增加得更快。　2021年中国汽车保有量为3.02亿辆，同比增长7.5%，也就是增长了2100万辆！2021年新能源汽车产销量分别为354.5万辆和352.1万辆，同比分别上涨159.5%和157.5%，这里还没减去报废的量。大家粗略计算一下，汽油车保有量的增量，是新能源车的5倍以上。要不要烧油？2021年，国内成品油消费量34148万吨，同比增长3.2%，其中，汽油、柴油、航煤同比分别增长5.7%、0.5%、5.7%。   在全球范围，2021年电动汽车（EV）和混合动力汽车（PHV）的总销量达到近660万辆，再次刷新最高记录；这增量，我国占比过半。   退一步来说，即使汽车用油稍降，也不等于原油用量下降。原油，不仅用于生产汽油，还有柴油、航空煤油，还用于生产塑料、各种化工原料。原油不仅是能源，还是重要的资源。

4.中海油2021年的资本开支887.3亿，比净利润703.1亿还高，太可怕了，会像房地产那样吗？

答：资本开支不是从净利润里面扣的，资本开支会算到成本里，时间上有错位。之前的一些资本开支，算到现在的成本里；现在的资本开支，会算到以后的成本。去年中海油的现金流1478.9亿，远高于净利润，把利润全部分红都没问题。　与房地产企业不一样；房企卖房子之后，为了维持生产的连续进行，要以更高的价格买地；但中海油的勘探开发成本并没上升，支本开支的增大，是量增而不是价增，是成长性的体现。

5.低PE就很可靠吗？中远海控还不是从去年的3PE跌到现在的2PE。

答：中远海控，集装运输的，周期高度景气，去年大涨后，PE降至3。景气度在随后几年很可能会慢慢下降而不是断崖式，未来两三年能赚到超过市值的钱。能买吗？不一定，要看分红。4月份海控的分红严重不及预期，股息支付率也很低。从去年最高点的25元跌至13元，几乎腰斩，省心省力大V就在上面吃了亏。

6.分红要除权，钱只是从左边口袋到右边，还要交红利税。分红越高，扣得越多，没意思。

答：分红除权，能一直除到股价为负数吗？不可能。也就是说，对于长期稳定高分红的股票，填权是必然的，即使不能完全填权，也可以填掉大部分。   也许你不喜欢吃鸡蛋，只想赚买卖母鸡的差价，这种情况下，产蛋也很重要，产蛋证明了母鸡的健康和价值，才能卖个好价钱，因为很多人喜欢母鸡而不喜欢铁公鸡。 

7.很害怕周期股，之前在周期股上亏了很多，怕了。

答：假如您要选女婿，有一位青年才俊，每年的收入很不稳定，行业景气时每年赚700多万，行业低谷时仅赚6万多元，最近12年年均赚466万，他工作很努力，有足够的积蓄，有良好的家庭背景，人品好，赚了钱舍得分给您。您要不要考虑一下？您会不会嫌弃他那年赚钱太少？   最近12年，经历了两个油价低谷，中海油还是做到年度无亏损（即使是平滑也要能力），年均利润466亿RMB，股息支付率约50%。有成长性，良好的财务状况，国企背景，高分红。   中海油在2020年油价大跌时，照样是250亿的归母净利润，既然在周期的底部都亏不了，那么周期景气时就是锦上添花，股价涨幅不算很大，为何要卖出？ 

8.周期股要在高PE甚至亏损时买，现在中海油的PE很低，在周期的顶部，理应卖出。

答：①这种看法，类似于一涨就以为是顶，一跌就以为是底。现在中海油的PE很低，假如股价不变，您怎么知道它以后会不会因为业绩的上涨而使PE变得更低？   110美元的油价，您担心它会跌，就不担心它会涨吗？看到见顶信号了吗？剔除3月7日由于突发事件布油139美元的脉冲价格，原油价格的大趋势向上，您就去猜顶？动不动就猜顶的，容易错失大牛股。   其实油价不用上涨，只要在目前110美元左右横盘两三年，中海油就可以大赚。即使油价跌到70美元，也就动态5PE，还是明显低估。至于原油大涨，那属于意外之喜。   国际油价是中海油业绩最关键的参数，具体探讨看第11问。

　②“周期股要在低PE时卖”，适用于以下例子：某亏损或300PE的股票，由于周期景气业绩增长，股价大涨之后PE反而降到10，但景气度难以持续，这时是卖点而不是买点。   如果PE低到很快可以分红回本，那另当别论。中海油港股，现在6月底了，考虑年中分红约0.8元，（9.86-0.8）×0.85×477÷（750x2）=2.45，大约2.5倍的动态PE；按当前油价，公司3年赚超市值，约6年分红回本。保守地估计，油价下跌至70美元，就是动态5PE。加上公司有一定的成长性，以及在周期底部也能赚不少钱，何惧之有?

9.中海油只有10年左右的探明储量，把油采光了，以后怎么办？

　答：如图，最近几年中海油的探明储量，上升趋势明显。南海还有很多待勘探的油气资源。

10.美元加息，加息利空大宗商品，还敢买石油？

答：加息利空大宗商品，是指加息抑制投资，抑制了需求，从而使大宗商品跌价。但从历史数据来看，2004-2006，2016－2019加息周期，油价上涨的。以下两图，对照着看吧。

11.原油的价格太难预测了，不知道明天的涨跌，哪敢买石油股。

答：中长期通常比短期更容易预测，现实中有不少这样的例子，例如我不知道股友明天是吃肉还是吃面，但相信股友中长期来说很能赚钱。例如我不知道明天气温升高还是降低，但我知道6个月之后，本地的气温会比现在低。   短期的油价，受突发事件的影响，极难预测；然而两三年的中期时间尺度，反而容易预测。   价格看供求关系。未来两三年的供应较低，已成定局，因为前几年全球油气勘探开发的资本投入较低，现在投入要几年后才有产出（不同的矿所需的时间不一样，页岩油产出快，可能只要几个月，但是衰减也快；而海上油田的周期很长。@润哥 对周期股很有研究，尤其是矿产资源股。）而需求呢？大家只是猜它会衰退，不一定发生，就算发生了，需求的减弱未必比供应的减弱更严重。而且对衰退的担心，也会影响油气勘探开发的投入。   从长期来看，技术的进步抵不上资源的衰竭，印钞通胀会推高商品的价格，原油的价格中枢会提升。还有，碳中和与碳达峰，也会推高化石能源的价格，价格高了才能减量。   很多人担心2016与2020这两次油价的大坑。2016年，主要是因为技术上的突破，水力压裂技术大大降低了页岩油的开采成本，供应充足。但是水力压裂技术对环境的破坏较大，已被多国禁止。2020年，主要是疫情影响了需求。这两次的事件都不容易发生。   万一发生了呢？负油价事件的2020年，布油年均价约40美元，中海油净利润250亿RMB。中海油的采油成本略低于30美元，在全球算很低的，不怕油价的下跌。　

12.中海油今年涨了很多，不想去给别人抬轿。听说大金链子最近力挺石油股。

答：中海油港股今年至今的涨幅为44%，看似很高，但是严重低于国外的石油股。   @梁宏  梁大师不是一贯的价投，而是滑头(注意，这是褒义词)，时而投机，时而投资，需要很高的能力。他最近力挺中海油，不少股友搞不清楚这时他是价投还是滑头，怕他一边吹票一边出货，就不敢买入或先跑为敬。   如果想抄作业，看巴菲特，他重仓买入了石油股雪佛龙；也买了西方石油，而且在前几天继续加仓。中海油的资产质量和估值，都明显优于西方石油；因管制巴菲特买不了中海油，但是我们可以参照他对石油油价的看法。

13.中海油这么赚钱，以后会有公司抢它的生意吗？

答：从百科里摘抄一段“在1982年1月30日，国务院颁布《中华人民共和国对外合作开采海洋石油资源条例》，决定成立中国海洋石油总公司，以立法形式授予中国海洋石油总公司在中国对外合作海区内进行石油勘探、开发、生产和销售的专营权，全面负责对外合作开采海洋石油资源业务。”（这里说的是集团公司，不是上市公司）。   由于有专营权，是国企，中海油这生意谁也抢不走；不会出现类似于拼多多抢阿里的生意，美团抢滴滴的生意等竞争。

14.中海油港A股比港股贵了1倍，次新股太可怕了。

答：我个人认为，中国海油A股目前的价格正常偏低估，港股是严重低估。中国海油A股的股本只有30亿股，流通股约占一半，是小盘次新股，容易被爆炒；但是看日K线，没出现过一字板，还没有被爆炒的迹象。海油A股的交易是自然发生的，价格与价值比较接近，而海油港股的交易被人为粗暴干涉，价值与价格就差得较多。设想一下，队员们在HK进行足球赛，然而远在北美的橄榄球裁判吹哨，把球员罚下，您觉得这比赛结果合理吗？

15.既然中海油这么好，怎么没人愿意买？地上如果有金子，早就被捡走了。

答：这比喻不恰当。   如果地上只有一块金灿灿的金子，当然早被捡走了；甚至金灿灿的铜块也会被捡走，弯腰去捡，几乎零成本。   然而，股市里几千支股票，相当于在地上放着几千块黑色的东西，可能是蒙尘的金子、铜块，也可能是粘土。您要捡到金子，必须先留意到它，接着再弯腰掂量鉴别，要付出时间成本，而且不能白白捡走，要花一定的价钱买。   在投资者互动中看到，“您好，截至3 月31 日，公司尚未在A股上市，共有港股普通股股东总数为1,565 个”，中海油港股的股东数量，少得惊人！估计这里的深港通、沪港通分别只算一个股东。 

  @狗不叫 管财主只买严重低估的股，也看上了。@榆林子洲 专注于个股研究，对陕西煤业的微观研究，达到惊人的地步，期待他对中海油的深入研究！@星尘abc ，卡爾妹两位小V，很认真地跟踪这票。 

  这是我6年来第3次写长文吹票，前两次是2017年吹格力电器，2021年初吹中国神华，它俩随后的行情都挺好的；但愿这次也是。前两个票，我都因为瞎折腾，没吃到足够的涨幅。现在写长文整理思路，吸纳不同的意见，如果没发现明显问题，就能增强持股信心，争取吃到足够的涨幅。   本文抛砖引玉，不作为投资建议。本文想尽量客观，但由于重仓，难免有倾向性，请股友们指正！   利益相关：我重仓持有中国海洋石油，3天内可能会有交易。   @今日话题