来源：雪球App，作者： 扫地僧司马懿，（https://xueqiu.com/6572050310/217736390）

大家好啊，今天这篇文章是扫地僧司马懿写的第154篇原创文章。如果您要和我互动，文末留言。

今天，扫地僧司马懿继续对片仔癀2021年年报进行系列解读。

半壁江山都是现金

今天和大家聊的话题是关于片仔癀的资产质量。从年报公布的资产负债表中，我们可以看到片仔癀的货币资金达到70.97亿，同比去年增加19.29亿，而片仔癀的总资产为125亿。货币资金占据总资产的比例达到56.8%。也就是说，公司总资产中，有一半以上的为现金类资产，公司如此有钱，资产如此之硬，在我大A股上市公司中也是稀少的。为什么这样讲呢？

货币资产占比纵使茅台也难以匹敌

很多股东都喜欢把片仔癀同贵州茅台进行比较。那么我们一起来看一看贵州茅台资产中的货币占比。

在贵州茅台披露的2021年年报中，货币资金达到518.1亿，真的是妥妥的有钱人。贵州茅台的总资产是2552亿，货币资产的占比20.3%。由此可见，片仔癀的56.8%有多么的恐怖。

拿贵州茅台和片仔癀相比较，是因为他们俩的商业模式基本上是一样的。都是先付款，然后再拿货。这种无与伦比的商业模式，在整个A股市场真的也没有几家。

中药老二老三也是望其项背

很多好朋友可能会跟扫地僧司马懿较真，你拿一个白酒龙头和中药龙头相比较没有可比性。那接下来扫地僧司马懿拿中药的老二老三和片仔癀进行相比较，大家可以一目了然。这里的老二和老三是按照市值来排名。所有的数据均来源于三家公司2021年年报。

老二，云南白药，货币资金：188.7亿，总资产：522.9亿，货币占比：36.1%

老三，同仁堂，货币资金：99.26亿，总资产：250.7亿，货币占比：39.6%

老大，片仔癀，货币资金：70.97亿，总资产：125亿，货币占比：56.8%

资产负债率降到18.88%，创历史新低

如果谈轻资产运营的话，抛开负债率来谈货币资金的占比，那就是耍流氓。扫地僧司马懿本来以为片仔癀去年的19.10%负债率已经够低了，没曾想今年居然降到了18.88%，先款再货的商业模式真好，不用担心应收账款的问题。

在报告期内，片仔癀的负债率是21.83亿，负债率18.88%。这么低的负债率，在整个行业中也只有寿仙谷能够与之相媲美。寿仙谷这家企业常年都是保持很低的负债率。这种低负债率企业让扫地僧司马懿直流口水。

我们做投资到底买的是什么？

很多人都明白，投资股票就是投资企业就是投资企业的生意，我们买的股权就是买他的资产以及品牌溢价。在刚开始投资的前几年扫地僧司马懿对轻资产运营不会有太大的感冒，觉得低估才是硬道理。说实话，有点崇尚格雷勒姆式投资。价格围绕价值波动，当低估的时候买进，高估的时候卖出。没有过多的考虑上市公司的资产质量。但十几年后的今天，轻资产运营在我的投资体系中占据着非常大的分量。

货币资产的占比和负债率的高低，这两个指标完全可以反映上市公司的资产质量。为什么要重视这两个指标？为什么要重视是否是轻资产运营呢？这里扫地僧司马懿再举一家例子来解说一下。比如京某方A，我们来看看它的资产质量。

从表格中我们可以看得出来，虽然它的货币资金达到809.9亿，但是总资产达到4497亿，货币资产占比只有18%，另外常年的资产负债率保持50%以上。

像这种公司就属于重资产运营，需要通过定增，配发，发债等多种方式不断从市场拿钱，不断从市场抽血，虽然表面上看他可以赚很多钱，货币资产很多，但这些都是假象。投资者到最终会发现自己买的是一条条过时的生产线，而这些生产线动辄几千万上亿，最终都是一堆堆废铁。

所以说轻资产运营非常重要，运用货币资产占比和负债率两个指标，去选择公司质地最硬的企业。这种企业不融资，不需要找股东拿钱。这种企业上市就是为股东送钱，这就是企业的硬朗度。这个方法不知道你学会了吗？

文末作业：运用这两个指标，屏幕前的你不妨也可以去衡量一下新能源领域的宁德时代，每天晒一点点干货，司马与你一起慢慢提高认知。

明天陪大家继续解读片仔癀年报背后的真相，挖掘不一样的数据密码。欢迎持续关注《读片仔癀2021年报系列》文章。

文:扫地僧司马懿 您的投资按摩师

投资的道路需要用脚去感受，投资的道路需要用心去丈量。需要“司马懿”的坚忍，更需要“扫地僧”的禅心。此文仅作为本人投资记录和思考，投资有风险，入市需谨慎。

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