图为许家印摄于2019年。图片来源：PAUL YEUNG/BLOOMBERG NEWS

中国恒大集团(China Evergrande Group, 3333.HK, 简称：中国恒大)未能按期向海外债券持有人支付利息，10月份发生多年来最大规模违约事件之一的可能性由此上升。

各种未知因素已让投资者疲于应付。政府已经暗示，正在为缓解国家利益所受冲击做准备。这可能包括对中国投资者、银行、恒大供应商和买了恒大期房但尚未收房者的潜在救助。

中国恒大和整个房地产行业是中国经济的重要齿轮，过热的房地产市场之前已在呈现下行迹象。与此同时，基本没有分析师预计中国恒大美元债券的外国持有者会迎来好消息。

中国恒大上个月表示已经聘任了财务顾问，并表示存在违约可能性。

中国的房地产泡沫

分析师普遍预计，中国恒大即便违约，也不会引发像雷曼兄弟(Lehman Brothers)垮台后发生的那种程度的信任危机。但在业已膨胀多年的中国房地产泡沫中，恒大是最大的房地产开发商之一。过去10年间中国住宅地产市场的投资规模已经让21世纪第一个十年的美国房地产泡沫相形见绌，至少从其在国内经济产出中的份额来看是如此。

大建特建

恒大的雄心令人咋舌。截至去年年底，这家房地产开发商有700多个在建项目，总建筑面积达1.32亿平方米。相比较而言，纽约帝国大厦的总建筑面积约为25.7万平方米。

围绕恒大困境的不确定性部分源于其销售行为。恒大销售了许多尚未完工的房屋。截至今年年中，该公司已经预售了大约140万套个人房产，总价值约2,000亿美元。

需求飙升

中国楼市热潮有多惊人？一个可以参考的迹象是，在中国大城市的房价收入比映衬之下，纽约、伦敦和巴黎的房子显得很便宜。

应付账单

这次危机的核心是恒大的巨额负债，截至今年年中，恒大的负债约为3,040亿美元。这包括890亿美元的未偿债务，其中42%在不到一年内到期。

该公司的借款包括近200亿美元的美元债券。9月23日，该公司未能为这些境外债券支付8,350万美元的利息，外国投资者不得不权衡他们的追索选项。在这笔未付款项构成债券违约之前，恒大有30天的宽限期。

恒大近日表示，已与一家中国国有企业达成协议，将以15亿美元的价格出售其在一家商业银行的大部分股权。这表明政府正试图帮助恒大应对债务危机。