来源：雪球App，作者： 债起风云zhai，（https://xueqiu.com/1482084653/176416339）

我之前的两篇文章，介绍个人投资债券的几个常见的操作误区。为方便大家了解的更全面，我再补充一些债券基础知识。我的文章主要发在雪球 @Zhai南方七度  和微信公众号“南方七度”。

一、为什么大家对债券并不熟悉

截至到2021/4/5，国内债券存量规模是117.11万亿。包括国债、政策性金融债和地方政府债一共65.4万亿，除了这些债券（即利率债，不过严格讲地方政府债就不是利率债）其余都可以称为信用债，规模是51.71万亿。对比看，最新沪深两市的总市值是78.37万亿。

同属于证券类资产，债券类资产的存量是大于股票的。你听过很多人炒股票，但很少听说身边人谁去买卖债券，说明债券是远离大多数人的视线的。

其一，债券是场外市场，就是通过场外询价谈成交易的。虽然有一些量在交易所的竞价系统有成交，但这个量跟每天债券成交量相比可以忽略不计，所以从成交方式上，不管境外还是境内，债券都是一个场外市场（OTC市场），远离大多数人，参与者主要都是金融机构，单笔成交最低一般也是千万元金额的。

其二，从金融监管者的导向，也是在逐步限制个人买卖债券的。从多年前每个证券账户都可以买卖债券，到现在个人能买的品种极其有限，这个背后是发生了很多事，比如债券违约之后不少个人多次去债券主管机关（有不少案例还比较夸张），这就让监管机构认为个人并不是债券的合格投资者。目前来看，只有可转债还允许个人投资者顺畅参与（空了再写一篇，为什么我认为可转债的违约到来是抬头可见的），普通的信用债仅留下极少的品种供认证为合格投资者的个人参与。

其三，个人虽然不直接参与债券买卖，但我们间接倒是参与了特别多。银行理财的大部分资金都是配置债券的，保险资金一般有80%左右配置债券，证券公司的自营、集合计划、公募债券基金、货币基金、基金专户、私募债券基金等等，都是买债的，所以如果真要穿透分析，个人理财资金是普遍参与了债券市场的。你从这里能看出这么多债券发行量，都是什么类型的金融机构买走了。

二、债券违约真的很普遍，很可怕吗？

先说债券违约，从2016年开始，债券违约的序幕已经拉开。2016年之前境内很少有债券信用风险事件，但大家心里也知道，债券违约早晚都会到来的，不然为啥中石油发债是3%，其他企业发债有6%甚至更高的利率呢，差异就是违约预期。

可是债券一旦开始违约了，大家是否真正的准备好了，是挺难给出一个结论的。一是各家金融机构和投资经理，还有人数不等的信评分析师，大家是否有足够的信用风险识别能力、风险定价能力、出事之后的处置能力；二是投资者，是否能真正接受产品净值的波动。我认为，这些都需要信用债开始违约之后，慢慢磨合，才能真正建立起来这样的生态系统，之前所有的演练，那还只是演练，屠龙术还需要有龙能屠才行啊。

2016年开始，发生债券违约的企业越来越大，逐步的打破原有的各类所谓“信仰”，你会发现，信仰是靠不住的，还是要回来看企业的偿债能力。过去几年债券违约的发生，也是有一定的规律的，基本上抗风险能力越弱的，越先发生违约，从多元化的小型民企，到中型甚至大型民企，到伪央企，到校企，到大型房地产企业，到地方大型国企，依次发生。

我相信很多人接触到的债券信息，是关于债券违约的，渠道主要是媒体的报道。大部分媒体从业者，也是一样，对股票更熟悉，对债券更陌生，报道更多是吸引眼球，夸张的多。

债券违约的比例究竟有多少？

按照中债资信的报告上的统计数据，截止到2020年年底，我国债券市场发生信用债违约的企业共计166家，违约的债券个数共计503项，涉及债券违约规模共计4,687.94亿元（剔除海外债）。我前面有讲，国内债券存量117.11万亿，信用债存量51.71万亿，那么，违约债券占债券总存量的比例是0.40%，占信用债的比例是0.91%！

不到1%！

对的，这个数据跟大多数人的印象肯定是不一样的。

但我也不想误导大家，因为这几年信用债违约，加上一些金融机构可能存在的道德问题，有些个人理财会碰到信用债违约导致的亏损。在总量占比的这个数据下，还要看金融机构、投资经理、具体账户的情况，如果有账户走极端，那踩雷的风险还是不可避免的。

三、个人投资者能参与的债券类型

个人买债债券是通过证券账户交易的，主要是参与竞价系统的债券买卖。如果是买卖国债、地方政府债、政策性金融债等低信用风险债券可以直接买卖（我还要强调一下：看我的措辞，低信用风险债券！注意“信用”两个字。因为这些债除非你持有到期，否则并不意味着你的交易不亏损，特别是持有剩余期限长的债券，发生亏损的时候，比例也是相当可观的）。但我相信，很多个人是想参与收益更好的信用债。并不是所有证券账户都能交易信用债，交易前需要先开通债券合格投资者权限。因为交易债券的个人实在是太少了，所以经常听说去营业部沟通的时候，营业部的员工很多都不知道这是个啥权限，要讲明开通“债券合格投资者权限”。

债券个人合格投资者权限开通的标准：

可以搜索《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理办法（2017年修订）》，写的很清楚。我直接粘贴。基本上可以总结为：金融资产500万 and 证券账户交易2年经验。不用问了，买过2年的理财，不在定义的范围内。

即使开通了债券合格投资者权限，也并不是所有债券类型都对个人开放的。看下表，是官方总结的。个人合格投资者，可以买AAA评级的小公募公司债和企业债，看起来限制还是挺严格，但如果我提一些名字，你就知道还是增加了不少高收益债，恒大、融创、万达、平煤、山西7大煤企、红星美凯龙、苏宁、泰达、冀中、云城投、富力、包钢等等，怎么样，是不是感觉打开了一个新世界呢？

四、个人投资债券的税收问题

个人买卖国债和地方政府债，跟金融机构一样是免税的。

个人投资信用债是需要缴税的。不同于机构投资者都有规范且强大的系统方便被征税，个人使用的证券账户客户端相对简易，所以税务总局对个人投资者投资债券的征税，是在债券付息/还本付息时，从投资者应该收到的利息金额里扣除税收的，税率是20%，即债券投资个人所得税=当期债券利息金额*20%，以19恒大01为例，债券票面利率是6.27%，以100元面值为例，1年的利息是6.27元，如果投资者没有在付息之前卖出，那被扣的税收是6.27%*20% = 1.254元。

对于个人投资者，在债券付息日之前、最终还本付息日之前、含权债券行权时间之前，都要注意税收问题的处理。

五、其他问题

稍微提一下其他问题吧。

债券外部评级，就是给每个债券AAA、AA+这些评级符号的，国内评级业务是专营业务，是需要牌照的，国内的几家评级公司是中诚信、大公、新世纪、鹏元、联合这么几家。你要说有多少可信度，我只能说比企业&投行做出来的募集说明书立场要客观一些，你要是觉得AAA就不会违约，那翻翻过去几年发生的事情就清楚不是这么回事了。

如果大家还有问题，那再留言或者私我吧。

后记

这是写给个人债券投资者的第3篇文章了，有感于做债券投资时碰到的散量债券成交问题，我才开通了公众号和雪球账号。文章写的还是尽量详尽的，但文字嘛，能表达的意思都是有限的，仅供参考，供讨论。

祝大家投资顺利！

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