来源：雪球App，作者： 谦尔独行，（https://xueqiu.com/8778887955/200003108）

最近有朋友向我提出了一个问题，我认为很有意思：

对于长期在市场中投资，不断学习的投资者，很多时候对于ROE和市盈率、股息率、市净率的使用和它们之间的关系其实并没有弄明白或者很清楚（关于市盈率、股息率、市净率等估值指标常见的运用错误，我将在另一篇单独讲），很多投资者张口闭口“巴菲特讲ROE是唯一指标”，结果看着ROE高，买了股票，最后还是亏钱。

正是因为这几个指标关系没有理清楚，造成大量散户表面上说我是价值投资，但是实际却在市场中做着追涨杀跌的投机，亏了钱，到头来还说ROE指标的错。

ROE和巴菲特不背这个锅！！

ROE指标到底该如何使用？

是否ROE高的公司就可以无脑的买入？

这些问题都是本篇想要帮各位球友梳理的问题。

首先我们必须要明确一点，ROE并不是估值指标，它只是一个衡量企业盈利能力的指标。

ROE长期保持在15%以上是巴菲特提出的选股标准。

为何ROE会作为巴菲特选股的唯一标准。

巴菲特的资金属性相对我们散户来说是超长期的。之所以巴菲特看中ROE指标，就是因为，巴菲特可以超长期的持股，依靠公司稳定的为股东创造盈利的能力（ROE），持续的推动股价提升，从而最终实现投资的盈利。如果再同时伴有市场估值的提升，那会带来完美的“戴维斯双击”的DOUBLE收益。

因此，作为我们散户来讲，ROE重不重要？

当然重要，但是也要结合我们的持股周期和自己的投资习惯来使用它。

依靠公司不断地盈利来提升股价是一个相对长期的过程，如果以ROE作为投资与否的衡量标准，那么你就需要有长期投资的预期。

而反过来看相对于ROE的长期性，PE、PB、股息率就是衡量当下企业股票估值高低的指标，就是相对短期的估值指标。

那么，作为我们散户如何将这几个指标更好地结合从而提高我们的投资收益呢？

这就需要运用ROE、市盈率指标与巴菲特提出的，合理价位（低价位）买好公司的价值投资原则相结合。

刚才说了，ROE并不是估值指标，当我们发现了长期稳定盈利的好公司，但是如果就此买入，如果当前（短期）公司估值在高位，那么，此时的买入，很可能遭遇投资收益浮亏的风险。但是因为ROE的长期性，如果你的资金属性够长期，如果公司长期依然保持高ROE，那么股价依靠公司持续的稳定盈利，也迟早会回来，甚至创出新高，为我们带来投资盈利，你消耗的仅仅是时间而已。

但是，如果我们发现了高ROE的好公司之后，再结合当下的（短期）估值，来判断当前公司股价处于什么位置，给自己足够的安全边际（处于低估或者合理估值），这个安全边际包含了未来公司ROE下降的风险、看错公司的风险、行业出现突发不可逆利空的风险等等。而此时的买入我们不仅承受股价波动更小，同时也为我们留下了更多可能犯错和应对未来不可预测风险的机会。

更难的是，此时的买入不仅可以为我们带来公司盈利提升推动股价提升的盈利机会，还可能为我们带来市场估值提升从而股票估值提升的盈利机会。

这样的买入不仅可以为我们长期投资带来稳定的胜率，而且还让我们在短期可能拥有更大胜率的机会，实现“戴维斯双击”的超额收益。

因此，ROE决定是否是好公司，市盈率决定是否是合理（低）价位，一个决定长期，一个锚定短期。

理清楚了这个理论逻辑，以后大家千万不要亏了钱再来哔哔夹头和ROE了。

最后，谈谈三个指标之间的关系：

如果熟悉三者公式的球友，就能很容易的推导出：

ROE*PE=PB

股息率*PE=分红率

这两个公式如何使用？

ROE*PE=PB。

在两个重资产企业估值衡量中，如果PE相同的情况下，ROE高的，我们就可以容忍更高的PB估值。

举个例子：

银行股属于典型的重资产企业，我们应该用PB来衡量它的估值。

如果调取招商银行和工商银行两只股票的历史PB来看，招商银行PB长期高于工商银行PB估值，就此说招商银行长期估值都比工商银行高估吗？

也不见得，其中的原因就是招行的ROE长期高于工行，在PE估值相同的情况下，比如2014年年底银行“巨人”行情开始前，银行普遍低估破净的情况下，PE大多在4.7左右，招行最低PB也是刚破净的0.93，而工行最低PB到达了0.88。

股息率*PE=分红率

这个指标对于成熟股的估值是很重要的辅助。成熟股依靠稳定的分红（逐年上涨最好）获得了市场中很大一部分追求稳定盈利投资者的青睐。

但是，有些公司为了提升当期股价，出现不可持续的当期超额分红的现象，比如2018年时的东北制药，比如当前的宁波精达。有兴趣的球友可以自己去试着计算看看。

理论疏通了投资才能更顺畅，知行合一！

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