来源：雪球App，作者： 马自牧，（https://xueqiu.com/4820920449/200442256）

0 计算过程

第一步，计算出过去三年自由现金流与净利润的比值；

第二步，根据券商最新一个财报周期后对未来三年的净利润预测值，计算出未来三年的预期现金流及增长率；

第三步，出于谨慎性原则，第四、五年的增长率逐渐降到未来三年预期增长率的一半，之后再以永续增长率增长；

本文给与大华股份4.5%的永续增长率，之前文章给与贵州茅台和五粮液5%的永续增长率。

图1.1自由现金流与净利润之比-大华股份

图1.2自由现金流估值结果-大华股份

大华股份自由现金流估值结果如下：

从图1.1中可以看出，大华股份的自由现金流与净利润之比能力偏低，企业的净利润转化成现金流的能力较差。实际情况是，大华股份的净利润不少是应收账款，市场给与其较低的PE值也与此有关。

注：1.折现率可以理解为预期收益率，就市场平均收益率而言可以取8%~10%；

2.永续增长率的取值初步考虑综合国家GDP、无风险利率以及净利润增长率，给与贵州茅台全市场最高的永续增长率，其它企业的永续增长率均不得高于贵州茅台；

3. 折现率和永续增长率的取值还在探索中，需要跟踪多家企业，如有不足之处，欢迎指正。

 $大华股份(SZ002236)$