导语

回顾塑料行业的上半年，跌多涨少特性较为明显，从上游原料到下游相关产品，1-6月份均价同比跌幅1%-39%，并呈现出价格越高的品种，跌幅越大的特性，再次验证上半年弱需求的反馈成为当前塑料行业发展的主要难点，而不同产品的产业利润也有了新的洗牌。从库存周期来看，目前下游各行业多数处于主动去库或主动去库向被动去库过渡阶段，下半年传统需求旺季的到来及刚需韧性，叠加原料短成本支撑，国内塑料行业或将多空博弈，呈现下部有支撑+上部有压力的特点。

价格：产业链价格整体下移 个别品种略有反弹

从价格变动来看，塑料产业链价格重心全部下移，其中上游原料端，原油跌幅最大，以布伦特原油价格为例，1-6月份均值79.91美元/桶，跌幅23.85%，缓解了以原油为原料的多数品种生产压力，丙烷跌幅18.18%，低于原油跌幅。从塑料颗粒来看，EVA受光伏胶膜开工低位影响，均价跌38.8%到15488元/吨，PVC跌幅30.5%到6087元/吨，前两年的爆款行情并未重演；PC、PA66及ABS跌幅集中在23%-33%之间。下游制品行业来看，以用途较为广泛的薄膜类产品为例，受产能扩张及行业竞争加剧、原料价格下滑影响，大部分包装相关薄膜跌幅16%-30%，而双防膜和地膜因需求韧性，跌幅在5%-9%之间。再生塑料行业供需调价灵活性较高，但受废塑料回收成本高位，跌幅主要集中在工程类相关塑料产品，通用类跌幅多低于原生产品，而再生PET受废瓶回收成本较高支撑，成为极少数价格反弹产品之一，上半年均价涨幅7.6%。

表1 2023年上半年国内塑料相关产品价格变动一览

单位：元/吨

需求：一季度博弈上行 二季度需求拖累市场

回顾2023年上半年塑料原料市场，强预期与弱现实之间不断博弈，而预期在二季度由一季度的强预期转向弱预期；弱需求成为行业面临的共同困境，尤其第二季度，成品高库存、订单回落、出货承压等词汇频现市场，成为制约价格持续下滑的核心驱动力。

从PMI数据变化来看，非制造业变化幅度要高于制造业的变化幅度，可以看出服务业发展虽有一定的消费韧性，但二季度回落趋势仍较为明显；从制造业PMI来看，多数时间处于50分水岭下面，制造业回落成为常态。

结合塑料制品产量，从去年4月份开始，规模型塑料制品企业月度产量同比持续处于下降状态。1-6月份国内塑料制品产量3536.3万吨，同比下降0.4%。

2023年上半年下游开工先增后降，整体开工不及去年同期。前期受春节假期影响，下游各行业多停工放假，元宵节后随着工厂陆续复产复工，加之受市场对年后看涨预期影响，下游年前订单多有累积，因此各下游行业开工迅速回升，但后期新增订单有限下，终端工厂开工采购力度不强，按单生产，消化成品库存为主。随着二季度进入传统需求淡季，不同下游行业开工均呈不同程度下滑。

从聚乙烯和聚丙烯主要下游应用领域变化来看，2季度开工多数有所下调，和当前市场反馈订单不足息息相关。从数据来看，几个主要下游领域上半年开工集中在40%-60%区间运行，较去年同期下调3-8个百分点。

预测-底部有支撑 向上有压力

宏观-主动去库存向被动去库存过渡阶段

新一轮大宗商品市场牛市需要等待中美进入周期共振阶段。当中国库存周期由被动去库存转为主动补库存时，美国库存周期会逐步由主动去库转为被动去库，中美会形成周期上的共振，进而促成新一轮大宗商品市场的牛市。对目前塑料行业而言，目前尚处于主动去库存向被动去库存过渡阶段，复苏尚未牢固，还面临来自外需的压力，表现到经济数据上即内需复苏，而出口数据下降。

短期看，中国正在步入复苏阶段，到仍处于经济周期的底部，逆周期政策正在逐步加码以应对短期需求侧下行压力的问题；美国当前正处于经济短周期的衰退阶段，周期位置滞后于中国大概两个季度时间。对大宗商品来讲，受中国复苏周期的影响，商品价格将在23年下半年完成筑底，价格趋势在中美库存周期行成共振前，仍难以迎来牛市，今年下半年预期与现实之间的博弈或将持续一段时间。

原油-宏观+基本面双驱动 重心预计上移

原油市场依然是“宏观+基本面”双驱动。2023年原油价格开启宽幅震荡模式，上半年运行区间70-90美元/桶。主要原因在于美联储和欧洲央行等不断加息，导致市场对欧美等经济体进入衰退保持悲观预期，但沙特等主动减产提供支撑，油价维持波动行情。下半年来看，在宏观加息压力减轻和需求稳步恢复，同时供应端受限的背景下，油价有望波动重心不断上移。

需求季节性-金九银十略有支撑 但价格敏感性较强

从下半年主要塑料行业产品生产季节性来看，下半年多数产品生产意愿高于上半年，但注塑加工类领域季节性在10月份多数有下调预期，而包装、农膜类的受开学季、购物节、中秋、国庆、圣诞节等节日惯性，生产具有一定韧性。

终端需求预期向好的同时，也要关注到下游加工企业成品或半成品去库存情况，考虑到目前多数领域加工企业利润有限，且订单难以出现集中性好转，下游工厂对原料价格敏感性增强，或对原料价格上行空间形成限制。

综合而言，2023年下半年整体表现预期好于上半年，一方面能源向上预期给予成本支撑，促消费政策推进及需求传统生产惯性亦可提振原料价格；另一方面，面对充满变数的市场，及海外经济提不确定性走向，预期与现实之间的博弈仍将继续，下游采购谨慎情绪未改，对价格上行空间有所限制。

文|张秀娟

来源|卓创资讯