市场规模成倍增长的背后，是坚果价格的高端化。CBNData 消费大数据显示，消费者愿意为高品质坚果支付更高价格，2021年天猫高品质坚果的平均成交价格约是类目平均水平的1.5倍。此外，添加了健康管理功能的坚果市场规模在2019至2021年间增长超60倍。消费者愿意为添加益生菌的混合坚果支付更高的价格，超八成的消费者分布在75元至100元及以上的中高价位。值得一提的是，从消费端来看，目前坚果消费在二三四线城市还处于培育阶段，消费渗透率在下级市场有较大的增长空间；从供给端来看，当前坚果品牌仍集中布局在低端市场，中高端市场的发展潜力还是很大。总而言之，消费者愿意为“健康”买单，再有“品质”的赋能，我国的坚果市场呈现出前景广阔、高成长、高溢价的特点。

大单品收入占比下滑 持续盈利存疑

“每日坚果”混合坚果作为沃隆食品的核心产品，资料显示，在报告期内的收入占比分别为92.14%、85.73%、75.74%和 69.62%，比例逐年下降；具体收入分别为106,827.61万元、75,318.75万元、83,002.83万元、29,804.36万元，可以看出受疫情影响较大，虽然2022年只出了半年数据，但预计整年表现不太乐观。从产量和产能方面的表现也是如此，2019年至2021年沃隆食品坚果类产品的产能利用率分别为96.83%、93.94%、94.01%，到了2022年上半年产能利用率仅有82.72%，按照沃隆食品主营业务季度分布看，2019年至2022年公司上半年收入分别占全年的40.57%、39.06%、44.79%，这意味着从2022上半年2944.95吨的产量推测2022年全年产量会有明显下滑。

长期坚持大单品策略，沃隆食品对营销的投入远大于产品研发。沃隆食品于2019年、2020年、2021年和2022年1-6月的研发费用分别为37.63万元、157.61万元、188.45万元和91.72万元，占营业收入比重分别为0.03%、0.18%、0.17%和 0.21%，远低于行业平均值和三只松鼠、良品铺子、洽洽食品、盐津铺子等同行业企业。对此，沃隆食品解释称，其研发费用率较同行业平均水平低，主要原因系可比上市公司的产品种类对，研发项目多，沃隆食品产品相对单一，主打坚果系列产品，发生的研发费用低。另一方面，在市场推广费用上，报告期内各期沃隆食品市场推广费发生额分别为8,329.56万元、8,190.90万元、9,648.18万元、3,349.89万元，远高于产品研发。2022年1-6月，对比同行业企业，销售费用率高于行业平均值，高于良品铺子、洽洽食品、盐津铺子等企业。值得一提的是，截至2022年6月30日，梳理沃隆食品公司及子公司员工专业结构情况，记者发现其研发人员仅有9名，占1.3%。

沃隆食品在营销和销售上的投入，效果是显而易见的。CNPP品牌数据研究院的数据显示，“沃隆Wolong”在混合坚果行业排名第一。不过在混合坚果行业的市场份额方面，沃隆食品虽然能坚守前三的位置，但市占率从2019年的13%到2021年的7.2%，缩水近一半，排名也从第一滑至第三。市场似乎对沃隆食品的“大单品”策略感到疲劳，选择性低，始终处于“吃老本”的状态，这在当前混合坚果市场产品同质化问题日益严重的当下，对沃隆食品是非常不利的。

食品安全难把关 产品频遭投诉

坚果炒货食品营养丰富，味美且有益健康，深受人们的喜爱，但是由于其脂肪含量高（很多脂肪含量在40%~70%之间），其中核桃、松子、花生、瓜子均是典型的代表。对于这类食品，如果贮存时间过长或者贮存条件不当，加工工艺及包装不合理，很容易出现哈喇味等质量异常。一直以来，坚果炒货类食品过氧化值超标问题已成为行业内最大的困扰问题，很多坚果炒货企业难过食品安全监督抽检这一关，承受被曝光和被处罚的风险。

在招股说明书中，沃隆食品表示“公司未发生食品安全突发事件。”不过，记者发现在黑猫投诉平台，搜索“沃隆”的结果有138条，投诉量为84。主要问题集中在出现异物、发霉变质、客服态度、物流缓慢、虚假宣传、包装破损、干燥剂外泄等问题，其中出现异物和发霉变质的投诉最多。

此外，这些投诉的产品大多是在京东、淘宝、拼多多等电商平台销售，这也印证了沃隆食品对线上渠道的重点布局。招股说明书显示。2019年至2021年三年，加上2022年上半年，沃隆食品主营业务收入渠道中线上渠道的占比分别是17.45%、30.21%、32.74%、44.71%，虽然还未过半，但历年比重不断提升。

在销售金额占比方面，北京京东世纪信息技术有限公司（京东）和浙江昊超网络科技有限公司（天猫）两家公司长期占据销售金额占营业收入比例的前两位，2022年上半年两家的比例已达到16.16%。沃隆食品介绍，线上渠道作为销售跨级式增长的新窗口，未来会在原有的“平台代销+自营店铺”的销售模式上新增“社交电商”布局，通过达人带货、店铺直播、人群运营、新媒体投放、平台资源采买、站内流量投放等线上营销渠道，提升沃隆食品线上销售能力、产品信息传播以及新品推广速度，不断巩固市场规模、提高市场占有率。

值得注意的是，沃隆食品对自己未来三年的发展规划中提到，将增进对产品品质及食品安全的把控，其中全方位保障食品安全所涉及的环节包括制原料进厂、生产包装、成品发货等，主要集中在原料和生产层面，而对目前存在问题最多的渠道上食品安全的管理与控制上，没有做出明确表述。网络平台的食品安全责任不仅仅针对平台本身，对于企业主体也至关重要，包括责任认定、责任追究等，需要企业在渠道管理上下足功夫。

距离沃隆食品首次预披露仅仅才9个月，其上市还有不少路要走。大单品策略是否对消费者已不再有新鲜感？食品安全质量在渠道上把控如何落实？如何改变市占率下跌的事实并扩大作为混合坚果龙头的优势？这些都是沃隆食品接下来要考虑的问题。

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