来源：雪球App，作者： 雪山价值研究所，（https://xueqiu.com/2976434531/216674245）

公司简介：

圆通速递股份有限公司主营业务为综合性快递物流服务，公司以快递服务为核心，并提供代收货款、仓配一体等物流延伸服务。根据中国快递协会信息，圆通速递2015年全年业务量在快递行业排名第一，是国内领先的综合性快递物流运营商。    报告期内，公司积极加强能力建设，承担社会责任，荣获“2018中国十大物流竞争力企业”、“中国快运物流示范基地”、“全国交通运输行业文明单位”、“上海市文明单位”等荣誉称号，并荣获“2018中国快递国际合作奖”、“2018中国快递社会责任奖”、“2018中国快递年度贡献奖”、“2018中国物流企业品牌价值百强”、“2019年度民营企业500强”、“2019年度上市公司杰出服务奖”、社会发展贡献杰出企业奖等奖项，荣列改革开放四十年物流行业代表性企业、2018年中国民营企业500强和社会发展贡献杰出企业。

一、企业分析

1、基本情况

圆通速递（600233）全称圆通速递股份有限公司，于2000-06-08在上交所主板A股上市，位于 辽宁省大连市杨树房经济开发小区   ；立信会计师事务所（特殊普通合伙） 为圆通速递出具了标准无保留意见的审计报告。

主营业务：综合性快递物流服务。

由下图可知，按产品分，国内时效产品占比为79.56%，货代服务占比9.82%等;按地区分，华东地区营收占比为40.25%，华南地区营收占比为19.29%。

二、行业分析

圆通速递（600233）所属交通运输 -- 物流 -- 快递   行业。

圆通速递（600233）所属快递行业，圆通速递股份有限公司创立于2000年5月，历经二十一载的 发展，圆通作为中国第一批民营快递企业，逐步成长为目前的行业头部企业，快 递业务量位列行业第三，业务范围涵盖快递物流、科技、航空、金融、商贸等，并于2016年10月率先上市，成为国内第一家上市的快递企业。

3、快递行业发展前景

2016-2020年，我国快递行业收入规模保持逐年增长的态势。2020年，全国快递业务收入累计完成8795.4亿元，同比增长17.3%。截止至2021年1-5月份中国快递业务收入达到3925.8亿元，同比增长29.7%。受益于我国电商市场的快速发展和巨大红利，近几年快递行业维持较高的增长态势，未来，随着直播电商等网购消费模式不断向二三线及农村等下沉市场渗透，预计快递行业还有进一步的增长空间。

快递行业市场竞争格局

自 19 年起，通达系内部竞争加剧，行业价格战日趋激烈，综合实力具有优势的头部快递规模不断扩大（CR3 持续提升），中通、韵达、圆通第一梯队公司的市占率与申通、百世之间差距增大。

三、商业模式

1、由圆通速递（600233）的官网得知，公司的客户主要为普通民众等。

由近三年，各季度营收来看，存在明显的淡旺季之分，第一季度为淡季，第四季度为旺季。

2、由下图可知，公司的毛利率处于同行业较低水平。

由下图可知，存货周转率处于同行业较高水平。

3、核心竞争力

四、护城河

圆通速递（600233）具有文化优势护城河，独特资源护城河，品牌优势护城河。

五、团队

1、由下图可知，实际控制人及最终控制人是喻会蛟、张小娟（持有圆通速递股份有限公司比例：22.29、17.06%）

2、核心成员履历

六、其他风险分析

1、股权架构

2、质押，减持均不存在问题。

存在担保问题，担保总额占净资产比例为20.23%，比例较大。

存在质押情况，质押比例为8%，比例较小。

七、财报分析

1、看总资产，判断公司实力及扩张能力。

近五年来看，公司处于扩张之中，成长性较好。

2、看资产负债率，了解公司的偿债风险。

由近五年来看，公司基本没有偿债风险。

3、看有息负债和准货币资金，排除偿债风险。

由近五年来看，准货币资金与有息负债之差大于0，没有偿债风险。

4、看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势

由近五年来看，公司的竞争力较强，有“两头吃”的能力。

5、看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力

由近五年来看，公司的产品较容易销售。

6、看固定资产，了解公司维持竞争力的成本

由近五年数据得，公司属于轻资产型公司，保持持续的竞争力成本相对要低一些。

7、看投资类资产，判断公司的专注程度。

由近五年来看，公司的投资比例较小，专注于主业。

8、看存货，了解公司未来业绩爆雷的风险。

由近五年来看，存货比例在0.3%左右。

9、看商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险。

由近五年来看，基本没有商誉暴雷的风险。

看营业收入，了解公司的行业地位及成长性。

由近五年来看，说明公司成长较快，前景较好。

11、看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险。

由近五年来看，公司毛利率较低，产品竞争力较弱。

12、看期间费用率，了解公司的成本管控能力。

由近五年来看，公司的成本管控能力较好。

13、看销售费用率，了解公司产品的销售难易度。

由近五年来看，公司的产品比较容易销售。

看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量。

由近五年来看，公司的主营盈利能力弱，但利润质量高。

看净利润，了解公司的经营成果及含金量。净利润主要看净利润含金量。

由近五年来看，公司的净利润现金含量很高。

16、看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性。

由近五年来看，公司处于成长之中。

17、看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力。

由近五年来看，公司增长潜力一般，并且风险程度很大。

18、看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况。

由近五年来看，公司的分红比例较低。

八、估值及好价格

1、确定市盈率

根据以上分析并且参考近五年历史市盈率，合理市盈率为21。

2、确定净利润增长率

根据往年复合增长率以及券商预估增长率，确定市盈率增长率为6.53%

3、估值

4、好价格计算

经计算得好价格如下表

注：全文不作为投资意见。