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【港股美股私有化操作】$中国中药(00570)$ 私有化落地。

2024年2月21日，中国中药公告称，国药集团拟以每股4.6港元的价格将中国中药私有化，相对于此次停牌前收市价3.43港元，私有化价格溢价约34.11%。此次私有化将耗费资金156.45亿港元。市场曾两次传出国药集团将私有化中国中药的消息，并因此引发股价大幅波动，但最终都被辟谣。中国中药进行私有化退市，跟公司股票交易量、股价表现长期低迷有关。私有化港股股价低，只有0.78PB，对一个利润稳定的公司太低了，不过港股比它低的还有很多。中国中药被国药集团私有化，应该是长期被低估和中药资源组织架构需要调整。大股东国药集团溢价34%后4.6港元私有化，对应约1.05PB；国药可能会考虑将其注入旗下另外一家在A股上市的中药企业太极集团（600129.SH）。央企开始的市值管理与绩效挂钩也是一个促成因素，以后尽量避免买1PB以上的类似央企，极有可能在1PB私有化。公司股价2019年至今长期在4元上下徘徊，老股东损失的是时间成本。没有什么办法。惟一的办法是不要买这样的股票。

对于股价下跌，与私有化，当然是没有什么办法的。但是，投资者有一个最主动的办法，就是不买。如果你认为这股票太贵，不合算，就不要买，这样就会很大概率避免自己处于没有办法的境地。当然，你要说无法判断便宜还是贵，我认为确实也是困难的，所以也没有什么办法。

对于真正赚到钱的，且愿意回购注销股份或者大比例分红的公司，投资者自然应该越跌越开心。苹果就是这样的公司。而市场里大多数公司不是这样，甚至还有很多公司趁股价跌成渣突然宣布私有化，投资者之前期盼下跌的心情被管理层踩在脚下狠狠拧了一下。

私有化价格说不上什么“坑害投资者”。私有化是需要投票的，是现在的股东投票，大家同意才能私有化。通常大股东需要基于现价支付一定的溢价才能成功私有化，所以也说不上什么低价私有化。那投票通过的话，就得强制收购了。私有化价格跟大股东的“为人”没有啥关系。比如一只股票，原价100元，现在跌到1元。大股东要私有化，只能基于现在1元这个现实去跟其他小股东谈价钱，作为买方，大股东肯定希望越低越好，小股东肯定希望越高越好，最后在1.4元上谈成（投票通过）了，这就是公平合理的交易。你不能说你原来是100块买的，大股东必须140元才能私有化，才说得上“为人好”，他做不到呀。你100元的价格买了会跌到1元的股票，有可能是你买错了，有可能是市场出现了非理性的下跌，这个都是没有办法的事情。业务良好的公司，只能私有化，很难达到强制摘牌条件。摘牌退市和私有化是两回事，公司“退市”，只是股票从某个市场（通常是所谓主板）摘牌，并不影响公司股权的权属：股权还在，而且还是你的。象美股主板退市的话，会退到粉单市场，依然可以交易。私有化是退市的一种形式。私有化，股份并没有消失，由私有化的业主现金收购。是买方（通常是大股东）从投资者手里买走了股份。买方是你的交易对手。回购注销是股份消失了，所有投资者（无论是大小股东）公平获益，不存在交易对手。当然，对于私有化什么价格是“低价”，是很难有统一答案的，所以公平的是投票，买方（通常是大股东）回避。私有化主要看公司注册地和上市地的公司法，有些是私有化要约发起方极其关联方（一般是大股东）不能投票，有些是能投票（比如大部分在开曼和BVI注册的中概股），后者的股东投票形同虚设，大股东想怎么来就怎么来。但需要注意的是，任何私有化发起方肯定是希望价格越低越好（耗的现金少），最后以投票能通过为定价的主要条件。按照开曼法律，发起私有化的大股东在投票时并不需要回避，那么他就有定价权，小股东无从反抗。这样，“低估”就成了完全无法挽回的固化损失。港股有一个机制，发起私有化的大股东不能参与投票。受股东投票权的制约，香港市场的私有化有和小股东“谈价钱”的机制，通过的门槛较高，有健康的博弈机制；中概股的私有化可以说在机制上有漏洞，大股东可以以“不公平”的价格私有化。港股的机制比开曼要好很多，溢价也给得多些。所以港股私有化的溢价通常比美股高。……理解了私有化操作，$同仁堂科技(01666)$ 同仁堂科技其实也差不多，也没有必要港股上市，长期低估不说，还稀释品牌价值，应该接受被同仁堂集团私有化，装入同仁堂股份，增厚股份业绩，协同发展，而且收购代价不大，30多亿的流通市值，溢价到40-50亿也不算什么，保留一个同仁堂国药海外平台，简单明了！同仁堂这种上市安排就是很荒唐的！同仁堂太贵了。对比资产更好的香港同仁堂科技，同仁堂股份的市盈率没法看了。同仁堂股份应该吸收合并同仁堂科技。留下同仁堂国际负责海外业务！同仁堂管理层应该反思这种混乱的股权设置！利用港股低迷的时机，私有化同仁堂科技。

同仁堂科技有限公司是港交所上市公司（HK：01666），同仁堂股份公司持股46.85%，同仁堂集团持股1.65%。

同仁堂股份：主要产品包括同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸、牛黄上清丸、柏子养心丸、安宫牛黄丸，是核心资产。同时，同仁堂股份持有46.85%的同仁堂科技的股份以及33.62%的同仁堂国药的股份。

同仁堂科技：主要产品是六味地黄丸，阿胶，金匮肾气丸、安宫牛黄丸、牛黄解毒片、西黄丸、感冒清热和加味逍遥丸。同时，同仁堂科技持有38.05%的同仁堂国药的股份。

同仁堂国药：其主要有三个使命：在海外发展分销网络以及销售中药产品；为同仁堂股份和同仁堂科技的产品提供海外代理和销售服务；研发、生产和销售自有产品。同时，在香港注册生产安宫牛黄丸和灵芝孢子粉，主打高端市场。

其中，同仁堂科技和股份管理者基本上都是一批人。

相比同仁堂股份公司，同仁堂科技的产品更多、更复杂，产品涵盖中成药、食品、化妆品等多个领域。同仁堂科技主要产品为六味地黄丸、金匮肾气丸、生脉饮口服液、壮腰健肾丸、附子理中丸、当归苦参丸等等。年销售额过亿的产品有：安宫牛黄丸、六味地黄丸、金匮肾气丸、感冒清热颗粒、京制牛黄解毒片、西黄丸、加味逍遥丸、阿胶。同仁堂科技的产品覆盖24个剂型，279种产品，和股份公司一样，也是“全能型选手”。

——2024.3.3