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作者：财妈叨叨叨

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上期我们聊了聊可转债“股性”的部分，介绍了转股流程和操作，还不了解的小伙伴可以回顾一下。

本篇我们来聊一下可转债“债性”的部分，讨论仅将可转债当成债券来看待，收益将会如何。

01    债券利率

假如可转债在债券存续期限内没有因为其他原因退出市场，那么可转债的发行方也就是上市公司，必须持续地对可转债持有人偿还利息，直至最后偿还本金。

每年偿还利息的多少，就是该可转债的债券利率。

以珀莱转债为例，从第一年开始，每年珀莱转债都要向债权人支付利息。

第一年付息0.3%，也就是100元的债券会支付0.3元的利息；

第二年付息0.5%，也就是100元的债券会支付0.5元的利息……

以此类推，第三年支付1元的利息，第四年支付1.5元的利息，第五年支付1.8元的利息，第六年支付2元的利息。

第六年比较特殊，因为这一年除了要偿还第六年的利息，还要偿还本金，所以第六年规定偿还的115元已经包含了第六年的2元钱利息。

做个简单的计算，假如你在发行可转债的时候买入了一张价值100元的可转债，并且这只可转债的债券利率和珀莱转债的一模一样。

那么在6年期满后，你一共可以从该公司拿到多少钱呢？

6年收到的总金额=第六年收到的本金和利息总和+第五年收到的利息+第四年收到的利息+……+第一年收到的利息

=115+1.8+1.5+1+0.5+0.3

=120.1元

由此可以估算出该可转债的年化收益率大概在2%左右。

因此几乎没有人会为了这2%左右的年化收益率来购买可转债，大家都是盯着更远大的目标的——“借钱不还”！

02    税前收益

上文介绍了上市公司必须持续地对可转债持有人偿还利息，而利息收入需纳税，那么可转债的收益就存在着税前收益和税后收益的区别。

 以珀莱转债为例，它的税前收益是3.17%，这是按照税前YTM（Yield to Maturity，税前到期年化收益率）公式严格计算出来的。

YTM的公式如下

 公式中的y就是税前到期年化收益率。

对于这样一个复杂的公式，不利用Excel等工具根本无法求解。所以我们介绍一种更为简单的单利年化收益率的计算方法。

由于珀莱转债还没有上市，所以价格等于可转债的面值100元，那么就假设我们以100元的价格购入珀莱转债，一直持有它到6年后，上市公司还本付息为止。就利用这6年里的收益来计算年化收益率。

上文已经算出，用100元买入一张可转债，6年后我们总计可以得到120.1元。单利年化收益率就等于（120.1-100）/100/6=3.35%。这与使用YTM公式计算得到的年化收益率是非常近似的。

计算单利年化收益率的公式总结起来就是

03    税后收益

税后收益是扣除20%利息税后的年化收益率。

以珀莱转债为例，我们第一节计算6年后还本付息的总金额时没有考虑纳税的问题，现在考虑加入利息税的情况。

税后总收益=（第六年收到的本金和利息总和-买入可转债的价格+第五年收到的利息+第四年收到的利息+……+第一年收到的利息）×（1-20%）

=（15+1.8+1.5+1+0.5+0.3）×0.8

=16.08元

用税后总收益除以（买入可转债的价格×剩余年限），也就是16.08/(100×6)=2.68%，与使用YTM公式计算得到的税后收益2.57%是接近的。

其实，无论是税前收益还是税后收益，都可以在集思录中直接查得。

此外，我们投资可转债很少会一直持有到上市公司付息还本的时候，因为2%左右的年化收益率实在不高，这并不是可转债盈利的重点。因此对于这方面的内容，稍作了解即可。

其实从可转债的债券利率我们就可以看出，仅将可转债当成债券的收益并不会太高。

下一篇我们介绍可转债最独特的两个条款——“回售”和“强赎”，这两个条款给予了可转债丰富的玩法。

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