全球制药市值20强洗牌，超过默沙东、AZ、BMS的新贵有何本领？千亿美元背后逻辑是什么？恒瑞、迈瑞、药明差在哪儿？ |
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全球制药市值20强洗牌，超过默沙东、AZ、BMS的新贵有何本领？千亿美元背后逻辑是什么？恒瑞、迈瑞、药明差在哪儿？
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8月9日美股收盘，两家mRNA 疫苗企业Moderna和BioNTech的股价再次达到历史新高，分别为1955.55亿美元和1084.61亿美元。两家企业的市值总和超过3000亿美元，约合19700亿人民币，对比A股来算，这一数字相当于迈瑞医疗+药明康德+恒瑞医药+爱尔眼科+智飞生物+片仔癀（截至8月9日收盘）6家A股市值最高企业之和。 从全球排位来看，Moderna和BioNTech已经进入了美股医药保健类企业市值TOP20，分别为第11位和第19位，超越了AZ、默沙东、BMS等老牌跨国药企。
美股医药保健类千亿美金市值企业（截至8月9日收盘） 纵观历史，吉利徳也曾在2013年～2015年，凭借“红极一时”的丙肝药短暂进入TOP级跨国药企之列，现在的Moderna和BioNTech是否也是“昙花一现”？长期霸榜的强生、辉瑞、艾伯维等千亿美元市值的企业，背后的逻辑是什么？另一方面，对大部分国内上市药企而言，千亿美元市值虽然还是个遥不可及的梦，但如今跻身千亿人民币市值俱乐部玩家已经越来越多。如何站稳千亿人民币市值，并朝着千亿美元市值迈进，是一众医药龙头股需要思考的。01 Moderna和BioNTech能站稳千亿市值吗？这两家企业的市值一夜之间增长百亿的导火索之一可能是H1财报的发布。8月5日和9日，Moderna和BioNTech相继发布了H1财报。Moderna上半年营收62.91亿美元，上年同期营收是0.75亿美元；BioNTech上半年营收为73.57亿欧元（约86.23亿美元），上年同期营收0.7亿欧元（约0.82亿美元）。同时，在财报中，Moderna预计2021年销售将超过180亿美元，辉瑞（BioNTech合作方）预计2020年销售额将达335亿美元。凭借新冠疫苗的销售额，两家公司都有望在年底跻身全球制药企业营收TOP20，但吉利徳的“前车之鉴”在眼前，两家mRNA企业能站稳千亿市值，甚至是现在的排位吗？吉利徳增长放缓，较大的因素在于其丙肝药突破性的实现治愈导致市场萎缩，而之后的管线又没有及时跟进。Moderna和BioNTech似乎也处在类似的情况，全球新冠病毒大流行，两家企业的mRNA疫苗是全球最早获批上市且有效性较高的两款新冠疫苗，上市首年达百亿美元销售额，几乎复制了吉利徳的发展路径。显然，Moderna和BioNTech之后的发展风险则在于，如果新冠肺炎疫情结束或接种新冠疫苗人群趋于饱和，对新冠疫苗的市场需求将出现急速下滑，两家企业也将面临百亿美元营收的下滑。能不能站得稳千亿市值，则要看后续管线能否继续撑起现在的估值。事实上，不可忽视的是，除了新冠疫苗，两家公司被市场热捧的还有mRNA技术平台，这两家公司也围绕自有的mRNA技术平台布局了市场需求较为旺盛的肿瘤、季节性流感领域。根据Moderna公布的H1财报，目前Moderna的管线涉及预防性疫苗、全身性细胞内治疗、癌症疫苗、肿瘤免疫治疗、局部再生疗法等多个领域，其中预防性疫苗和全身性细胞表面治疗是其核心领域。
A股医药生物类千亿市值企业（截至8月9日收盘）
H股医药生物类千亿市值企业（截至8月9日收盘） 截至8月9日，A股千亿市值医药数量再创新高，已达17家；H股中，有11家医药企业市值超过千亿，其中4家已经在A股中同步上市。A+H合并来看，当前共有24家千亿市值医药企业。中国的千亿市值药企，都长什么样？如果对这24家企业做一个画像，大致可以将千亿市值俱乐部成员分为几类。首先是那些得益于医药市场蓬勃发展，强者恒强的大品牌，比如迈瑞、恒瑞、药明康德。以恒瑞为例，2017年11月，恒瑞成为首只市值超2000亿元的医药股；2018年6月，市值突破3000亿元；2019年10月，市值冲破4000亿元；2020年6月，市值突破5000亿元大关。2020年12月25日，市值更是一度突破6000亿元。强者恒强也是近年来A股市场呈现出的运行格局。曾有分析指出，当前A股市场对本身市值较高的上市公司，尤其是本身市值已经逾千亿的上市公司，反而更容易创出新高走势，市值的空间得到进一步攀升，不乏一些龙头企业从刚过千亿市值的水平快速发展到两三千亿市值的状态，更有甚者从千亿市值级别壮大至万亿市值的级别。其次是创新药产业链中的企业。在医药产业转型升级、政策鼓励创新的大背景下，与之相关的创新药产业链（CRO、CMO/CDMO等）景气度也得到大大提升。当前，药明康德、康龙化成、泰格医药三家A+H的CXO企业，两地市值均已过千亿元，药明康德更是稳坐4000亿元市值大关。第三类则是各细分赛道龙头。随着医药产业结构的不断调整，让医药板块日趋多元化。化药、中药不再是A股的绝对主力。不论是处于黄金发展期的医疗器械与医疗服务领域、还是疫情之下快速成长的疫苗与生物制品，还是被称为女人界茅台的医美领域，各细分赛道行业整体增速较快，综合实力较强的龙头企业具有更大的增长潜力。从当前A股医药生物板块千亿以上市值企业来看，细分领域的龙头。另外，以京东健康、阿里健康为代表的互联网医疗也是不容忽视的新角色。那么，千亿市值药企究竟是近些年资本市场的昙花一现，还是总市值与数量的持续提升？纵观千亿市值俱乐部中的医药企业，正是因为它们在国内或全球范围保有的行业竞争优势、业绩的确定性与可持续性、高成长性而享受了较高的估值。显然，对医药行业而言最终都要回归到产品与技术，未来的竞争是新技术与新方法的竞争，谁能坐稳千亿市值，业绩永远是硬指标。中信证券投行部医药组负责人程杰在第五届中国医疗健康产业投资50人论坛中曾指出，想要成长为千亿市值的医药企业，首先要创新，企业能够在所处领域产出创新产品；第二点则是实现产品商业化，实现收入；第三点则是在拥有资金实力后进行合理并购与整合；最后一点则是国际化视野，“特别是中国的医疗体制改革以后，全球化的视野，无论是做全球药品的注册，还是商业化都非常重要。”
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