来源：雪球App，作者： 月下瑶台MRCAO，（https://xueqiu.com/6314395088/179912518）

一、企业分析（盈利能力分析） 

一、企业信息

双汇发展所属行业为屠宰业和肉制品加工业，公司于1998年12月10日在深交所主板A股上市，上市以来，一直坚持以屠宰和肉类加工业为核心，向上游发展饲料业和养殖业，向下游发展包装业、商业，配套发展外贸、金融、地产等，形成了主业突出、行业配套的产业群，成为中国最大的肉类供应商。近三年的审计报告均由安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）出具标准无保留的审计意见。

二、行业信息

（一）行业所处阶段及市场规模

双汇发展的主营业务主要是屠宰业和肉制品加工业，因此对双汇发展阶段、市场规模分别从这两个行业进行分析。

1、屠宰业

我国屠宰行业最早起步于上世纪50年代，经过几十年的发展，相关法律法规日趋完善，头部企业的合规经营优势逐步显现，1998年国务院颁布《生猪屠宰管理条例》，规范生猪屠宰行为，提高生猪产品质量，保障人民吃肉安全；2017年环保部发布《固定污染源排污许可分类管理名录（2017年版）》，规范屠宰业污染治理。2018年农业农村部发布《关于加强生猪屠宰企业非洲猪瘟防控保障猪肉质量安全和有效供给的通知》，要求加强屠宰企业无害化处理。这一系列政策的出台，使得中小屠宰企业加速出局，利于行业集中度的进一步提升。近20年来，我国猪周期大致四年一个周期，上一个猪周期自2014年4月至2018年5月，本轮猪周期自2018年6月至今已经持续接近两年。数次猪周期均未带来屠宰肉制品行业的大规模整合和发展，而发生非洲猪瘟之后（即2018年后）行业规模化快速推进。

资料来源：中国产业信息网《2019 年中国屠宰行业发展阶段、企业数量、发展前景及未来趋势：长时期高成本冲击行业快速恢复基础 网页链接

2019年生猪和猪肉价格双双上涨，生猪供应下滑，但需求端接受程度尚可。2020年，屠宰行业面临需求供给双淡季，一方面生猪供给十分紧缺（肥猪少+养殖户惜售），另一方面由于新冠疫情，猪肉需求端冷淡，屠宰行业可能正在面临史无前例的困境。

资料来源：中国产业信息网《2019 年中国屠宰行业发展阶段、企业数量、发展前景及未来趋势：长时期高成本冲击行业快速恢复基础

2、肉制品加工业

资料来源：中商情报网《肉制品行业产业链分析及未来发展趋势预测（附图）》网页链接

目前，我国的肉制品加工行业还处于快速发展阶段，与发达国家还有一定的差距。2019年我国生猪行业受到非洲猪瘟影响猪肉产量下降，肉制品行业也因此下降。2019年我国肉制品产量约1580万吨。进入2020年，我国生猪产能恢复进度好于预期，猪肉市场供应逐步增加，供给紧张局面有望得到进一步缓解。需求方面，复工复产有序推进，猪肉消费需求充分释放。随着市场供需稳定，猪肉价格趋于平稳。2021年我国肉制品产量应该有所上涨。

双汇发展经营分析看核心产品是什么

o 可以发现双汇主要产品是生鲜产品和包装肉制品。

http://f10.eastmoney.com/BusinessAnalysis/Index?type=web&code=SZ000895#

 百度搜索--2020肉制品所处行业阶段 

o 网页链接

o 可以看出肉制品行业产品利润较高，发展空间较大，十三五规划将把国内肉制品产量占肉类总产量的比例提高到25%以上，可看出双汇所处的肉制品行业处于行业发展期 

 在最新的 2020 年年报当中搜“行业发展趋势”可以找到:近年来中国人均猪肉消费量占中国人均肉类消费量的60%左右，中国居民以猪肉为主的饮食习惯具有持续性，预计未来猪肉消费将依旧占据主导地位。冷鲜肉和肉制品在我国有着广阔的市场前景。

2， 行业市场规模 

信息网址 网页链接 

从上图我们可以看出国内肉制品行业 2020年的预计市场规模约为20000 亿，相比于 2016 年预计的 1600 亿增长了 25%。市场的规模化再增长。 

3，行业竞争格局 

通过个股行情网网页链接

截止2021年3月31日营收总额统计数据，我们可以看到双汇发展的主要竞争对手就是上海梅林，龙大肉食

4， 企业护城河 

（1）品牌优势 

我们通过萝卜投研搜索“双汇发展” 网址为： 

网页链接 

在左侧菜单栏中选择：“同类公司对比”，然后点击“单指标对比”。选择对比 

公司（最多可以选 8 家公司对比）和对比指标，可以看到以下界面： 

双汇发展2020年从总营收、毛利率和销售净利润率指标来看还是领先上海梅林和龙大肉食的。 在双汇发展 2020 年报中发现双汇是有品牌和规模优势的，并且双汇是有相对较高毛利率的 （行业前三）： 双汇发展的毛利率排名前三、净利率排名前三，而且还有高美誉度的品牌优势， 所以双汇发展是有品牌护城河的。 

（2）效率优势 

在同花顺个股（网页链接）中搜索“双汇发展”，点击行业 

分析里的“行业地位”。 在三级行业分类下面，依次点“营业总收入”、“总资产”、“销售毛利率”。  

可以看到双汇发展的营业总收入和总资产均是行业第一名名，毛利率也在行业前三名，所以双汇发展是有效率优势护城河的。

（3）独特资源 

①渠道 

公司在全国17个省（市）建有30个现代化肉类加工基地和配套产业，主要生产经营区域包括河南、上海、山东、四川、江苏、河北、广东、黑龙江、辽宁、江西、浙江、广西、湖北、安徽、云南、陕西等地，这些区域为我国屠宰及肉类加工行业的重要地域，生猪资源丰富，肉类消费潜力巨大。 

公司高度重视渠道开拓和网络建设，拥有遍布全国的一百多万个销售网点，产品在绝大 部分省份基本可以实现朝发夕至。并且又写进了“核心竞争力分析”中，说明双汇发展是有销售渠道的护城河。 

（4）技术和创新优势 

资料来源：双汇发展2020年年报 

公司持续在产品的创新研发领域进行投入，目前已开发了适应全国性市场及地方特色市场的火腿肠、火腿、香肠、罐头、酱卤熟食、餐饮食材、生鲜产品等1000多个产品。强大的综合研发能力确保公司在生产加工技术和新产品开发方面始终领先于竞争对手，保持了企业强大的活力和竞争优势。说明双汇发展是有技术和的创新护城河。 

（5）企业文化优势

双汇集团凭着“优质、高效、拼搏、创新、诚信、敬业”的企业精神，以“产品质量无小事，食品安全大如天”，“消费者的安全与健康高于一切，双汇品牌形象和信誉高于一切”为质量方针，为加强现代企业制度建设,率先引入系统管理理念，于1994年引入ISO9000质量系，体建立了一整套质量保证体系，完善了质量管理组织机构，通过了ISO9000、ISO14001、ISO22000和HACCP认证，并先后通过了对日本、新加坡等国的出口认证，双汇的质量信誉和品牌价值得以不断提高。

双汇的企业理念始终把质量和食品安全放在首要位置，在肉制品行业这确实也是消费者最关心的事情。体现了以客户为中心的理念。 

企业的使命同样也是在传递质量与食品安全的精神。企业的愿景是做世界领先的肉类服务商，缔造百年双汇。一家公司的生命力就是其竞争力的体现，没有竞争力的企业是不能长久的。 

双汇的核心价值观强调道德、诚信精神，把质量和食品安全放在第一位，可以看出双汇的核心价值观是指导双汇员工行动的纲领。 

综上，双汇发展是具有企业文化护城河的。 

企业团队

双汇集团董事长万隆先生，在肉类加工行业工作有40多年的经验了。各董事和高管大多都是从事与肉制品相关的产业技术行业，对企业的发展起着至关重要的作用。

二、财报资产负债表分析 

（一）资产负债表分析 

1， 总资产 

双汇发展近两年总资产逐年增加，公司规模不断扩大，2016年到2020年总资产分别为214亿、231 亿、229 亿、286 亿、347 亿，近5年增长率分别为 -6.7%、8.41%、-0.97%、 25.23% 、21.20%。近五年中2016年与2018年出现了负增长，近两年又出现了20%以上的增长率，总资产增长率不稳定，需具体分析其原因。近两年双汇总资产增长率均大于20%，说明公司在扩张之中规模进一步扩大，成长性较好。

2， 资产负债率 

双汇发展2016年到2020年的资产负债率分别为29.43%、33.01%、40.06%、40.23%， 30.46%。从直观上来看双汇的资产负债率基本上小于40%，且有下降的趋势，几乎没有偿债风险。 

3， 准货币资金与有息负债的差额的分析

货币资金减有息负债的金额 2016 年到 2020 年分别为 22.4 亿、41.5 亿、-4.1 亿、31.5 亿、117.6 亿。双汇发展除了2018年货币资金减有息负债的金额为负之外，双汇发展货币资金非常充裕，没有偿债风险。 2018年为负具体原因在年报中查找是因为企业补充流动资金导致的借款增加

4， 应收预付与应付预收 

2016 年到 2020 年，应付预收款与应收预付款的差额分别为 28 亿、21.7 亿、26.9 亿、45.6 亿、36.4 亿，可以看出双汇发展在产业链的地位非常高，具有两头吃的能力。

5， 应收账款占比 

双汇发展近五年（应收账款+合同资产）占总资产的比率极低，在 0.5%左右，说明双汇发展的产品很畅销。 

6， 固定资产占比 

双汇发展固定资产及在建工程占总资产的比例由2016年的56.7%逐年降低到2020年的30%左右，并且还有下降的趋势，说明双汇发展是一个成功由重资产型公司转型轻资产型的公司，其保持持续的竞争力成本逐年降低，风险较小。 

7， 投资类资产分析 

双汇发展的投资类资产占比很低，除了2018年占比高达10%，其他年份每年都在 1%以下，可以看出双汇发展是非常专注主业的。至于2018年的异常经过查询是因为2018年购买了大约18.4亿的结构性存款，因此可以看出双汇发展极其专注于主业。

8， 存货和商誉占比 

（1）存货 

结合应收预付和应付预收的差额，以及应收账款/资产总计的比例： 

2016 年至 2020 年，双汇发展应付预收-应收预付>0 且应收账款/资产总计