券商合并再起波澜！11月3日盘后，证监会发布声明，表示支持头部证券公司通过并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行。

　　这是证监会在时隔4年后再度表态支持券商并购重组，做大做强投资银行。2019年11月底，证监会在官网发函，答复政协十三届全国委员会第二次会议提案时表示，为打造“航母级证券公司”，证监会积极开展了一系列工作，其中第一条就是：“多渠道充实证券公司资本，鼓励市场化并购重组，支持行业做优做强”。随后在2020年的4月14日一度传出中信证券和中信建投要合并，盘中中信证券最大涨幅达6.75%，中信建投则一度涨停，随后双方均表示为传言，随后有关两大券商合并销声匿迹。

　　值得注意的是，此次证监会支持券商并购重组中，有2点非常重要，给券商的并购重组指明了明确的方向。

　　首先，支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用。指明头部券商可以通过集团化、并购重组的方式做优做强，也就代表10家头部券商可以通过横向（在上市券商内部并购）和纵向（在未上市券商内进行并购重组）并购重组做大做强，打造一流的投资银行。

　　其次，引导中小机构结合股东背景、区域优势等资源禀赋和专业能力做精做细，实现特色化、差异化发展。这也就说一些中小券商在相同股东和区域背景之下，也可以实现并购重组。

　　那为什么在时隔4年之后，证监会再次提及支持券商通过并购重组，做大做强投资银行，打造一流投资银行呢？笔者认为，主要有2方面的原因：

　　一方面是，随着沪主板和深主板均实行注册制后，A股全面实行注册制，资本市场制度性改革取得重大成果，后面着重点于提升资本市场的服务体系和服务质量，通过打造一流投资银行，可以进一步完善资本市场结构治理。

　　另一方面是，我国的资本市场投资银行，大而不强，竞争力低等劣势，均有打造数家顶尖的投行需求。据中国证券业协会的数据，2022年全行业140家证券公司实现营业收入3949.73亿元，实现净利润1423.01亿元。如此规模仅略多余美国高盛集团，其2022年营收473.65亿美元（约3185.81亿人民币），净利润112.61亿美元（约757.43亿人民币）。可见，我们的投资银行多而不强。

　　此次，证监会支持头部券商重组，重点强调了头部券商发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用。因此，此次券商并购重组预计会加速推进，或将成为2024年的资本市场的重大事件。

　　那么，有哪些券商有并购重组的预期呢？

　　首先，头部券商的重组合并。

　　什么是头部券商。以2023年前三季度在营收、净利润、每股净资产以及总资产等指标来看，头部券商有中信证券、华泰证券、国泰君安、中国银河、海通证券、中信建投、广发证券、中金公司、申万宏源、招商证券十家券商为头部券商。

　　这十大头部券商中，汇金系、中信系、上海系最可能实现进行重组。

　　汇金系：中央汇金公司旗下有3家控股券商，分别是中国银河、中金公司、申万宏源。

　　值得一提的是，10月底中国银河董事长陈亮调任中金公司董事长，加上中国银河总裁代董事长王晟曾经在中金公司任职，这或为中金公司和中国银河合并的做前期准备。若进一步的整合，把申万宏源也进行合并，成为真正的巨无霸投资银行。

　　具体分工上，中国银河在经纪业务和国际业务等领域处于行业领先地位，而中金公司则在投行和投资领域独步天下。因此，两种业务的高度互补性使得合并后的效果将是强强联合。

　　中信系：中信证券的第一大股东的中信集团，占比15.52%；中央汇金持有1.38%的股份；中信建投第一大股东是北京金融控股占比35.77%，中央汇金为第二大股东，占比30.76%，属于国资和地方国资，通过股权转让方式，也有望进行合并重组。

　　上海系：在十大头部券商中，上海系有国泰君安和海通证券，还有一家中等券商东方证券，三家券商是实际控制人均为上海市国资委，海通证券股权较为分散，但通过股权转让方式，国泰君安与海通证券也有望合并概率。

　　头部券商中，汇金系、中信系、上海系股权结构相对较为简单，合并预期最强。

　　华泰证券，实控人是江苏省国资委，江苏省内部还有东吴证券（实控人苏州市财政局）、南京证券（实控人南京市国资委）、国联证券（实控人为无锡市国资委），股权涉及省、副省级城市还有地级市，股权结构比较复杂，短期要实现合并重组困难重重。

　　招商证券，实控人是招商局集团，目前没有想过合并重组的券商，只能未上市的券商中去选择目标，进行并购。

　　而广发证券股权分散，目前吉林敖东药业集团股份有限公司是第一大股东，辽宁成大股份有限公司是第二大股东（实控人为辽宁国资委）

　　其次是，地方系与中小型券商的合并重组。（符合引导中小机构结合股东背景、区域优势等资源禀赋和专业能力做精做细，实现特色化、差异化发展这条规定）。

　　安徽系：国元证券与华安证券，实控人均是安徽省国资委，股权简单，合并重组的预期大。

　　平安系：平安证券与方正证券，实控人均为中国平安集团，只是平安证券上市业务在中国平安内，随着中国平安正式成为方正证券的实控人，中国平安预计有剥离证券业务与方正证券合并后重新上市的预期。

　　浙江系：浙商证券与财通证券，两大券商的实控人分别是浙江省交通集团和浙江省财政厅，股权也相对简单，也合并重组的预期。

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