（文/潘昱辰 编辑/徐喆）随着沈阳市中级人民法院裁定受理债权人申请华晨集团破产重整，悬在这家地方国有车企头上的达摩克里斯之剑终于落下。

沈阳法院裁定受理华晨集团破产重整

10月24日，华晨集团披露一笔本金价值10亿元的私募债券未能按期兑付，引发外界关注。同时华晨集团承认，公司因资金面临较大困难，能否及时还款存在重大不确定性。

华晨债券违约事件同样引起了证监会的高度关注。11月2日，上海证券交易所向华晨出具监管警示函，指出华晨集团在2017-2020年发行的9只公司债券存在诸多违规行为；11月20日，证监会依法对华晨集团开展专项检查，并称将严肃查处有关违法违规行为。

此外，启信宝数据显示，自2020年5月至今，华晨已18次被列为被执行人，执行标的总额高达5.03亿元。并且华晨仍有13只债券尚未偿还，总余额共计162亿元。

截止今年上半年，总资产为1933亿元的华晨集团，其负债就高达1328.4亿元，资产负债率高达68.72%。

谁会是下一个?

华晨集团是隶属于辽宁省国资委的重点国有企业，前身可追溯到1949年成立的国营东北公路总局汽车修造厂。目前，华晨集团在辽宁、四川和重庆建有6家整车生产企业，2家发动机生产企业和多家零部件生产企业；拥有以华晨中国为首的4家上市公司和160余家全资、控股和参股公司。

华晨汽车集团 图片来源：华晨集团网站

对于华晨的衰落，业界普遍认为是其长期依赖海外合资方宝马所致。

华晨的整车业务大体可分为三块，即乘用车合资企业华晨宝马、商用车合资企业华晨雷诺金杯，以及乘用车自主品牌华晨中华。而华晨宝马无疑是其中最大的现金奶牛。

根据华晨中国披露的财报，2019年，华晨中国的净利润达67.62亿元，同比增长16.18%；其中华晨宝马盈利高达76.26亿元，同比增长22.1%。换言之，如果不计入华晨宝马贡献的利润，包括自主品牌在内的华晨中国其他业务将出现10.64亿元的亏损；

2020年上半年，在新冠肺炎疫情的影响下，华晨中国的净利润仍高达40.45亿元，同比增长25.24%，但如果不计华晨宝马贡献的高达43.83亿元净利润，华晨中国业务将亏损3.38亿元。

反观华晨自主品牌，中华汽车曾一度成为首个登陆日内瓦国际车展的中国品牌，并研发了中国第一款1.8T涡轮增压发动机；华晨金杯一度是国内商用车的翘楚；此外，华晨还拥有一个名为华颂的所谓高端品牌。

2007年，华晨中华成为首个登陆日内瓦国际车展的中国品牌

然而，宝马的强势并没有带动华晨自主品牌的发展，反而使其在激烈的市场竞争中逐渐掉队。2019年全年，华晨集团乘用车共计销售72.18万辆，其中华晨宝马的销量高达54.59万辆，而华晨其他品牌累计销量还不到总数的四分之一。

在华晨进入破产重整程序之后，会不会有境况相似的企业步其后尘，又成为舆论关注的焦点。

作为华晨宝马主要竞争对手的北京奔驰，及其最大股东北汽集团，成为了一些人的联想对象。

2020年广州车展上的北京汽车展台 图片来源：视觉中国

根据北京汽车发布的财报，2019年，合资企业北京奔驰共计营收1551.54亿元，同比增长14.58%；毛利为422.15亿元，同比增长4.18%。而北京汽车总营收为1746.33亿元，同比增长14.95%；毛利仅374.87亿元。

换言之，北京奔驰的营收占据北京汽车近九成，如果剥离北京奔驰业务，北京自主品牌实际处于亏损状态，似乎又是那一副与华晨宝马熟悉的情景。

那么，吹倒华晨的寒风，会让北汽感到刺骨吗？

相似处境，不同命运

客观来说，北汽与华晨有很大的区别。

北汽集团在2020年《财富》杂志排行中位列全球500强第134位，在地方国有车企中处于第一梯队，体量远远超过华晨集团。

体量的差异造就两者命运的不同。2018年10月，当国家放开车企合资比例的限制后，宝马迅速敲定了股权扩张计划，以36亿欧元注资的承诺将自身在华晨宝马的股份提高一半。

在宝马成为首个吃螃蟹者后，舆论场上很快将风口对准了奔驰和北汽，北京奔驰将调整股比、步华晨宝马后尘的传言不胫而走。

2018年，宝马通过加大对华晨宝马的投资，率先打破与华晨之间的股权平衡

不过，北汽迅速澄清了这些传言。毕竟，北汽在北京奔驰所持的股份刚好比戴姆勒高出2个百分点，至少在名义上仍具主导权；而华晨宝马从一开始就是双方对等持股。

在北京奔驰的股权架构中，中方持股要大于外方 图片来源：启信宝

除戴姆勒之外，北汽还有一家重要的合资对象——现代汽车。尽管盈利能力不及身为豪华品牌的北京奔驰，但北京现代覆盖的是主流家用汽车市场，总销量更在北京奔驰之上。

两大乘用车合资企业撑起了北汽集团的基本盘。而在商用车领域，北汽福田也与戴姆勒的商用车业务存在着合作关系。

自主品牌方面，除家用车品牌北汽绅宝、越野品牌BJ以及北汽新能源外，北汽还一度拥有幻速、昌河、威旺等繁杂的品牌业务，不过其市场份额相较长安、上汽、广汽等国企的自主品牌并无优势可言。

但随着国产汽车整体质量与品牌的提升，在自主品牌业务的“求生欲”上，北汽集团还是比华晨强烈不少。

2019年10月，北汽集团将旗下北汽绅宝、北汽新能源等自主业务整合，生成一个全新品牌——BEIJING，与上汽荣威、广汽传祺等品牌展开竞争。在此之前，北汽已将幻速、昌河、威旺等品牌业务逐步剥离或兼并，将力量集中于新品牌之上。

2019年10月，BEIJING品牌重整发布

此外，北汽新能源还重塑了早在2016年便已发布的ARCFOX极狐。定位为高端纯电动品牌的ARCFOX在北京车展期间上市了首款车型αT，力争实现品牌向上，打开高端市场。

ARCFOX αT

可见相比华晨，北汽的“四肢”要更为齐全。理论上说，即使失去戴姆勒，北汽也比华晨拥有更大的回旋余地。