中国波指：本土的VIX

“除了做空VIX损失惨重外，当前国内流行的商品期货CTA、风险平价策略也有可能遭受较大影响，因连日来"中国波指"同样持续走高。”长江期货期权部负责人李富表示。

在反映美股期权隐含波动率变化的VIX大涨之际，中国版“恐慌指数”——“中国波指”本周也出现快速拉升。2月7日，该指数一度升至24点，创下近十个月新高。

“中国波指”是指，2016年11月28日由上交所和中证指数公司发布，主要是反映投资者对未来30天上证50ETF波动率的预期，简称“中国波指”。

同样作为衡量市场情绪的指标，“中国波指”也是重要的衍生品标的，可作为投资者管控风险的有力工具。

东证衍生品研究院期权分析师田钟泽表示，由于中国波指反映的是50ETF波动率的预期，因此，在中国波指偏高时，与50ETF相关的风险资产（比如大盘蓝筹股等）风险相对较高，需警惕回调风险，这时也可以选择配置一些50ETF的认沽期权来对冲市场的下行风险，而中国波指数值相对平稳时，往往意味着市场走势平稳，可以适当考虑配置一些与50ETF相关性高的风险资产。

光大期货期权部分析师张毅也认为，中国波指的变化也可以作为上证50ETF是否会出现大的波动行情的先行指标。比如，在2015年初上涨行情时，中国波指震荡走高，提前预示了后期50ETF加速上涨行情，但其后股市见顶阶段，高居不下的中国波指也反映出了避险情绪的高涨。近期中国波指的急速上涨与50ETF的大幅暴跌走势同步出现，又给投资者提供一个生动的例证。

韩冬表示，从上证50ETF期权角度来看，目前中国波指还未能充分发挥其代表性，因为中国对冲风险工具较为有限，造成风险定价传导机制并不流畅，因此，只是当成一个借鉴、参考的指标。未来，随着中国上市更多衍生品工具等，波动率指数才更有意义。

巧用波动率预警市场风险

一般来说，波动率指数不仅可以监测市场变化和投资者情绪，还能够有效识别和管理市场风险，因而备受市场关注。在田钟泽看来，波动率指数变化是为资产管理机构和其他投资者提供管理风险的重要参考工具。

“波动率指数与金融资产具有负相关关系，一般来说，金融资产上涨时，波动率指数往往下跌，而在金融资产急剧下跌之时，波动率指数又会迎来快速上扬。在波动率指数处于相对平稳的时期，市场情绪相对乐观，此时可以适当多配风险资产。而在波动率指数偏高时，市场恐慌情绪蔓延，则需要警惕市场下行风险，这时可以选择配置以VIX为标的的相关产品来对冲市场风险。”田钟泽表示。

张毅表示，由于VIX能够反映投资者对于股市波动的预期，因此，在大的下跌行情过程中，源于投资者对于股市预期后市波动程度会更加激烈，这种对空头市场的天然恐慌情绪会推升VIX大涨。由此可见，在VIX由平缓波动到出现向上迹象时，就是投资者要考虑对于美国股市投资部位进行适当调整资产配置的重要信号，一种是适当减少美国股市的多头部位，另一种是适当运用标准普尔500的认沽期权或者VIX期权等，提前为下跌行情提供一定程度的保护。

以2018年美股走势为例，1月份美国股市继续上扬，标准普尔指数连创新高，但在VIX指数上，1月29日就已出现上涨迹象，并创出一个多月来新高，2月2日更是创出半年高点17.31，这就提醒投资者对于此前已经连续上涨多年的美国股市可能要进行下跌防护。

不过，市场上也有一些不同的声音。李富认为：“以黄金价格与VIX指数为例，从历史数据统计来看，不论美国还是国内市场，两者之间均未表现出明显的正相关。实际上，市场多种因素都可能造成VIX波动，指数并不具备完全反映市场波动率走势的能力，因此对于投资决策参考的意义相对有限。VIX设计的初衷也是为了预警市场风险，因此作为仓位增减的依据或更为有效。”

韩冬也认为，波动率剧烈变化时，市场会存在套利的空间，但这种行为仅是一个短期操作，不宜进行长期投资。“波动率主要反映当前的市场情绪，而进行资产配置是一个长期、持续的事情，因此要保持客观、理性，应将风险与收益控制在合理水平，不要被一时的市场情绪变化所左右。”记者 马爽返回搜狐，查看更多